## 监管加密资产

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## Bibliographic details
- Authors: ADITYA NARAIN, MARINA MORETTI
- Published: October 4, 2022

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### 概要
- 出版物：金融与发展，2022年9月号
- 作者：阿迪亚·纳拉因（Aditya Narain），玛丽纳·莫雷蒂（Marina Moretti）
- 核心主张：正确的规则可为创新提供一个安全的创新空间

### 加密资产为何成为监管优先事项
- 存续时间与普及度：加密资产已经诞生了十年有余，但直到最近才成为政策议程的重点。
- 用途演变：从小众产品转变为兼具投机功能、弱势货币对冲和潜在支付手段的更主流事物。
- 市场特征：加密资产市值增速十分惊人（即使其市值并不稳定），并已逐渐进入受监管金融体系。
- 推动监管加强的因素：
  - 加密资产众多不同产品和发行活动的大肆扩张。
  - 促进其发行和交易的持续创新。
  - 加密资产发行机构、交易所和对冲基金的失败及加密资产估值的下滑。

### 监管面临的主要挑战
- 速度与资源：
  - 加密资产世界飞速发展，监管机构在获取人才和学习技能方面面临困难。
  - 监管者资源紧张且存在多项其他优先事务。
- 数据与监控：
  - 数据并不完整，成千上万的不受典型信息披露或报告要求约束的参与者使得市场监控困难。
- 术语与跨部门性：
  - 未就描述不同活动、产品和利益相关方的术语达成一致。
  - “加密资产”一词指私人部门使用相似技术（密码学和分布式账簿技术）发行的广泛数字产品，主要使用数字钱包和交易所进行储存和交易。
  - 加密资产的用途触及多个监管部门（银行、大宗商品、证券、支付等），这些部门具有不同的监管框架和目标。
- 参与者范围广泛：
  - 包括挖矿者、验证者、协议开发者等，传统金融监管难以覆盖。
- 识别与治理：
  - 底层技术使得相关责任主体难以识别，许多实体在系统中扮演偶然或自愿角色。
  - 需要处理中心化实体（如加密资产交易所）内的集中冲突问题。
- 公共政策权衡：
  - 例如，某些类型的加密资产“挖矿”活动消耗了巨量的能源，需在技术与其他公共政策目标之间权衡。

### 技术与风险
- 本质：加密资产是以电子形式储存和访问的代码，可能不受实物或金融抵押品支持，也不一定与法币或其他有价物挂钩以维持币值稳定。
- 放大的技术风险：
  - 网络和运营风险被电子生命周期放大，历史事件显示黑客攻击或意外事件可导致控制、访问或记录的丢失。
- 融合与系统风险：
  - 金融体系中的杠杆、流动性供应、借贷活动、价值储存等功能已在加密世界被复制，主流参与方争夺资金加剧系统性风险。
  - 因此，推动“相同活动，相同风险，相同规则”的原则在必要调整后应用于加密资产领域。

### 各国与国际应对
- 国家层面：
  - 不同国家采取迥然不同的做法：部分国家禁止居民发行或持有加密资产或禁止特定用途；另一些国家态度更友好，甚至鼓励市场发展。
  - 这种割裂可能无法确保公平竞争并可能导致“逐底行为”（即参与方迁移到监管更宽松的辖区）。
- 国际标准制定者的行动：
  - 早期焦点：减少加密资产在洗钱等非法交易中的便利性，维护金融诚信。
  - FATF：为所有虚拟资产服务的提供商制定了一个全球框架。
  - IOSCO：发布了针对加密交易所的监管指引。
  - Libra（天秤币）消息发布激发了全球关注并注入监管动力。
  - 金融稳定理事会（FSB）：监测加密资产市场并发布了一套全球稳定币的监管处理原则，并为更广泛的加密资产（包括无支持加密资产）制定指引。
  - 支付和市场基础设施委员会与IOSCO：将金融市场基础设施原则应用于具有系统重要性的稳定币安排。
  - 巴塞尔银行监管委员会：开展了银行对加密资产风险敞口的审慎处理工作。

### IMF的呼吁与政策建议
- IMF主张需有一个全球性回应，并提出三点要求：
  - (1) 相互协调：填补由加密资产发行活动固有的跨部门和跨境特性造成的监管缺口，并确保公平的竞争环境。
  - (2) 一致行动：与各类活动和风险的主流监管做法保持一致。
  - (3) 全面覆盖：应涵盖加密资产生态系统的所有参与者和各个方面。
- 目标：建立一个全球性的监管框架以为市场带来秩序、为消费者注入信心、划定允许行事的边界，并为持续开展有益创新提供一个安全的空间。

*来源：监管加密资产，阿迪亚·纳拉因、玛丽纳·莫雷蒂，金融与发展，2022年9月号*

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