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  "title": "在疫情持续不退的环境下应对通胀压力",
  "publication": "IMF Blog, December 7, 2021",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/zh/blogs/articles/2021/12/03/blog120321-addressing-inflation-pressures-amid-an-enduring-pandemic",
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  "summary": "通胀压力不断加剧，奥密克戎变异毒株带来新的不确定性，货币政策制定者面临新的、艰难的权衡取舍。",
  "sections": [
    {
      "heading": "要点概述",
      "content": "- 通胀压力不断加剧，奥密克戎变异毒株带来新的不确定性，货币政策制定者面临新的、艰难的权衡取舍。\n- 各国经济复苏力度与潜在通胀压力存在显著差异，政策应因地制宜并以数据为依据，保持灵活性。\n- 美联储应加快缩减资产购买规模，并提前采取加息措施，因为美国GDP已接近疫情前趋势水平、劳动力市场吃紧，并且存在广泛的通胀压力。\n- 主要中央银行需谨慎传达政策行动，以免引发市场恐慌，尤其影响高杠杆率的新兴和发展中经济体。"
    },
    {
      "heading": "全球通胀形势（预测与差异）",
      "content": "- 能源和食品价格上涨是许多国家通胀上升的主要推动力，2022年这些全球性因素可能继续加剧通胀，尤其推动粮食类大宗商品价格走高。\n- 低收入国家家庭约40% 的消费支出是食品支出，因而受食品价格上涨影响尤甚。\n- 核心消费者价格通胀（剔除燃料和食品）也有所上升，但各国差异显著：\n  - 在发达经济体中，美国核心通胀上升幅度最大，其次是英国和加拿大；欧元区上升幅度要小得多。\n  - 在亚洲（包括中国、日本和印度尼西亚），核心通胀压力迹象较为有限。\n  - 在新兴市场中，土耳其的核心通胀水平非常高。\n- 通胀中位水平方面：\n  - 最近，美国的通胀中位水平在10月份上升至3%左右，也高于七国集团其他国家的水平。\n- 中长期通胀预期总体仍接近政策目标，但各国表现不同：\n  - 美国长期通胀预期有所上升，但仍接近历史平均水平。\n  - 欧元区通胀预期从远低于目标上升至接近目标，表明更好地与欧央行2% 的目标挂钩。\n  - 日本的通胀预期仍远低于目标。\n  - 印度、印度尼西亚、俄罗斯和南非等一些新兴市场的通胀预期显示稳定迹象；土耳其为例外，存在通胀预期失控风险。"
    },
    {
      "heading": "价格压力的来源与动态",
      "content": "- 核心通胀上升反映多种因素：\n  - 超常规财政和货币措施支持下的需求反弹（发达经济体尤甚）。\n  - 疫情与气候变化导致的供给扰动。\n  - 支出从服务向商品的转移。\n  - 劳动力市场部分领域出现工资压力；美国劳动力参与率下降持续时间更长，进一步加剧工资和通胀压力。\n- 供需不匹配预期将随时间缓解，从而在一定程度上减轻价格压力：\n  - 基线预测认为运输延误、交付延迟和半导体短缺的情况可能在2022年下半年得到改善。\n  - 随着2022年财政措施的出台，总需求应会减弱。\n- 在经济活动快速回升的国家（以美国为例），核心通胀相对于危机前水平大幅上升；复苏力度与核心通胀之间存在关联，复苏越快潜在通胀压力越大。"
    },
    {
      "heading": "政策行动与选择",
      "content": "- 疫情初期，各国同步实施大幅货币宽松和财政扩张以避免金融危机，这在当时是必要的。\n- 近期通胀大幅上升最初由能源和汽车等少数行业的异常高通胀驱动，随着疫情扰动缓解，这些行业的通胀率预计将在年底前出现逆转。\n- 对于长期以来能将通胀保持在稳定且较低水平的中央银行，可继续保持低利率以支持复苏。\n- 风险正在显现：供给扰动与需求高涨的持续时间比先前预期更长，通胀可能在更长时间内维持在更高水平，这意味着实际利率更低，货币政策的扩张性增强。\n- 如果货币政策只关注支持复苏，可能引发严重而持久的通胀压力并导致通胀预期“脱锚”。因此，在复苏较快且通胀压力严重的国家，加快货币政策正常化是恰当的。"
    },
    {
      "heading": "溢出效应、风险与不确定性",
      "content": "- 新兴市场中央银行面临更严峻挑战：通胀预期“脱锚”的风险更大，需提前应对通胀压力，部分国家（巴西和俄罗斯）已经大幅提高政策利率。\n- 这些紧缩政策发生在产出严重不足的情况下，可能进一步抑制产出和就业。\n- 如果发达经济体的紧缩引发新兴市场资本外流和汇率压力，迫使新兴市场进一步收紧政策，则可能出现难以应对的溢出效应。\n- 病毒变异带来的不确定性极高：\n  - 若出现显著削弱疫苗效力的变异毒株，可能进一步扰乱供应链并收缩劳动力供给，从而加剧通胀压力；需求下降则可能产生相反影响。\n  - 奥密克戎被发现后，油价大幅下跌并出现旅行限制，显示未来仍可能面临波动。"
    },
    {
      "heading": "政策建议（要点）",
      "content": "- 各国应根据本国通胀状况与复苏力度，采取适当的、本国情境下的应对政策，谨慎且以数据为依据地调整政策。\n- 对于通胀压力严重且复苏较快的国家，建议加速货币政策正常化（包括缩减资产购买并提前加息）。\n- 主要中央银行在收紧政策时必须谨慎传达政策，以避免引发市场恐慌和跨境溢出。\n- 新兴市场和发展中经济体应为发达经济体利率上升做好准备：\n  - 在可行情况下延长债务期限以降低展期需求。\n  - 监管机构应重点限制资产负债表货币错配的累积。\n- 政策制定者应保持灵活性并准备根据最新数据做出相应调整；中央银行的明确政策沟通对于促进全球持久复苏至关重要。\n\n来源：在疫情持续不退的环境下应对通胀压力 — IMF 网页文章内容（中文）\n\n---\n\n\n References\n\n- 《世界经济展望》\n\nSource: https://www.imf.org/zh/blogs/articles/2021/12/03/blog120321-addressing-inflation-pressures-amid-an-enduring-pandemic"
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    "Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath",
    "Published: December 7, 2021",
    "通胀压力不断加剧，奥密克戎变异毒株带来新的不确定性，货币政策制定者面临新的、艰难的权衡取舍。",
    "各国经济复苏力度与潜在通胀压力存在显著差异，政策应因地制宜并以数据为依据，保持灵活性。",
    "美联储应加快缩减资产购买规模，并提前采取加息措施，因为美国GDP已接近疫情前趋势水平、劳动力市场吃紧，并且存在广泛的通胀压力。",
    "主要中央银行需谨慎传达政策行动，以免引发市场恐慌，尤其影响高杠杆率的新兴和发展中经济体。",
    "能源和食品价格上涨是许多国家通胀上升的主要推动力，2022年这些全球性因素可能继续加剧通胀，尤其推动粮食类大宗商品价格走高。",
    "低收入国家家庭约40% 的消费支出是食品支出，因而受食品价格上涨影响尤甚。",
    "核心消费者价格通胀（剔除燃料和食品）也有所上升，但各国差异显著：",
    "通胀中位水平方面：",
    "中长期通胀预期总体仍接近政策目标，但各国表现不同：",
    "核心通胀上升反映多种因素：",
    "供需不匹配预期将随时间缓解，从而在一定程度上减轻价格压力：",
    "在经济活动快速回升的国家（以美国为例），核心通胀相对于危机前水平大幅上升；复苏力度与核心通胀之间存在关联，复苏越快潜在通胀压力越大。",
    "疫情初期，各国同步实施大幅货币宽松和财政扩张以避免金融危机，这在当时是必要的。",
    "近期通胀大幅上升最初由能源和汽车等少数行业的异常高通胀驱动，随着疫情扰动缓解，这些行业的通胀率预计将在年底前出现逆转。",
    "对于长期以来能将通胀保持在稳定且较低水平的中央银行，可继续保持低利率以支持复苏。",
    "风险正在显现：供给扰动与需求高涨的持续时间比先前预期更长，通胀可能在更长时间内维持在更高水平，这意味着实际利率更低，货币政策的扩张性增强。",
    "如果货币政策只关注支持复苏，可能引发严重而持久的通胀压力并导致通胀预期“脱锚”。因此，在复苏较快且通胀压力严重的国家，加快货币政策正常化是恰当的。",
    "新兴市场中央银行面临更严峻挑战：通胀预期“脱锚”的风险更大，需提前应对通胀压力，部分国家（巴西和俄罗斯）已经大幅提高政策利率。",
    "这些紧缩政策发生在产出严重不足的情况下，可能进一步抑制产出和就业。",
    "如果发达经济体的紧缩引发新兴市场资本外流和汇率压力，迫使新兴市场进一步收紧政策，则可能出现难以应对的溢出效应。",
    "病毒变异带来的不确定性极高：",
    "各国应根据本国通胀状况与复苏力度，采取适当的、本国情境下的应对政策，谨慎且以数据为依据地调整政策。",
    "对于通胀压力严重且复苏较快的国家，建议加速货币政策正常化（包括缩减资产购买并提前加息）。",
    "主要中央银行在收紧政策时必须谨慎传达政策，以避免引发市场恐慌和跨境溢出。",
    "新兴市场和发展中经济体应为发达经济体利率上升做好准备：",
    "政策制定者应保持灵活性并准备根据最新数据做出相应调整；中央银行的明确政策沟通对于促进全球持久复苏至关重要。",
    "[《世界经济展望》](https://www.imf.org/zh/Publications/WEO/Issues/2021/10/12/world-economic-outlook-october-2021)"
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