أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة تدعم أسعار الأصول، لكن المخاطر تواصل الارتفاع
IMF Blog, February 1, 2022
Source details
- Canonical URL
- أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة تدعم أسعار الأصول، لكن المخاطر تواصل الارتفاع
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Nassira Abbas
- Published: February 1, 2022
القيود والتطورات الأساسية في البيئة الاقتصادية
- انقطاعات سلاسل الإمداد مصحوبة بطلب قوي على السلع الأولية، وتَصَاعُد في الأجور وأسعار السلع الأولية، تدفع التضخم إلى الارتفاع عن النطاقات التي تستهدفها البنوك المركزية.
- لترويض التضخم، بدأ تشديد السياسة النقدية في كثير من الاقتصادات، مما أدى إلى ارتفاع حاد في أسعار الفائدة الاسمية وتعافي عائدات السندات طويلة الأجل إلى مستويات ما قبل الجائحة في مناطق مثل الولايات المتحدة.
- المستثمرون يركزون على أسعار الفائدة الحقيقية (المدروسة بعد استبعاد أثر التضخم) عند تقييم عائد الأصول؛ وأسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة تحفز على تحمل المزيد من المخاطر*.
حالة أسعار الفائدة الحقيقية وآثارها على الأصول
- رغم تشديد السياسة وتحرك أسعار الفائدة نحو الارتفاع، فإن أسعار الفائدة الحقيقية الأطول أجلا لا تزال سالبة بقوة في كثير من المناطق، مما يدعم ارتفاع أسعار الأصول ذات المخاطر الأكبر.
- انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية طويلة الأجل مرتبط بنسب الأسعار إلى الأرباح المرتفعة تاريخيا في أسواق الأسهم، لأنها تُستخدم في تخفيض نمو الأرباح والتدفقات النقدية المتوقعة مستقبلا.
- في الولايات المتحدة، تتراوح أسعار الفائدة طويلة الأجل حول الصفر، بينما العائدات قصيرة الأجل سالبة بشدة. وفي ألمانيا والمملكة المتحدة، لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية سالبة للغاية عبر كل آجال الاستحقاق.
- تقييمات الأصول العالمية مفرطة رغم ضيق الأوضاع المالية مؤخرا ومخاوف الفيروس والتضخم. في أسواق الائتمان، فروق العائد لا تزال أدنى من مستويات ما قبل الجائحة رغم اتساع متواضع مؤخرا.
فجوة التوقعات بين الأسواق وصانعي السياسة وآثارها
- التباعد بين توقعات المستثمرين ومسؤولي البنوك المركزية بارز، ويتجلى بوضوح في الولايات المتحدة حيث يتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن تصل أسعار فائدتهم الأساسية إلى 2,5%*، وهو ما يزيد بأكثر من نصف نقطة على ما أشارت إليه أذون الخزانة بأجل استحقاق 10 سنوات.
- هذا التباعد يعني أن المستثمرين قد يعيدون تعديل توقعاتهم بشأن تشديد الاحتياطي الفيدرالي، سواء بزيادة حجم التشديد المتوقع أو زيادته سرعا.
- استمرار التضخم قد يدفع البنوك المركزية لتشديد السياسة أكثر من المتوقع، مما قد يؤدي إلى تجاوز سعر الفائدة الأساسي مستوى 2,5% في نهاية دورة التشديد بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.
سيناريوهات التأثيرات السلبية المحتملة
- حدوث ارتفاع مفاجئ وكبير في أسعار الفائدة الحقيقية قد يؤدي إلى:
- موجة بيعية للأسهم، ولا سيما في القطاعات ذات التقييمات المفرطة مثل التكنولوجيا.
- عملية مربكة لإعادة تقييم الأسعار على نطاق واسع.
- انخفاض ملحوظ في الأسهم الأمريكية: رصد أن العائد الحقيقي لأجل استحقاق عشر سنوات زاد هذا العام بمقدار نصف نقطة مئوية تقريبا، مع ارتفاع تقلب الأسهم وهبوط مؤشر ستاندارد آند بور 500 بأكثر من 9% للعام، وتهاوي مؤشر ناسداك المركب بمقدار 14%.
- أثرٌ محتمَل على النمو: ارتفاع مفاجئ في أسعار الفائدة الحقيقية وامتداد تشديد الأوضاع المالية قد يزيد من تقديرات النمو المعرض للخطر، وقد يحول مسار التوسع الاقتصادي باتجاه تراجع نتيجة كبح التضخم.
- تدفقات رأس المال إلى الأسواق الصاعدة معرضة للخطر: قد يفضي تشديد الأوضاع المالية العالمية إلى تدفقات رأسمالية خارجة، خاصة للبلدان ذات عوامل أساسية أضعف.
توصيات السياسات والقرارات المتوقعة للسلطات
- يجب أن يقترن تشديد السياسة النقدية ببعض التشديد للأوضاع المالية، مع مراعاة العواقب غير المقصودة المحتملة إذا تم تشديد الأوضاع المالية العالمية بدرجة حادة.
- توصية صارمة للسلطات النقدية بتقديم إرشادات واضحة عن الموقف المستقبلي للسياسة النقدية بغية:
- تجنب التقلب غير الضروري.
- حماية الاستقرار المالي.
- الاعتراف بوجود مواطن ضعف مالي متزايدة في عدة قطاعات، ما يتطلب مراقبة مستمرة وتنسيق سياسات لتخفيف المخاطر المحتملة.
المساهمون الرئيسيون: توبياس أدريان (المستشار المالي ومدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي) ونصيرة عباس (نائبة رئيس قسم مراقبة وتحليل الأسواق العالمية بإدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي).
المصدر: صفحة مدونة صندوق النقد الدولي