为什么投资可能面临威胁

(图片:Joaquin Hernandez/新华社/Newscom)

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2019年4月3日

一台512千字节的电脑售价超过28,000美元的年代可能很难想象。那是1984年。如今,以不到300美元你就可以购买一台性能强大得多的电脑。

几十年来,很多机器设备的价格相对整体价格水平不断下降,原因是贸易增长和翻天覆地的技术改进使得资本品的生产更加高效。这帮助世界各国提振了实际投资,改善了生活水平。

但正如我们在 2019年4月《世界经济展望》第三章中的研究 表明,目前投资的这一重要驱动因素可能面临威胁。贸易紧张和疲软的生产力增长可能减缓机器设备相对价格的下降速度,进而抑制全球投资增长。这些发现为降低贸易壁垒和重振贸易提供了另一个论据。

贸易和技术驱动机器设备的相对价格

1990年以来,与消费品价格相比,机器设备价格在发达国家下降了约60%,在新兴市场和发展中经济体下降了约40%。最引人注目的是计算机设备相对价格的下降,自1990年以来下降了约90%。然而,其他类型的资本资产(如住房和商业地产)的相对价格则未出现如此惊人的降幅,而是更紧密地跟随消费品的价格水平。

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根据我们用40个经济体30多个部门详细价格数据展开的分析,贸易一体化是机器设备价格相对消费品下降背后的首要因素。国外更严峻的竞争不仅促使国内资本品生产商降低价格,还推动其提高生产力。通过这两个渠道,2000-2011年,贸易对机器设备相对价格所观测到的下降的贡献度高达60%。除贸易外其他渠道导致的资本品生产的生产率更快提高,也有助于相对价格的下降。

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相对价格驱动投资

资本品价格相对消费品价格的下降,反过来在很大程度上促进了实际投资。我们的模型模拟显示,资本品关税降低或资本品生产效率提高导致的投资相对价格下降,将使实际投资率永久性大幅提升。哥伦比亚近期的关税改革就是一个例证。2011年的关税降低导致公司的资本投入成本降低,进而提高了投资水平。我们估计,资本品关税每下降1个百分点,将使投资增加0.4个百分点。

从更大范围看,我们的实证分析表明,过去三十年来,对于一般的新兴市场和发展中经济体而言,机器设备实际投资率约1/3的增长可归因于资本品价格相对消费品的下降,其他驱动因素包括更强有力的宏观经济政策等。过去十年中投资相对价格下降速度的放缓,可能进一步拖累了全球金融危机以来观测到的疲弱投资增长。

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提振贸易

我们的发现揭示了一个通常被忽视的能支持维系贸易往来的论点,即贸易一体化能使资本品价格保持在较低水平,鼓励实际投资。

考虑到新兴市场和低收入发展中国家的资本品平均关税分别约为4%和8%,降低贸易壁垒仍有空间。在收入较低的国家,充分落实世贸组织《贸易便利化协定》的承诺能降低非关税贸易成本,效果相当于关税降低15个百分点。

对所有经济体而言,避免保护主义措施和恢复贸易自由化将有助于维持资本品相对价格的下降速度,促进发达经济体乏力的投资增长,并支持发展中国家迫切需要的资本深化。

支持发达经济体、新兴市场和发展中经济体中资本品生产部门的创新也至关重要。鼓励研发、创业、技术转让以及继续投资于教育和公共基础设施的政策也都能提供帮助。

但是,政策制定者也必须关注机器设备相对价格下降给部分工人和产业带来的困难。正如 此前讨论的,在很多工作岗位可轻易被自动化替代的经济体,投资相对价格的下降已经侵蚀了工人收入的占比。应设计相关政策,帮助工人应对潜在的就业中断,包括建立足够广泛的社会安全网,以及支持再培训、技能建设和工作及地理迁移的项目。

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Weicheng Lian 是国际货币基金组织研究部的经济学家。此前他曾就职于国际货币基金组织欧洲部。他的研究范围包括宏观金融(侧重于房地产趋势和周期),以及全球经济的结构性变化。他拥有普林斯顿大学经济学博士学位。

Natalija Novta 是国际货币基金组织研究部的经济学家,从事《世界经济展望》的相关工作。此前,她曾在西半球部和财政事务部工作。在加入国际货币基金组织之前,她曾就职于塞尔维亚财政理事会、财政部和国家经济研究局。她从纽约大学获得经济学博士学位,过去的研究侧重于贸易流动、公共部门就业、气候变化和冲突问题。

Petia Topalova 是国际货币基金组织研究部的副处长。此前,她曾在国际货币基金组织欧洲部和亚洲及太平洋部工作,并且曾是哈佛肯尼迪政府学院的一名兼职讲师。她拥有麻省理工学院的经济学博士学位。她的主要研究领域是经济发展和国际贸易。

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