ضرورة التعاون لمعالجة الاختلالات العالمية
IMF Blog, July 24, 2018
Source details
- Canonical URL
- ضرورة التعاون لمعالجة الاختلالات العالمية
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Maurice Obstfeld
- Published: July 24, 2018
الخلفية والإطار
- نُشِرت التدوينة باسم موريس أوبستفلد في 24 يوليو 2018.
- أُجريت تقييمات أرصدة الحساب الجاري لأكبر 30 اقتصادا في العالم ضمن تقرير القطاع الخارجي (ESR) لعام 2018.
- الهدف: تبيان متى تكون فوائض وعجوزات الحساب الجاري ملائمة أو نذير خطر، وتنبيه الأعضاء إلى المخاطر والمسؤوليات المشتركة في معالجتها.
أهم الاستنتاجات المتعلقة بالاختلالات المفرطة
- بعد انخفاض فوائض وعجوزات الحسابات الجارية العالمية في أعقاب الأزمة المالية العالمية، ظلت ثابتة نسبياً على مدار الخمس سنوات الماضية، وذلك عند مستوى 3.25% تقريبا من إجمالي الناتج المحلي العالمي.
- تحليلنا يشير إلى أن حوالي 40% إلى 50% من هذه الأرصدة العالمية مفرطة وتزداد تركزا في الاقتصادات المتقدمة.
- تتركز أرصدة الحساب الجاري الأعلى من المستوى المرغوب في بلدان الشمال الأوروبي مثل ألمانيا وهولندا والسويد، وبعض أجزاء من آسيا مثل الصين وكوريا وسنغافورة.
- يتركز معظم الأرصدة دون المستوى المرغوب في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.
- تصاعد التوجهات الحمائية نتيجة زيادة تصورات الافتقار إلى بيئة تجارية عادلة، مع أن تصاعد السياسات الحمائية يضر بالنمو المحلي والعالمي أساسا، دون أن يترك أثرا كبيرا على اختلالات الحساب الجاري.
المخاطر المستقبلية
- التركيبة الحالية للاختلالات المفرطة لا تشكل خطرا محدقا، لكن نتوقع لها، في ظل السياسات المخططة، أن تنمو على المدى المتوسط لتصبح في نهاية المطاف خطرا على الاستقرار العالمي.
- التوسع المالي المخطط في الولايات المتحدة من المرجح أن يؤدي إلى زيادة عجز حسابها الجاري، مع حدوث زيادة مناظرة في فوائض بقية العالم، مما يؤدي إلى وتيرة أسرع في عودة الولايات المتحدة لسياستها النقدية العادية.
- تضييق الأوضاع المالية العالمية الناتج قد يثير اضطرابا في الاقتصادات الصاعدة والنامية، وخاصة الاقتصادات الأضعف التي تعرضت لبعض الضغوط بالفعل.
- الاستمرار في الفوائض في البلدان الدائنة وعدم كفاية الإجراءات لمعالجتها سيؤدي إلى استمرار التركز بين المراكز الصافية لأرصدة الأصول الأجنبية، مما يزيد من احتمالية تعديلات مربكة في أسعار الصرف وأسعار الأصول لدى البلدان المدينة في وقت لاحق، وقد يقتصر ذلك على تقلص النمو العالمي.
- عند حدوث تعديل ناضج لاختلالات حسابية دولية، تكون الخسارة من نصيب البلدان الدائنة والمدينة على السواء — كما دللت التجارب السابقة بعد الأزمة المالية العالمية.
كيف تعالَج الاختلالات؟ (توصيات السياسة)
- في ظل قرب كثير من البلدان من مستوى التشغيل الكامل وضيق حيّز الميزانيات:
- ينبغي ضبط السياسات بدقة لتحقيق الأهداف الداخلية والخارجية، مع إعادة بناء هوامش الأمان في السياسة النقدية والسياسة المالية العامة.
- توصيات ملموسة:
- ينبغي تخفيض عجز المالية العامة وتشجيع الأسر على الادخار في البلدان التي بلغت أرصدة حساباتها الجارية الخارجية مستوى أقل مما ينبغي، مع مواصلة العودة إلى الأوضاع النقدية العادية بالتدريج.
- حيثما كانت أرصدة الحساب الجاري أعلى مما ينبغي، قد يكون من الملائم استخدام الحيز المالي، إذا كان متاحاً، لتخفيض الفوائض الزائدة.
- ينبغي أن تساهم السياسات الهيكلية جيدة التصميم بدور أبرز في معالجة الاختلالات الخارجية، مع تعزيز إمكانات النمو المحلي.
- في البلدان ذات الفوائض المفرطة: الإصلاحات المشجعة للاستثمار والمثبطة للادخار المفرط (على سبيل المثال إزالة حواجز دخول السوق أو تقوية شبكات الأمان الاجتماعي) يمكن أن تدعم استعادة التوازن الخارجي.
- في البلدان ذات العجوزات المفرطة: الإصلاحات الرامية إلى رفع الإنتاجية وتحسين قاعدة مهارات العمالة ملائمة.
- ينبغي لكل البلدان أن تعمل على إحياء جهود تحرير التجارة مع تحديث النظام التجاري متعدد الأطراف — على سبيل المثال بتشجيع تجارة الخدمات، ما قد يحقق مكاسب كبيرة من تحرير التجارة.
- مثل هذه الجهود قد تكون لها آثار محدودة على الاختلالات المفرطة في الحساب الجاري لكنها يمكن أن تحقق آثارا إيجابية كبيرة على الإنتاجية والرخاء، وتقلل مخاطر الردود الحمائية التي قد تنجم عن الاختلالات.
الخلاصة
- الفوائض والعجوزات ليست بالضرورة مشكلة في حد ذاتها، لكن عندما تصبح مفرطة تشكل مخاطر على البلدان الفردية والعالمية.
- التوزيع الراهن للاختلالات المفرطة مركز في الاقتصادات المتقدمة وبين دائنين ومدينة كبار، ما يتطلب تعاونا دوليا لخفضها بصورة تدعم النمو والاستقرار العالميين.
المصدر: موريس أوبستفلد، مدونة صندوق النقد الدولي، 24 يوليو 2018