短期流动性额度:国际货币基金组织帮助应对危机的一种新工具

(图片:number1411/ iStock By Getty Images)

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2020年4月23日

新兴市场面临挑战

冠状病毒疫情严重扰乱了全球经济的各个层面。在世界范围内,金融状况已显著收紧。不论是在规模(创纪录的1000亿美元)还是在速度方面,新兴市场都遭遇了前所未有的证券投资流出,部分经济体的市场实际上已经冻结。这创造了大量美元流动性需求,新兴市场面临严重的流动性短缺。

多家机构已着手应对这一挑战,与全球金融危机期间相比,主要央行之间扩大了双边互换额度,并向更多国家提供了互换额度;纽联储的回购计划为另外若干国家提供了美元流动性。 然而,美联储和其他央行无法为所有国家提供互换额度;同时,国际货币基金组织(IMF)的很多新兴市场成员国仍面临流动性短缺,或者将在未来一段时间或互换额度结束很久之后面临偶尔“骤停”的风险。这暴露了全球金融安全网的关键缺口,但我们快速行动填补了这一缺口。

IMF 新的流动性支持

我们无法预测这种流动性短缺将在何时发生。但我们知道,当全球资本渠道冻结时,短期流动性问题可能迅速变成更深入、更持久的偿付问题。在这种情况下,可按需使用的流动性额度能发挥救助作用。

为响应这一需求,IMF上周设立了一项名为“短期流动性额度(SLL)”的全新信贷工具,这是IMF近十年以来的首个新增贷款工具。 作为IMF更广泛的危机应对战略的一部分 ,这一新信贷工具为经济基本面和政策框架非常强健的成员国提供了可靠、可续期且不设事后条件的信贷额度——与IMF称为灵活信贷额度(FCL)的另一项工具适用相同的资格条件。SLL的设计旨在应对潜在、适度和短期的特殊国际收支需求,体现为外部冲击后资本账户承压。

参与SLL的国家将向市场发出信号,即IMF对其非常强健的政策框架和机构表示认可。在动荡时期,这将进而降低其借款成本,提供令人欢迎的支持。SLL也有助于各国阻止适度规模的流动性问题演变成更大的问题,从而减少未来的融资需求。 我们估计,目前几个国家对 SLL的总需求可能高达500亿美元,与这些国家申请IMF支持的规划所需的资源相比,这在IMF一万亿美元的贷款资源中所占比例要小得多。当很多国家存在紧迫的融资需求时,尽早应对问题可以限制未来的需求以及对其他国家产生的不利溢出效应。

创新的设计,较低的成本

SLL具有多项创新特征,尤其是可循环使用,允许成员国在12个月内重复提取资金和偿还。这一信贷工具与传统贷款的运作方式不同,但在一定程度上类似于信用卡,即可以在一定限额内提取和偿还资金。

SLL也可以续期,只要成员国继续符合条件并存在特殊的国际收支需求,就可以开展后续安排。这些特征可能对于成员国非常宝贵,因为它们正试图克服危机并度过未来具有高度不确定性的复苏阶段。

SLL采用了独特的费用结构来支持其可循环的特质——8个基点——即每10亿美元信贷额度支付80万美元费用。将其与背景联系起来,若某个符合条件的成员国有200亿美元公共债务,并通过获得SLL将借款成本降低了1个基点,该国就能节约200万美元;在当前危机中,这200万美元可以更好地用于关键的医疗卫生和社会安全网需要,而非偿还债务。

更紧密的国际合作

SLL的设立显示了IMF致力于支持有时无法获取其他流动性额度的成员国的承诺,这为IMF加强其紧急融资工具箱和为最贫穷成员国提供债务减免的改革提供了补充。从很多方面来看,SLL也清晰地展示了IMF成员国在这个危机关头搁置分歧、携手合作的意愿。尽管SLL已经酝酿多年,IMF执董会在这一提议下团结协作,在几天内批准了这一信贷工具。鉴于各国——不论体量大小——都在应对冠状病毒疫情的经济后果,这种果断的行动正是满足各国资金需求所不可或缺的。

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