## 理解加密资产

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## Bibliographic details
- Authors: RAVI MENON
- Published: October 4, 2022

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### 概述与要点
- 中央银行和监管机构不能坐等加密资产相关创新塑造货币和金融的未来。包括数字资产、加密货币、稳定币和央行数字货币在内的这些创新正在提速。
- 部分创新已带来必须理解和应对的风险，但也带来值得利用的潜在好处。监管框架需随技术、商业模式和市场实践的变化不断发展。
- 新加坡金融管理局（MAS）期望开发出一个“创新和负责任的数字资产生态系统”，并已逐项研究各种加密资产创新及其具体风险和潜在用途。
- 作者：孟文能（Ravi Menon），新加坡金融管理局局长。文章观点为作者个人观点，不一定反映IMF的政策。

### 数字资产（定义、特征与应用）
- 定义：数字资产是一切所有权以数字形式或计算机化的有价值的资产，可为金融资产（例如债券）、实物资产（如艺术品）或无形资产（如计算资源）。
- 数字资产生态系统三大突出特征：
  - 代币化：使用软件程序将资产所有权转换为数字代币，可用于存储、出售或抵押。
  - 分布式账本或区块链：关于代币所有权及其转换的不可变更的计算机化记录。
  - 加密技术：使用先进的加密技术确保代币交易安全。
- 最具前景的金融服务使用案例：
  - 跨境贸易和结算、贸易融资、贸易前和贸易后的资本市场业务。
- 具体效率提升与时间/成本数据：
  - 跨境支付和结算：将结算时间从两到三天缩短至10分钟以内；交易成本从转账总价值的6%下降至1%以下。
  - 贸易融资：信用证处理时间从五到十天缩短至24小时以内。
  - 资本市场：清算和结算证券交易时间从两天缩短到30分钟以内。
- 示例与试点：
  - 大华银行在Marketnode平台试点发行了6亿新加坡元的数字债券，利用智能合约实现工作流程的无缝衔接。Marketnode为新加坡交易所和淡马锡投资公司成立的合资企业。
  - MAS发起“守护计划”，第一个试点由星展银行、摩根大通和Marketnode牵头，创建由代币化债券和存款组成并被智能合约锁定的流动资金池，旨在通过智能合约实现无缝安全借贷。
- 代币化潜力超越金融领域：
  - 可实现任何有形或无形资产的货币化；便于资产分割；使资产交易更安全顺畅且无需中介。
  - 可代币化资产示例：艺术品、房地产、大宗商品、牲畜。
  - 案例：华侨银行与MetaVerse Green exchange合作，使用代币化碳积分开发绿色融资产品，以确保积分来源并减少重复计算风险。

### 代币化交易媒介：加密货币、稳定币与央行数字货币
- 三种主要货币选项：加密货币、稳定币、央行数字货币（CBDC）。

### 加密货币（私人加密货币的局限与风险）
- 私人加密货币（如比特币）无法作为货币使用：
  - 在作为交换媒介、价值贮藏和记账单位方面表现不佳。
  - 许多广泛交易的加密货币为实用代币，代表区块链项目中的份额，但在链外被广泛交易并伴随大量投机活动，其价格常与链上潜在经济价值脱节。
  - 极大价格波动使其无法成为代币化货币或投资资产的可行形式。
- 犯罪与匿名性风险：
  - 使用电子钱包地址或假名使洗钱等非法交易更容易。
  - 加密货币助长勒索软件活动增长。
- 新加坡金管局措施：
  - 一直警告公众注意加密货币交易风险。
  - 禁止向公众宣传或推广加密货币，以降低个人接触加密货币的难度。
  - 计划对加密货币的散户投资渠道施加进一步的限制。

### 稳定币（潜力、监管要点与风险传导）
- 定义：稳定币是一种价值与另一种资产（通常是法定货币，如美元）挂钩的代币，旨在结合稳定性与代币化的好处，用作分布式账本上的支付工具。
- 潜力与采用：
  - 正逐渐在加密生态系统之外被接受，一些科技公司将流行稳定币整合入支付服务。Visa和万事达卡允许使用USD Coin结算交易。
  - 若能使支付更便宜、更快捷、更安全，将是积极发展；也可能促使传统支付方式改进。
- 稳定性的关键在于储备资产质量：
  - 仅与法定货币挂钩不足，稳定性取决于背后储备资产的质量。
  - TerraUSD的崩溃证明了高质量储备资产支持的必要性；TerraUSD试图依靠算法和与未有储备支持的Luna的复杂关系维持稳定，而非通过安全资产支持。
- 监管关注点：
  - 管理支持稳定币的储备资产风险（包括流动性风险、信用风险和市场风险）。
  - 储备资产的可审计性。
  - 按面值赎回稳定币的能力。
- 系统性风险传导：
  - 由金融资产担保的稳定币与更广泛金融体系联系更紧密；在流动性压力下，发行人可能被迫大量出售储备资产，从而影响金融体系。
  - 尽管目前这类风险传导影响较小，有关方面正制定可在出现重大风险时使用的监管工具。
  - 国际层面：金融稳定理事会（FSB）和其他国际标准制定机构将持续更新指引。
  - 新加坡金管局很快将公布新加坡的稳定币监管方案。

### 批发型央行数字货币（批发CBDC）
- 定义与用途：央行数字货币为央行直接负债和支付工具；批发型CBDC仅限金融中介机构使用，相当于商业银行在中央银行的账户余额。
- MAS观点：发展批发型CBDC很有必要，尤其是跨境支付和结算方面。
- 当前跨境支付问题：速度慢、成本高昂且不透明；款项需途径多家银行才能到达目的地。
- 目标：实现更便宜、即时的跨境支付，可24小时开展实时结算。
- 原子性结算与跨国合作：
  - 分布式账本上的批发型CBDC有望实现“原子性”结算（实时实现两个互相关联资产的交易）。
  - 国际清算银行创新中心已启动Dunbar项目，探索通用的多类型央行数字货币平台以实现跨多个国家的原子性结算。该项目由新加坡金管局、澳大利亚储备银行、马来西亚国家银行和南非储备银行合作开展。

### 零售型央行数字货币（零售CBDC）的考量
- 定义：零售型CBDC为央行面向公众发行的数字现金，其独特之处在于它将是中央银行的负债。
- 三种常见观点：
  1. 在现金消失的数字经济中，零售型CBDC为公众保留直接获得公共部门货币的途径。但只要公众相信其钱是安全且央行会在危机期间提供支持，直接获得公共部门货币的必要性可能不高。
  2. 向公众直接提供新数字货币可限制银行或电子钱包服务提供商在零售支付领域的垄断权力。但也可通过其他方式促进竞争，例如：
     - 向包括非银行机构在内的更多参与者开放零售支付系统；
     - 设置商户开展信用卡和借记卡交易时需支付的交换费用上限；
     - 设定速度、访问和互操作性（实现不同支付网络之间的支付）的最低标准。
     - 同时需注意监管可能对新进入者构成的阻碍。
  3. 零售型CBDC可能更好保护隐私，但也可通过加强法律法规与数据治理来实现类似目的，而不必发行零售型CBDC。
- MAS立场与准备：
  - 鉴于新加坡支付系统和普惠金融运行良好，发展零售型CBDC的必要性不高。零售电子支付系统速度快、效率高、成本低，并且仍有少量现金在流通。
  - 尽管必要性不高，MAS仍在建立技术基础设施，以便在情况发生变化时可以发行零售型CBDC。

### 未来情景与策略建议
- 对创新未来发展下定论为不明智；央行和监管机构必须持续监测并调整政策和策略。
- 可能的长期格局：
  - 数字资产生态系统可能成为金融领域永久特征，并与当今基于中介的系统共存。
  - 传统法定货币将继续占主导地位。
  - 得到储备资产安全支持的私人稳定币和批发型CBDC有望在跨境支付和结算中发挥重要作用。
  - 零售型CBDC很可能成为基础货币中的一小部分，类似于现在现金的作用。

*来源：金融与发展，理解加密资产，孟文能，2022年9月号。*

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