全球货币政策收紧，但新兴市场仍展现出韧性

IMF Blog, July 12, 2024

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全球货币政策收紧，但新兴市场仍展现出韧性

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• Authors: Cian Allen, Rudolfs Bems
• Published: July 12, 2024

全球背景与总体观察

• 美国的利率水平正处于20年来的高位，美元相对于世界其他货币也已大幅升值。
• 我们知道，美国快速收紧货币政策和强势美元可能导致新兴市场突然出现资本外逃，并引发金融危机，但“我们还未看到新兴市场危机的出现”。
• 虽然全球资本流动已经下降，但新兴市场资本流动大体上仍具韧性。

资本流动的最新数据与特征

• 新兴市场（不含中国）资本净流入增长至1100亿美元，为GDP的0.6%（这是自2018年以来的最高水平）。
• 在全球货币政策收紧时期：
  • 新兴市场的证券投资净流入（其波动性更大）有所下降。
  • 外国直接投资净流入却更加稳定。
• 中国是一个例外：
  • 中国经历了资本的净流出，包括2022年至2023年期间负的外国直接投资净流入。
  • 这些变化部分可能反映跨国公司汇回国内的收益，但也可能反映对中国经济增长预期的变化和地缘经济的割裂。

全球资本流动收缩的规模与分布差异

• 这些净流入模式掩盖了全球资本流动总额的缩减——总流入（外国人购买的本国资产减少）和总流出（居民购买的外国资产减少）均下降。
• 相对于2017年至2019年而言，2022年至2023年全球资本流入总额与世界GDP之比从5.8%下降到4.4%（从4.5万亿美元下降到4.2万亿美元），这与全球资本流出总额的变化趋势一致。
• 各国之间存在巨大差异：
  • 美国占全球资本流入总额的41%，几乎是2017年至2019年该比例（23%）的两倍。
  • 美国的资本流出从占全球资本流出总额的14%上升到了21%。
  • 全球资本流入和流出中国的总额大幅下降，而金融中心资本流动总额的降幅甚至更大。
• 这些变化可能是金融割裂加剧的证据，也可能部分反映位于金融中心的大型跨国公司放松了某些税收或监管战略——这些公司在全球资本流动中的占比已急剧下降。

为什么新兴市场展现出韧性

• 部分原因在于基本面的走强：
  • 许多国家现在正受益于更稳健的财政、货币和金融政策框架。
  • 政策和工具的更有效实施提升了应对能力。
• 在全球资本流动收缩的情况下，新兴市场必须在近期更完善的宏观经济框架、更有效的政策以及更完善的制度的基础上再接再厉——这些都帮助其应对了美国利率长期维持高位的前景。

政策工具与建议

• 各国也拥有了可使用的各种工具来应对资本流动波动造成的压力。
• IMF的综合政策框架能够帮助校准最佳政策组合，其可帮助各国渡过当前的强势美元时期。

来源：IMF 博客页面内容

References

• 综合政策框架