通货膨胀如何彻底改变经济理念

Source details

Canonical URL

通货膨胀如何彻底改变经济理念

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: JOHN H COCHRANE
• Published: March 21, 2024

中心论点

• 通货膨胀表明，制约经济的是供给，而不是需求；政府借款并非无穷无尽。
• 近年来的通胀是对主流政策共识的“耳光”，要求回到经得起检验的、以供给为导向的经济理念。

通胀成因与要点

• 当总需求超过总供给时，就会发生通胀。
• 需求来源实例：
  • 为应对疫情混乱，美国政府向个人和企业发放了约5万亿美元的支票，其中3万亿美元是新印的钞票，且没有偿还计划。
  • 其他国家亦实施类似财政扩张，通胀相应上升。
• 供给方面：
  • 疫情期间供给确实收缩，但在疫情基本结束后通胀继续上升，许多“供给冲击”行业的产量恢复到以前水平却仍无法跟上需求。
• 对应教训：
  • 通胀无论部分源于需求还是供给，都强烈说明经济的“供给”或生产能力比多数人之前认为的更有限。

供给约束下的政策含义

• 需要以供给为导向的政策，而不是单纯刺激。
• 特定政策问题与建议：
  • “工作”现在是一种成本而非收益：出于让人“有事可做”的项目可能替代更重要的工作。
  • 住房建造成本因法规过高、耗时过长而受制约。
  • 建立连贯的移民制度可带来工作、生产和纳税。
  • 公共基础设施虽必要，但成本高得惊人，财政承受能力有限。
  • 关税使得消费者为国外更有效率生产的产品多付钱，消耗经济资源。
  • 政策应由“谁得到什么”转向激励机制，激励是增长的关键。

经济停滞的风险与重要性

• 停滞是当代“悄悄潜伏”的经济毒瘤。
• 事实陈述：
  • 2000年后，美国的经济增速下降了一半。
  • 欧洲和英国的经济停滞更为严重。
  • 按人均衡量，意大利经济自2007年以来一直没有增长。
• 重振长期增长比其他任何政策更重要，需专注供给、效率、生产率和激励导向的政策。

财政与债务限制的现实

• “储蓄过剩”或“安全资产短缺”等术语错误地暗示政府债务需求无限。
• 债务影响：
  • 美国、英国和欧洲似乎能够借到相当于GDP100%的债务。
  • 债务增加会导致利率上升、借款困难和通货膨胀，因为人们试图花掉额外的债务而不是将其作为好的投资持有。
• 政府支出原则：
  • 政府必须像支出最终要通过提高税收来偿付那样谨慎。
  • 在基本赤字永远处于GDP5%-10%的情况下，债务将平静地增长到GDP200%的预测根本不会发生（即该预测不成立）。
  • 我们已失去应对冲击的财政能力：若疫情期间提供的5万亿美元超过人们愿持有的债务并引起通胀，那么应对下次危机的10万亿美元将更难以为继。
• 对产业补贴与保护的评估：
  • 左翼拟将数万亿美元用于成本效益低的气候补贴；右翼拟将数万亿美元用于产业保护和补贴，尝试恢复1950年代制造业，均被认为无效且不明智。
  • 产业政策的实际效果可能受限，举例：产业政策对芯片的影响与《琼斯法案》（1920年《商船法》）对航运的影响相类比。
  • 既然钱不再是免费的，我们只能真正有效地支出。

对货币与金融政策的教训

• 两项深刻教训：
  • 央行不能完全控制通胀，控制通胀也需要财政廉洁。
  • 大规模财政资金支持在很多情况下实质上是金融救助；“不再救助”的承诺未能实现。
• 金融体系改革观点：
  • 再颁布大量法规同样会失败；作者偏好股权融资银行业的简单经典构想，作为更可靠的解决方案。

方法论与经济学进步

• 经济学进步来自对问题的解答、耐心研究、经验验证和将现实简化为可操作的因果陈述，而非追逐看似“新颖”的政见或非正统理论。
• 许多现代政界所称“新”主意可能并不成熟；传统思想（例如亚当·斯密的思想）仍具有现实意义（亚当·斯密250年前的思想对多数政界人士来说仍然是新鲜的）。

本文观点为作者个人观点，不一定反映IMF的政策。