البنك المركزي يجني ثمار المصداقية في فترات الضغوط
IMF Blog, October 3, 2018
Source details
- Canonical URL
- البنك المركزي يجني ثمار المصداقية في فترات الضغوط
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Rudolfs Bems, Francesca Caselli, Francesco Grigoli, Bertrand Gruss, Weicheng Lian
- Published: October 3, 2018
ملخصات رئيسية وتحليل فصلي (الفصل الثالث، عدد أكتوبر 2018)
- يعرض الفصل الثالث من عدد أكتوبر 2018 من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي تحليلاً للتحسن في أداء التضخم في اقتصادات الأسواق الصاعدة وإمكانية الحفاظ على هذه المكاسب.
- يبرز التحليل أن إبقاء توقعات التضخم المستقبلي تحت السيطرة وبناء مصداقية البنوك المركزية هما عنصران أساسيان للحفاظ على تضخم منخفض ومستقر.
أداء التضخم في اقتصادات الأسواق الصاعدة (عينة ودورية التحليل)
- تغطي الدراسة 19 من اقتصادات الأسواق الصاعدة في الفترة من 2004 إلى 2018.
- النتائج العامة:
- ظل التضخم منخفضاً ومستقراً رغم تقلبات حادة في أسعار السلع الأولية وارتفاعات مستمرة في سعر الدولار الأمريكي والأزمة المالية العالمية.
- الأداء ليس موحداً عبر البلدان؛ بعض البلدان لا تزال تكافح للحفاظ على التضخم تحت السيطرة.
دور توقعات التضخم الأطول أجلاً
- التغيرات في التوقعات التضخمية الأطول أجلاً تمثل المحرك الأساسي للتضخم في اقتصادات الأسواق الصاعدة خلال العقد والنصف الماضيين.
- استنتاجات محددة:
- التوقعات الأطول أجلاً كانت عاملاً بالغ التأثير في فرض ضغوط تضخمية على البلدان التي ظل فيها التضخم أعلى من المستوى المستهدف.
- عوامل أخرى تقليدية (الفائض في الطاقة الإنتاجية، ضغوط الأسعار الخارجية) ساهمت بدور أقل في هذا السياق.
قياس ثبات التوقعات كأساس لمصداقية السياسة النقدية
- يقيس الفصل درجة ثبات التوقعات التضخمية كمتغير بديل لمصداقية السياسة النقدية باستخدام مؤشرات مثل تأثير مفاجآت التضخم على التوقعات ومدى اتفاق الخبراء على التضخم المستقبلي.
- ملاحظات عبر البلدان:
- ازدادت ثباتية توقعات التضخم في الأسواق الصاعدة على مدار العقدين الماضيين.
- فروق كبيرة بين البلدان: درجة الثبات في شيلي وبولندا مضاهية للمتوسط في الاقتصادات المتقدمة، بينما كانت التوقعات أقل ثباتاً بكثير في روسيا والأرجنتين.
مرونة أفضل تجاه الصدمات الخارجية عند ثبات التوقعات
- الصدمات الخارجية التي تكبح النشاط وتسبب ارتفاعات مؤقتة في التضخم تشكل معضلة للسياسات في الأسواق الصاعدة.
- نتائج تحليلية من أزمة "عودة السياسة النقدية العادية" في 2013:
- أثناء اضطراب 2013 (إعلان الولايات المتحدة عن تفكيرها في بدء زيادة أسعار الفائدة)، كان انخفاض أسعار الصرف أكبر على المدى القصير في البلدان ذات التوقعات التضخمية الأكثر ثباتاً مقارنة بالبلدان ذات التوقعات الأقل ثباتاً.
- انخفاضات أسعار الصرف الأكثر حدة في البلدان ذات التوقعات الأكثر ثباتاً لم تؤدِّ إلى ارتفاع في التضخم المحلي (المستورد).
- في البلدان ذات التوقعات الأقل ثباتاً، كان تأثير سعر الصرف على التضخم أكبر بكثير، وكانت آفاق الناتج أسوأ، ما قيّد قدرة بنوكها المركزية على تبني سياسات نقدية أكثر تيسيراً.
- دلالة عامة: في فترة تطبيع السياسة النقدية في الاقتصادات المتقدمة، من المتوقع حدوث ارتفاع مؤقت في معدلات التضخم في الاقتصادات الصاعدة إذا ضاقت الأوضاع المالية العالمية وانخفضت أسعار العملات في الأسواق الصاعدة، لكن استقرار الأسعار لن يتأثر إذا كانت التوقعات على درجة جيدة من الثبات.
توصيات سياسة عامة لتعزيز ثبات التوقعات ومصداقية البنوك المركزية
- تحسين أطر سياسة المالية العامة والسياسة النقدية أمر أساسي لتثبيت التوقعات التضخمية:
- مواصلة تحسين أوضاع المالية العامة لجعلها قابلة للاستمرار على المدى الطويل.
- اعتماد قواعد تُضَيِّق المجال أمام السياسات التي تهدد بقاء الدين في حدود يمكن الاستمرار في تحملها.
- بناء هوامش أمان في المالية العامة في أوقات اليسر لاستخدامها في أوقات العسر.
- دعم وتعزيز استقلالية البنوك المركزية.
- تحسين الحداثة والوضوح والشفافية والانفتاح في إفصاحات البنوك المركزية للجمهور.
- نصائح عملية للبلدان ذات الأطر النقدية منخفضة المصداقية نسبياً:
- التركيز على ألا تشكل استدامة المالية العامة خطراً يهدد تحقيق الأهداف النقدية.
- الإفصاح الواضح عن أسباب الإجراءات المتخذة على صعيد السياسة النقدية، بما في ذلك الإجراءات لمواجهة التطورات العالمية.
- ملاحظة زمنية: تثبيت التضخم يستغرق وقتاً ويتطلب جهداً متواصلاً حتى في البلدان التي حققت تقدماً كبيراً بالفعل.
مؤلفو التحليل (مختصر نبذة عنهم)
- رودولفز بمز: اقتصادي أول، إدارة البحوث، اهتمامات في الاقتصاد الكلي الدولي؛ حاصل على دكتوراه من كلية ستوكهولم للاقتصاد وماجستير من جامعة نيويورك.
- فرانشيسكا كاسيللي: اقتصادية، قسم دراسات الاقتصاد العالمي، تركّز على الاقتصاد القياسي التطبيقي والاقتصاد الدولي والتجارة؛ حاصلة على دكتوراه من معهد الدراسات العليا في جنيف.
- فرانشيسكو غريغولي: اقتصادي، قسم دراسات الاقتصاد العالمي، اهتمامات في السياسة الاقتصادية الكلية الزمنية والتوقعات وعدم اليقين.
- برتراند غروس: اقتصادي أول، إدارة البحوث، عمل على تقرير آفاق الاقتصاد العالمي، اهتمامات في السياسة النقدية وأسعار السلع وآثار توقف التدفقات الرأسمالية المفاجئ.
- واينشنغ ليان: اقتصادي، إدارة البحوث، اهتمامات في التمويل الكلي واتجاهات الإسكان والتغيرات الهيكلية؛ حاصل على دكتوراه من جامعة برينستون.
المصدر: مقالة من موقع صندوق النقد الدولي