ثلاث خطوات لتجنب أزمات الدين
IMF Blog, January 31, 2019
Source details
- Canonical URL
- ثلاث خطوات لتجنب أزمات الدين
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Martin Mhleisen, Mark Flanagan
- Published: January 31, 2019
خلاصـة الوضع الراهن
- عبء الدين العام يمثل مشكلة متنامية في مختلف أنحاء العالم.
- في الاقتصادات المتقدمة: بلغ الدين العام مستويات غير مسبوقة منذ الحرب العالمية الثانية، رغم بعض الانخفاضات المسجلة مؤخراً.
- في الأسواق الصاعدة: تراكمت الديون إلى مستويات لم نشهدها منذ أزمة الدين في الثمانينات.
- 40% من البلدان منخفضة الدخل – أي 24 من مجموع 60 بلداً – بلغت مرحلة المديونية الحرجة أو أصبحت قاب قوسين من الوصول إليها.
- مستويات الدين المرتفعة قد لا تكون مشكلة حين تكون أسعار الفائدة الحقيقية بالغة الانخفاض، لكنها تزيد التعرض لتضييق الأوضاع المالية العالمية وارتفاع تكاليف الفائدة، مما قد يؤدي إلى تصحيحات سوقية، وحركات حادة في أسعار الصرف، وزيادة ضعف التدفقات الرأسمالية.
متى يكون الاقتراض مفيداً ومتى يتحول إلى مشكلة
- فوائد الاقتراض:
- يمكن أن يمول الاقتراض الاستثمارات الحيوية في البنية التحتية والصحة والتعليم وغير ذلك من السلع العامة.
- الاستثمار في الطاقة الإنتاجية، عندما يتم بشكل سليم، يؤدي إلى تحقيق دخل أعلى يمكن أن يعوض تكلفة خدمة الدين.
- ساعد بعض الارتفاع في الدين، خاصة في الاقتصادات المتقدمة، على دعم النمو في أعقاب الأزمة المالية العالمية وتجنب نتيجة أسوأ.
- مخاطره:
- تنشأ المشكلات حين يكون الدين مرتفعاً والموارد المستمدة من القروض الجديدة لا تُنفَق بحكمة (أسباب منها الفساد وضعف المؤسسات).
- الكوارث الطبيعية أو الصدمات الاقتصادية (حركات أسعار الصرف أو التحولات المفاجئة في اتجاه التدفقات الرأسمالية) تضعف قدرة البلد على سداد الدين.
- البلدان منخفضة الدخل تواجه أصعب التحديات وغالباً ما تكون الأقل تسلحاً بالأدوات اللازمة للمواجهة.
تحديات تمويل البلدان منخفضة الدخل وأسواق ناشئة
- الحاجة إلى موارد إضافية كبيرة للتنمية دفعت كثيراً من البلدان إلى الاعتماد المتزايد على:
- إصدار السندات السيادية.
- الاقتراض من مقرضين رسميين جدد ودائنين تجاريين أجانب.
- خصائص هذه المصادر الجديدة:
- السندات السيادية والقروض التجارية غالباً ما تأتي بأسعار فائدة أعلى وآجال استحقاق أقصر، مما يزيد من تكلفة خدمة الدين ويعقد إدارته.
- تنويع مصادر التمويل يخلق تحديات في إدارة الدين وإعادة هيكلته بسبب غياب آليات مستقرة للتنسيق بين الدائنين تشمل الدائنين الجدد.
ثغرات الشفافية والإبلاغ عن الدين
- مجال كبير للتحسين في تقوية المؤسسات التي تسجل الدين وتراقبه وتعد تقارير عنه في كثير من البلدان النامية.
- أمثلة رقمية على قلة الشفافية:
- ثلث البلدان منخفضة الدخل لا يعد تقارير عن الضمانات التي يقدمها القطاع العام.
- يتم إعداد تقارير عن دين المؤسسات العامة في أقل من 1 من مجموع 10 بلدان منها.
- ضرورة أن يتيح الدائنون درجة أكبر من الإفصاح الكامل عن شروط القروض لتفادي تراكم التزامات "مستترة" كبيرة تتحول إلى دين حكومي صريح.
ثلاث أولويات سياسية مقترحة
- أولاً: ضمان أن الاقتراض السيادي يحقق الاستدامة المالية
- على المقترضين تحديد خطط دقيقة للإنفاق من المالية العامة ولعجز المالية العامة ليظل الدين العام على مسار قابل للتحمل.
- على المقترضين فحص العائدات المتوقعة من المشروعات ومدى قدرة السداد من رفع الإيرادات الضريبية قبل اللجوء إلى قروض جديدة.
- على المقرضين تقييم أثر القروض الجديدة على وضع المديونية لدى المقترض قبل منح القرض لحماية كلا الطرفين من مصاعب مالية مستقبلية.
- ثانياً: تعزيز إعداد تقارير شاملة وشفافة عن الدين العام
- تقوية مؤسسات تسجيل ومراقبة وإبلاغ الدين في البلدان النامية.
- تشجيع مزيد من الإفصاح من قبل الدائنين بشأن شروط القروض.
- ثالثاً: تشجيع التعاون بين الدائنين الرسميين استعداداً لإعادة هيكلة الديون
- التفكير في كيفية جعل التنسيق بين الدائنين الرسميين فعالاً، لا سيما مع ارتفاع مستوى الدين المقدم من الدائنين الجدد، لأن التنسيق غالباً ما يكون حاسماً في تسوية أزمات الديون.
دور الصندوق (SPR وأنشطته)
- يعمل الصندوق والمؤسسات الشريكة مع البلدان الأعضاء على:
- تعزيز قدرة البلدان على تسجيل الديون وإدارتها وضمان الشفافية بشأنها.
- تقوية منهجيات تقييم إمكانية القدرة على تحمل الديون وتدريب المسؤولين من البلدان الأعضاء على استخدامها.
- العمل مع المقرضين الجدد لتحسين قدرتهم على المشاركة في عمليات إعادة هيكلة الديون على أساس متعدد الأطراف إذا دعت الحاجة إليها.
- ملاحظة تاريخية: اعتباراً من الثمانينات، استغرق إنشاء آليات لتسوية أزمات الديون في أمريكا اللاتينية ثم في البلدان الفقيرة المثقلة بالديون عقوداً من المباحثات المرهقة؛ الحاجة الآن هي للتنبؤ بالمخاطر الكامنة في تراكم المديونيات واتخاذ خطوات صحيحة لتخفيفها.
مؤلفا المقال ومواقع عملهما
- مارتن فولايزن: يعمل مديراً لإدارة الاستراتيجيات والسياسات والمراجعة (SPR). يقود العمل المتعلق بالتوجه الاستراتيجي للصندوق وتصميم سياساته وتنفيذها وتقييمها، ويشرف على العلاقات المتبادلة بين الكيانات الدولية، مثل مجموعة العشرين والأمم المتحدة.
- مارك فلاناغان: يعمل مديراً مساعداً لإدارة الاستراتيجيات والسياسات والمراجعة (SPR). منذ انضمامه إلى الصندوق عام 1998 عمل في مجالات تشمل بلداناً في إفريقيا، وجنوب آسيا، وأوروبا؛ وكان رئيس بعثة الصندوق لأيسلندا، ونائب رئيس بعثة الصندوق لأوكرانيا واليونان. منذ عام 2015 يعمل نائباً لرئيس قسم سياسة الدين في إدارة الاستراتيجيات والسياسات والمراجعة، حيث يقود العمل المتعلق بتحليل الدين وقضايا شفافية الدين، ويشرف على إصلاح أطر الصندوق المعنية بالقدرة على تحمل الديون.
ثلاث خطوات لتجنب أزمات الدين — صندوق النقد الدولي