IMF必须在债务可持续性方面发挥领导作用

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IMF必须在债务可持续性方面发挥领导作用

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• Authors: Mia Amor Mottley
• Published: June 26, 2024

债务在发展中经济体中的核心作用

• 债务问题既是使气候与发展挑战复杂化的因素，也可能是许多问题的根源。
• 不断上升的公共债务及随之而来的高额利息正在挤占卫生和教育等公共支出，导致更多国家陷入困境，更多人可能回到贫困状态。
• 债务将继续成为发展中经济体实现可持续发展目标（尤其是气候韧性目标）及更广泛经济发展潜力的关键一环。
• 经验显示，经济增速是债务动态最重要的驱动因素：若利率很可能超过未来的经济名义增长率，则该债务在长期（至少在成本方面）是不具可持续性的。

IMF中等收入国家贷款框架的缺陷（成本方面）

• IMF在千禧年之初对通过普通资金账户（GRA）向中等收入国家提供的贷款实施了附加费，适用于SBA、EFF和RFI下的贷款。
• 附加费结构：
  • 对超出份额187.5%的GRA借款征收2%的“基于规模”的附加费。
  • 对高于同一门槛值、使用时间超过36个月（在EFF的情况下为51个月）的未偿GRA借款部分，征收额外的1%的“基于时间”的附加费。
• 附加费的初衷是避免成员国长期借用大量资金耗尽IMF资源；在历史上在遏制金融危机中发挥了作用。

IMF框架与全球变化之间的不匹配（规模与暴露）

• 自1999年4月以来，IMF的预防性贷款余额从62亿美元增加到2024年4月的约330亿美元。
• 截至今年4月，21个中等收入国家的IMF借款都超过了187.5%的份额门槛。
• 实施EFF安排的国家的人均收入已经降到十年前水平的四分之一。
• 尽管IMF资本金充足且不依赖市场借款，但附加费制度仍未调整，使脆弱的主权借款人暴露在不断上升的全球利率面前。

附加费下的实际利率数据（截至今年6月）

• 最低综合利率（GRA拨付的贷款，包括SBA、EFF和RFI拨付）已升至每年5.1%。
• 对超出187.5%份额的部分，借款国需支付7.1%的利率。
• 超过3年的未偿GRA负债（在EFF的情况下为4年；其距离最终到期日还剩不到一半时间）目前需要支付8.1%的利率，创下历史新高。
• 当IMF本身向中等收入国家提供的贷款在成本上不具可持续性时，IMF难以宣称其贷款规划真正关注债务可持续性。

贷款期限问题与EFF的局限性

• EFF旨在解决由经济结构性弱点引起的国际收支失衡，但结构性改革往往需要更长时间才能见效。
• EFF的拨付时间只有3到4年，且必须在7年内偿还（按加权平均计算），因而在“多重危机”和日益严峻的气候冲击背景下不足以支持长期结构性改革。
• 结果导致许多中等收入国家陷入“永久性的筹资项目”，即从IMF借款仅仅是为了偿还IMF的债务。

IMF近期创新与可行做法示例

• 疫情后推出了快速融资工具（RFI）和快速信贷（RCF），并分配了创纪录的6500亿美元等值特别提款权。
• 推出的韧性与可持续性贷款（RSF）通过转借一部分新分配的特别提款权提供资金，旨在为已在实施IMF高信贷档安排的国家增强气候韧性和适应能力。
  • 该工具的最终期限为20年，且不收取任何附加费。

政策建议与必要行动

• 立即对IMF中等收入国家贷款框架进行根本性改革。
• 对附加费制度提出两条可选路径：
  • 实施彻底性改革，包括采用考虑利率周期的上限；或
  • 最好是直接予以废除。
• 重新设计贷款期限以匹配结构性改革和气候韧性发展的时间框架，避免短期拨付与长期改革不匹配导致的“循环借款”问题。
• IMF应借鉴其在其他领域（如RFI、RCF、特别提款权和RSF）展现的创新能力，将这些经验用于重塑中等收入国家的贷款安排。

米娅 • 阿莫尔 • 莫特利（MIA AMOR MOTTLEY），《金融与发展》，2024年6月，IMF必须在债务可持续性方面发挥领导作用