美元在国际储备体系中的主导地位：情况更新
IMF Blog, June 11, 2024
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- Authors: Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen, Chima Simpson-Bell
- Published: June 11, 2024
概述
- 美元在全球外汇储备中的比例正在逐渐下降，但仍然是最重要的储备货币。
- 近期美元汇率有所升值，原因包括美国经济表现强劲、货币政策收紧和地缘政治风险加剧。
- 全球经济割裂与经济金融活动可能重组为各自独立、互不重叠的集团，可能会鼓励一些国家使用并持有其他的国际和储备货币。
数据与趋势
- IMF的官方外汇储备货币构成数据库（COFER）数据显示美元在中央银行和政府外汇储备配置中的比例正在逐渐下降。
- 在过去二十年美元作用减弱的同时，“四大”货币中的其他三者——欧元、日元和英镑——的比例并没有相应上升。
- 非传统储备货币（包括澳元、加元、人民币、韩元、新加坡元和北欧货币）的比例上升，且这一趋势仍在延续。
- 149个向COFER报告的经济体占到了全球外汇储备的93%。
- 当从COFER的加总数据中去除俄罗斯和瑞士（使用两国央行2007至2021年公布的数据）后，整体趋势几乎没有变化。
非传统储备货币与人民币
- 非传统储备货币对储备管理机构具有吸引力，原因包括提供分散投资的机会和相对有吸引力的收益率，以及随着自动化做市和自动化流动性管理系统等数字金融技术的发展，交易和持有这些货币变得更容易。
- 人民币在非传统储备货币中市场份额上升，其比例的增幅相当于美元比例降幅的四分之一。
- 中国政府推进人民币国际化的措施包括发展跨境支付系统、扩大互换安排、试行央行数字货币等。
- 最新数据并未显示储备货币中人民币比例的进一步增加；即使对汇率变化做出调整，人民币在外汇储备中的比例自2022年以来也下降了。
汇率、估值效应与储备配置
- 强势美元表明私人投资者已转向美元计价资产；从相对价格的变化可以看到这一点。
- 汇率波动可以对央行储备投资组合的币种构成产生独立影响。
- 不同政府证券相对价值的变化（体现在其利率的变化上）也会产生影响，尽管这种影响往往较小，因为主要货币的债券收益率总体上具有一致的走势。
- 这些估值效应强化了美元比例下降与非传统货币上升的整体趋势。
- 统计测试未显示美元储备的比例出现了加速下降，这与“美国的金融制裁导致他国加速抛弃美元”的说法相反。
- 需要注意的是，出于地缘政治原因寻求抛弃美元的国家可能未向COFER报告其储备构成，但未报告的经济体只占全球储备的很小一部分。
制裁、黄金与多元化
- 过去实施的金融制裁促使央行将其储备投资组合从货币小幅转向黄金——因为货币面临被冻结和重新部署的风险，而黄金可在国内储存从而免受制裁风险。
- 研究表明，各国央行的黄金需求对全球经济政策的不确定性和全球地缘政治风险做出了正向响应，这可能是一些新兴市场央行进一步积累黄金的原因。
- 尽管如此，黄金在储备中的比例仍处于历史低位。
主动多元化的国家与普遍性
- 2022年的报告中确定了46个“主动推进储备多元化的国家”，定义为在2020年底非传统货币外汇储备比例至少达到5%的国家。
- 这些国家包括主要的发达经济体和新兴经济体，涵盖了二十国集团的大多数经济体。
- 到2023年，至少还有三个国家（以色列、荷兰、塞舌尔）进入了上述名单。
- 结论是：美元十分缓慢地退出主导地位，同时在数字交易技术支持下，管理良好的小型开放经济体的非传统货币作用在不断上升。
来源：美元在国际储备体系中的主导地位：情况更新