العقارات التجارية في مفترق طرق
IMF Blog, March 30, 2021
Source details
- Canonical URL
- العقارات التجارية في مفترق طرق
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Andrea Deghi, Fabio Natalucci
- Published: March 30, 2021
موجز وتحولات الطلب
- العلامات المميزة للفترة الراهنة: مبان إدارية تكاد تكون خاوية، ساعات عمل مخفضة للمتاجر، معدلات إشغال منخفضة على نحو لا يصدق في الفنادق.
- أسباب التراجع في الطلب على العقارات التجارية:
- تدابير الاحتواء المرتبطة بالجائحة التي أغلقت أبواب مؤسسات الأعمال والمكاتب.
- اتجاهات هيكلية: تراجع الطلب على متاجر التجزئة لصالح التجارة الإلكترونية، واتساع نطاق العمل من المنزل الذي يضغط على الطلب على المكاتب.
- التحليل الصندوقي: هذه الاتجاهات من شأنها أن تُحْدِث اضطرابا في سوق العقارات التجارية وقد تهدد الاستقرار المالي.
الصلة بالاستقرار المالي والاختلالات السعرية
- أهمية القطاع:
- القطاع كبير ويعتمد اعتمادا كبيرا على التمويل بالدين.
- في كثير من الاقتصادات، تشكل قروض العقارات التجارية جزءا كبيرا من محافظ الإقراض لدى البنوك.
- في بعض البلدان تلعب جهات الوساطة المالية غير المصرفية (كشركات التأمين أو صناديق معاشات التقاعد أو صناديق الاستثمار) دورا مهما، مع بقاء البنوك كممولين أكبر عالميا.
- آلية المخاطر:
- تعرُّض القطاع لصدمة معاكسة قد يفرض ضغوطا خافضة لأسعار العقارات التجارية، مما يؤثر سلبا على الجودة الائتمانية للمقترضين ويشكل عبئا على الميزانيات العمومية للمقرضين.
- تأثير الاختلالات السعرية:
- تعريف: اختلاف الأسعار عن القيم العادلة أو ما تدل عليه أساسيات الاقتصاد.
- تقدير الآثار: هبوط معدل الرسملة عن اتجاهه التاريخي بمقدار 50 نقطة أساس يمكن أن ينشئ مخاطر معاكسة على نمو إجمالي الناتج المحلي بنسبة 1,4 نقطة مئوية على المدى القصير (تراكميا على مدار أربعة أرباع عام) و 2,5 نقطة مئوية على المدى المتوسط (تراكميا على مدار 12 ربع عام).
- ملاحظة حول طبيعة الاختلال الحالي: الاختلال هذه المرة ناتج عن هبوط حاد في إيرادات التشغيل والطلب الكلي على العقارات التجارية، لا عن تراكم الرفع المالي المفرط كما في حالات سابقة.
أثر جائحة كوفيد-19 ونتائج السيناريوهات
- الزيادة في الاختلالات السعرية نتيجة الجائحة مذكورة بوضوح.
- سيناريو هيكلي ملموس:
- حدوث زيادة دائمة قدرها 5 نقاط مئوية في معدلات الشغور في سوق العقارات التجارية (بسبب تغير تفضيلات المستهلكين والشركات) سيؤدي إلى هبوط في القيم العادلة بنسبة 15% بعد خمس سنوات.
- تحذير منهجي: هناك قدرا هائلا من عدم اليقين بشأن الآفاق المتوقعة للعقارات التجارية، مما يجعل وضع تقدير قاطع للاختلالات السعرية أمرا بالغ الصعوبة.
دور صناع السياسات وتوصيات السياسات الاحترازية
- دعم التيسير المالي:
- أسعار الفائدة المنخفضة والقروض الميسرة تساعد الشركات غير المالية على الوصول إلى الائتمان وتدعم التعافي في قطاع العقارات التجارية.
- مخاطر التيسير المفرط:
- إذا شجعت الأوضاع المالية الميسرة الإفراط في تحمل المخاطر وساهمت في الاختلالات السعرية، فيمكن استخدام أدوات السياسة الاحترازية الكلية.
- أدوات مقترحة:
- الحدود على نسبة القرض إلى القيمة.
- نسبة تغطية خدمة الدين.
- توسيع نطاق السياسة الاحترازية الكلية ليشمل المؤسسات المالية غير المصرفية التي تضطلع بدور متزايد في تمويل العقارات التجارية.
- اختبارات قياس القدرة على تحمل الضغوط للمساعدة في تقييم كفاية هوامش الأمان الرأسمالية المجَنَّبة لمواجهة مخاطر العقارات التجارية.
مؤلفا القطعة ومعلومات إضافية
- أندريا ديغي: خبير في شؤون القطاع المالي بقسم تحليل الاستقرار المالي العالمي بإدارة الأسواق النقدية والرأسمالية؛ أبحاثه تغطي المخاطر النظامية والوساطة المالية وأسواق العقارات والسياسة النقدية؛ حاصل على دكتوراه في الاقتصاد.
- فابيو ناتالوتشي: نائب مدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية؛ مسؤول عن "تقرير الاستقرار المالي العالمي" وتقييمات الصندوق لمخاطر الاستقرار المالي العالمي؛ حاصل على درجة الدكتوراه في الاقتصاد من جامعة نيويورك.
- عن مدونة الصندوق: منصة لآراء الخبراء والمسؤولين في صندوق النقد الدولي. الصندوق يضم 191 بلدا عضوا ويهدف إلى تعزيز التعاون النقدي العالمي والاستقرار المالي.
المصدر: تدوينة على مدونة صندوق النقد الدولي