كيف يمكن للانضباط المالي أن يساعد في مكافحة التضخم
IMF Blog, November 21, 2022
Source details
- Canonical URL
- كيف يمكن للانضباط المالي أن يساعد في مكافحة التضخم
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Vitor Gaspar
- Published: November 21, 2022
دور سياسة المالية العامة في خفض التضخم
- كان الدعم الحكومي عاملا حيويا في مساعدة الأفراد والشركات على تجاوز مرحلة الإغلاقات العامة التي فرضتها الجائحة ودعم التعافي الاقتصادي.
- في حالة التضخم المرتفع الذي يراوح مكانه، لا يوجد مبرر للدعم المالي المعمم.
- ينبغي للحكومات إعطاء أولوية لمساعدة أكثر الفئات ضعفا على مواكبة التكلفة الشديدة الارتفاع للغذاء والطاقة وتغطية التكاليف الأخرى، مع تجنب زيادة الطلب الكلي الذي يهدد بعودة التضخم إلى الارتفاع.
- في كثير من الاقتصادات المتقدمة والصاعدة، يمكن أن يحقق الانضباط المالي خفضا للتضخم مع تحقيق خفض موازْ في المديونية.
الضبط المالي والحد من الديون
- البنوك المركزية ترفع أسعار الفائدة للحد من الطلب واحتواء التضخم، الذي بلغ في كثير من البلدان أعلى مستوياته منذ ثمانينات القرن الماضي.
- تخفيض العجز يهدئ الطلب الكلي والتضخم، وبذلك لا يحتاج البنك المركزي إلى رفع أسعار الفائدة كثيرا للوصول إلى هذه النتيجة.
- مع الأوضاع المالية العالمية التي تفرض قيودا على الميزانيات، ونِسَب الدين العام التي تجاوزت مستويات ما قبل الجائحة، فإن تخفيض العجز يعالج أيضا مواطن الضعف المتعلقة بالديون.
- التحفيز المالي في بيئة التضخم المرتفع قد يضطر البنوك المركزية إلى استخدام أدواتها بصورة أشد لكبح التضخم، وفي سياق الدين المرتفع للقطاعين العام والخاص قد يزيد ذلك المخاطر على النظام المالي.
أدلة على الاصطفاف: مقارنة سياسات نقدية ومالية
- تحليل نموذجي لبلدين يفحص منهجين لكبح التضخم:
- المنهج الأول: يعتمد حصريا على التشديد النقدي لتهدئة النشاط الاقتصادي المحموم.
- يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة وتراجع النمو إلى زيادة الدين العام.
- ترتفع أسعار العملات مع زيادة إقبال المستثمرين نتيجة لارتفاع العائد.
- المنهج الثاني: ينطوي على عملية للضبط المالي.
- التشديد المالي يهدئ الطلب دون الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة، ومن ثم ينخفض سعر الصرف الحقيقي.
- مع انخفاض تكاليف خدمة الدين وتراجع العجز الأوّلي، ينخفض الدين العام.
- ارتفاع سعر الصرف الحقيقي في ظل تشديد السياسة النقدية يسهم في انخفاض إضافي للتضخم، لكن هذا الفرق يتقلص إذا انتهجت بلدان أخرى هذه السياسات.
- التحول من الدعم واسع النطاق إلى مساعدة أشد الفئات ضعفا (في الوضع المثالي عبر التحويلات النقدية الموجهة) يحسن مركز المالية العامة.
- محاولات الحد من الزيادات السعرية عبر ضوابط الأسعار أو الدعم المالي أو التخفيضات الضريبية ستكون باهظة التكلفة على الميزانية وبلا تأثير في نهاية المطاف عندما تستمر صدمات العرض لفترة طويلة.
- الإشارات السعرية مهمة لتعزيز حفظ الطاقة وتشجيع الاستثمار الخاص في مصادر الطاقة المتجددة.
موقف المالية العامة والتدابير بحسب ظروف كل بلد
- الموقف المرغوب والتدابير يعتمد على ظروف كل بلد، بما في ذلك معدلات التضخم الجارية والاعتبارات طويلة المدى مثل مستويات الدين واحتياجات التنمية.
- في معظم البلدان، يؤدي ارتفاع التضخم إلى تعزيز الاعتبارات الداعية إلى الانضباط المالي، مما يدعو إلى زيادة الإيرادات أو إعطاء أولوية للإنفاق الذي يحافظ على الاستثمارات في رأس المال البشري والمادي الداعمة للحماية الاجتماعية والمعززة للنمو.
الأبعاد الدولية ودروس تاريخية
- تجربة مطلع ثمانينات القرن الماضي في الولايات المتحدة أثناء رئاسة بول فولكر للاحتياطي الفيدرالي تظهر تحديات السيطرة على التضخم عندما تكون السياسة المالية توسعية:
- اضطراب: رفع أسعار الفائدة بصورة حادة أدى إلى انهيار الاستثمار في قطاع الإسكان وارتفاع كبير في سعر الدولار، وأضر بالصناعة التحويلية وأثار دعوات للحمائية.
- توخي درجة من التوازن في إنهاء الدفعة التحفيزية بما في ذلك الضبط المالي يمكن أن يحد من مخاطر آثار أكبر على أجزاء حساسة من الاقتصاد وتقلبات العملة التي تفاقم التوترات التجارية.
- الانضباط المالي يمكن أن يؤدي إلى:
- تقليص تكلفة خفض التضخم إلى المستويات المستهدفة في الوقت المناسب مقارنة بترك السياسة النقدية تعمل بمفردها.
- انخفاض المخاطر على الاستقرار المالي العالمي وتهدئة الآثار السلبية على اقتصادات الأسواق الصاعدة ومخاطر الوصول إلى مرحلة المديونية الحرجة.
- تجنب ارتفاع حاد في سعر الدولار الأمريكي أو غيره من العملات الرئيسية مما يخفف الضغوط على الأسواق الصاعدة التي تقترض بهذه العملات.
المصدر: كيف يمكن للانضباط المالي أن يساعد في مكافحة التضخم — توبياس أدريان، فيتور غاسبار، 21 نوفمبر 2022