## 印度能否保持崛起势头？

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## Bibliographic details
- Authors: DUVVURI SUBBARAO
- Published: September 10, 2026

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### 概览
- 作者与背景
  - 杜武里 • 苏巴拉奥（Duvvuri Subbarao），曾于2008年至2013年担任印度储备银行行长。文章发表于2026年6月，载于《金融与发展》。
- 核心问题
  - 虽然印度在疫情后实现了“高增长、财政整顿和宏观经济稳定”，但当前面临三大结构性制约：私人投资缺位、就业与生产率错配、以及创新不足。
  - 全球与地缘政治冲击（例如中东冲突导致油价上涨）暴露了印度能源脆弱性并引发资本外流，经济增长放缓且卢比承压，全球排名由第五位滑落至第六位。

### 过去成就与当前脆弱性
- 过去成就（原文描述）
  - 实际GDP年均增长约7%。
  - 居民消费价格通胀被稳定在5%左右，位于印度储备银行目标区间内。
  - 银行不良资产率从超过11%的峰值降至不足3%的多年来低点。
  - 投资率维持在GDP的33%左右；但投资结构以公共资本支出为主。
  - 数字公共基础设施（Aadhaar、统一支付接口、直接福利转移）成为全球典范。
- 当前挑战摘要
  - 私人投资萎靡，私人企业投资约为GDP的11%，远低于2008年接近17%的历史峰值。
  - 产出与就业脱节：农业约贡献15%的GDP却吸纳近一半的劳动力；制造业贡献约13%的GDP却仅吸纳约11%的劳动力；信息技术、金融和商业服务等现代部门创造约15%的GDP但仅直接雇用约3%的劳动力。
  - 研发投入不足，研发总支出约为GDP的0.7%，而领先发达经济体通常为GDP的3%或更多。
  - 印度人口年龄中位数约为28岁；中国接近40岁；欧洲超过44岁。
  - 进口与替代潜力：印度每年从中国进口的商品超过1000亿美元。

### 私人投资引擎缺位（结构性问题一）
- 主要发现
  - 总体投资率约为GDP的33%，但私人企业投资仅约为GDP的11%。
  - 近期投资增长主要由公共资本支出推动，私人投资未形成自我维持的周期。
  - 企业部门总体持有大量现金、银行可贷能力充足，但中型制造企业和更广泛的私人部门仍然谨慎。
  - 投资集中于少数领域：大型企业集团、可再生能源、电信服务、数据中心、电子产品组装及受激励行业。
- 成因要点
  - 对未来需求和预期回报存在不确定性。
  - 监管阻力：难以预见的政策变化、复杂合规要求、不公平竞争环境。
- 含义
  - 若无法形成强劲的私人投资周期，未来十年难以保持7%以上的增长率。

### 就业与生产率错配（结构性问题二）
- 主要发现
  - 农业约贡献15%的GDP，但吸纳近一半劳动力；制造业约贡献13%的GDP但仅吸纳约11%劳动力；现代高附加值部门约贡献15%GDP但仅雇用约3%劳动力。
  - 农业与其他部门存在巨大生产率差距。
- 风险与机会
  - 标准经济转型路径（将劳动力从农业转移至劳动密集型制造业和现代服务业）在印度未充分展开。
  - 制造业仍是唯一能以所需规模吸纳劳动力的行业；如果能替代部分每年超过1000亿美元的对华进口，可能创造数百万就业。
  - 全球对劳动密集型产品的需求仍然强劲，但全球环境受保护主义、生产回流和自动化影响，增加复制东亚路径的难度。

### 割裂的市场与不均衡的增长
- 主要发现
  - 存在明显的“K型”分化：一部分人群高度富裕（创业生态孕育出100多家“独角兽”企业——估值超过10亿美元），另一大部分人口停滞不前。
  - 农村实际工资经长期食品通胀调整后增速为零或为负。
  - 超过85%的劳动力从事非正规就业，缺乏社会保障和可预见收入。
- 经济后果
  - 消费市场高度割裂：高端商品需求强劲、面向大众市场的基本消费需求相对受限。
  - 广泛共享的繁荣不足以驱动大规模的国内消费，从而限制私人企业的市场扩张动机和投资回报预期。

### 创新不足与防范中等收入陷阱（结构性问题三）
- 主要发现
  - 研发支出约为GDP的0.7%，远低于创新领先经济体通常的3%或更多。
  - 印度是前沿技术的广泛使用者，但在半导体、人工智能、生物技术和先进制造等领域仍多为边缘的核心知识产权生产者。
- 人口红利的条件性
  - 人口年龄中位数约为28岁，为历史性机遇，但需通过教育与技能提升使劳动力胜任高生产率岗位，否则人口红利可能演变为负担。

### 政策要点与优先方向（“释放潜力”的三点重点）
- 重点一：重振私人投资
  - 提高监管环境的可预见性。
  - 降低合规负担。
  - 创造能够提高长期资本回报预期的条件，以刺激私人企业长期资本投入。
- 重点二：推动就业密集型结构转型
  - 投资于技能培训、物流和城市基础设施，加速劳动力从低生产率农业向劳动密集型制造业和现代服务业转移。
- 重点三：优先人力资本与创新
  - 在继续投资实体基础设施的同时，把有限财政资源更多用于教育、医疗和研发，以增强全要素生产率和本土创新能力。

### 结论性评估
- 肯定点
  - 印度已证明能实现高速增长与宏观稳定并存，宏观经济管理、基础设施扩张和数字化转型是重大制度性突破。
  - 在全球制造业与供应链重组中，印度具备独特的战略条件。
- 风险提示
  - 真正的成功不在于能否持续实现6%或7%等数字性的GDP增长，而在于是否能完成结构性转化：形成自我维持的私人投资周期、创造充足正规就业、实现国内技术自主并普遍提高家庭收入。
  - 若不解决私人投资不足、就业与生产率错配及创新短板，印度难以避免中等收入陷阱并实现包容且可持续的发展路径。

*来源：杜武里 • 苏巴拉奥（Duvvuri Subbarao），《金融与发展》，2026年6月*

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