## 变革时代中的机遇

_IMF News, October 8, 2025_

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## Bibliographic details
- Published: October 8, 2025

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### 开场与总体判断
- 发言者：克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（IMF）
- 发布信息：2025年10月8日，基金组织信息交流部，媒体关系（新闻官电话:+1 202 623-7100 电子邮件: MEDIA@IMF.org）
- 总体评述：
  - 过去30年总体改善，但存在边缘化、不满情绪和艰难处境。
  - 全球不确定性水平极高：不确定性“已经飙升并将继续攀升”。
  - 当下世界经济“不像之前担心的情况那么糟，但并没有达到我们需要的程度”。
  - IMF预计全球增长在今明两年“仅略有放缓”。

### 解释当前经济韧性的四个主要原因
- 政策基本面和全球协调的改善
  - 许多国家提高了货币政策信誉，深化了本币债券市场，制定了新的财政规则，并在疫情期间采取了迅速、果断和全球协调的财政行动。
  - 新兴市场经济体的政策框架和制度显著改善；当冲击来袭时，其表现优于全球金融危机之前的情况。
- 私人部门的适应性
  - 企业在关税上调前提前安排进口并重组供应链。
  - 企业资产负债表总体稳健；人工智能正在成为主流。
- 关税冲击“没有最初宣布的那么严重”
  - 美国的贸易加权关税税率已从4月的23%下降到现在的17.5%。
  - 美国的有效关税税率目前远高于其他国家；其他国家税率今年相对稳定，只有少数采取了报复措施。
  - 英国、欧盟、日本以及即将与韩国达成的贸易协议推动了税率下降；与巴西和印度的争端推高了税率。
- 有利的金融环境
  - 在人工智能预期提高生产率的乐观情绪下，全球股价“正在飙升”。
  - 较窄的风险利差使融资市场基本保持开放；美元今年早些时候的贬值缓解了有美元计值债务的非美国借款人的压力。

### 当前与潜在风险
- 全球韧性尚未充分考验；若遭遇冲击可能出现严重后果。
- 黄金与避险信号
  - 货币黄金持有量目前已超过全球官方储备的五分之一。
- 关税与通胀传导风险
  - 美国企业可能从利润压缩转向价格转嫁，推高通胀并影响货币政策与增长。
  - 供应链调整可能触发第二轮关税上调。
- 金融估值与调整风险
  - 当前市场估值“正趋近于25年前互联网繁荣期间的水平”；急剧调整可能导致金融环境收紧、暴露脆弱性，并使发展中国家陷入尤其艰难处境。
- 宽松金融环境掩盖就业等方面的疲软趋势，市场情绪可迅速逆转。

### IMF提出的三个中期政策目标
- 持久地提振增长，以产生更多就业机会、创造更多公共收入，并提高公共和私人债务的可持续性。
- 修复政府财政，使政府能够在不推高私人部门借款利率的情况下缓解新的冲击并满足紧迫需求。
- 解决过度失衡问题——包括内部失衡和外部失衡，防止其产生破坏作用。

### 对各类经济体的具体分析与建议
- 中期全球增速与结构
  - 中期全球经济增速预计为3%左右，低于疫情前的3.7%。
  - 中国增长步伐在放缓，印度正在成为关键增长引擎。
- 提高私人部门生产率的必要性
  - 政府必须提供并保护自由市场的基本要素：产权、法治、良好的数据、有效的破产法、强有力的金融部门监管、独立而负责任的机构。
  - 反对繁文缛节；强调竞争，不允许监管创造不公平优势。
- 亚洲建议
  - 深化内部贸易以纳入更多最终产品和更多服务；推进改革以加强服务业和改善融资渠道。
  - IMF分析表明：进一步推动区域一体化（特别是通过降低非关税壁垒）在长期内可以将GDP提高1.8%。
- 撒哈拉以南非洲建议
  - 该地区拥有不断增长的年轻劳动力，改革可能带来巨大收益。
  - 实施有利于商业的全面改革，并在非洲大陆自由贸易区建设上取得进展，可以将非洲国家实际人均GDP中位水平提高10%以上。
- 欧洲对策性建议
  - 建议任命一位拥有真正权威的“单一市场沙皇”来推动改革。
  - 消除劳动力市场、货物和服务贸易、能源和金融方面的边境摩擦；建立单一的欧洲金融体系；成立能源联盟；完成现有一体化项目。
  - 警示：美国若干七家巨型企业的市值相对于同期成立的欧洲企业展现出差距（见原文图示）。
- 财政持续性问题
  - 到2029年，全球公共债务将超过GDP的100%，发达经济体和新兴市场经济体的债务问题尤为突出。
  - 债务上升会增加利息支付、推高借款成本、限制其他支出并削弱政府应对冲击的能力。
  - 对低收入国家的影响：发达经济体向最贫困国家的发展援助不断减少，低收入国家需增强自助，包括设定税收达到GDP 15%的最低目标。
  - 各国需要开展财政整顿；若规划、沟通和实施得当，赤字大幅削减是可以实现的，尤其在提高中期经济增长率的情况下。
- 经常账户失衡（外部失衡）
  - 经常账户失衡可能引发强烈保护主义反应，并对应净资本流动，加剧金融稳定风险。
  - 美国情形与建议：
    - 美国私人消费和财政赤字都很高，经常账户逆差处于21世纪头十年初以来的最高水平。
    - IMF将敦促美国：首先解决联邦政府赤字问题（因联邦债务与GDP之比预计将超过第二次世界大战后的历史最高水平）；其次，鼓励家庭储蓄，例如扩大为退休储蓄提供税收优惠的现有计划，以及对税收政策作出其他可能调整。
  - 中国情形与建议：
    - 中国私人储蓄长期居高不下，房地产调整过程和通货紧缩压力抑制内需。
    - IMF敦促中国实施过渡性财政扩张和永久性财政重构。
    - 建议通过一揽子财政结构性措施提振私人消费、向新的增长模式转型并重新刺激经济增长，以抵消近期实际汇率贬值对经济再平衡的不利影响。
    - 建议的一揽子计划应包括增加用于社会安全网和房地产部门清理的支出，同时大幅减少用于产业政策的支出——根据IMF的一份新文件，中国这方面的成本每年高达GDP的4.4%。
  - 德国情形与正向示例：
    - 德国最近朝着进一步放松财政政策的方向作出了结构性调整，这应有助于缩小经常账户顺差。
    - 建议开展公共基础设施投资以进一步鼓励国内私人投资。

### 落实与最终呼吁
- IMF的基本职责是“本着为所有人创造最大经济机会的原则来影响政策决定”。
- 呼吁各国在复杂不确定的世界中“齐心协力”，通过明智的监管、稳健的制度、可靠的数据和强大的安全网为自由市场提供支撑，以提高韧性并促进增长。
- 结语引用（会议厅墙上）：“一个人的梦想只是梦想。大家共同的梦想却会成为现实。”

*来源：IMF页面“变革时代中的机遇”，2025年10月8日，基金组织信息交流部*

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## References

- [https://www.imf.org/zh/about/senior-officials/bios/kristalina-georgieva](https://www.imf.org/zh/about/senior-officials/bios/kristalina-georgieva)
- [新闻](https://www.imf.org/zh/news)
- [发言稿](https://www.imf.org/zh/news/searchnews)
- [提高](https://www.imf.org/en/Publications/Departmental-Papers-Policy-Papers/Issues/2023/05/03/Trade-Integration-in-Africa-Unleashing-the-Continent-s-Potential-in-a-Changing-World-529215)
- [必须做什么](https://www.imf.org/en/News/Articles/2025/06/19/sp061925-deepening-the-european-single-market)
- [文件](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2025/08/07/Industrial-Policy-in-China-Quantification-and-Impact-on-Misallocation-568888)
- [https://www.imf.org/zh/home](https://www.imf.org/zh/home)

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