النمو السريع لسوق الائتمان الخاص يقتضي مراقبة حثيثة بعد كسر حاجز التريليونين دولار
IMF Blog, April 11, 2024
Source details
- Canonical URL
- النمو السريع لسوق الائتمان الخاص يقتضي مراقبة حثيثة بعد كسر حاجز التريليونين دولار
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Charles Cohen, Caio Ferreira, Fabio Natalucci, Nobuyasu Sugimoto
- Published: April 11, 2024
لمحة عامة
- المؤلفون: تشارلز كوهين، كايو فيريرا، فابيو ناتالوتشي، نوبوياسو سوغيموتو.
- تاريخ النشر: 11 أبريل 2024.
- ملخص موجز: تجاوزت قيمة الأصول ورؤوس الأموال الملتزم بها في سوق الائتمان الخاص العالمية 2,1 تريليون دولار العام الماضي. يقدّم سوق الائتمان الخاص قروضا للشركات من خلال مؤسسات مالية غير مصرفية متخصصة، وقد تركزت ثلاثة أرباع هذه القيمة تقريبا في الولايات المتحدة. نمو هذه السوق السريع مع غموضها وترابطها قد يفاقم مواطن الضعف المالي بسبب الرقابة المحدودة.
النتائج الرئيسة والحقائق الكمية
- إجمالي الأصول ورؤوس الأموال الملتزم بها في سوق الائتمان الخاص العالمية: 2,1 تريليون دولار.
- التركيز الجغرافي: حوالي ثلاثة أرباع القيمة تقريبا في الولايات المتحدة.
- مقارنة السوقية: حصة الائتمان الخاص تقارب حصة القروض المشتركة والسندات ذات العائد المرتفع.
- التأثير على المقترضين: تحليل يشير إلى أن أكثر من ثلث المقترضين تتجاوز تكلفتهم من الفائدة أرباحهم الجارية.
- انكشاف البنوك (تقدير الاحتياطي الفيدرالي): حجم اقتراض الائتمان الخاص في الولايات المتحدة أقل من 200 مليار دولار أمريكي تقريبا، أي أقل من 1% من أصول البنوك الأمريكية.
- ملاحظة حول الرفع المالي: يبدو أن صناديق الائتمان الخاص مسجلة بتدنٍ في الرفع المالي الظاهر، لكن احتمالية تعدد طبقات الرفع المالي الخفي تثير مخاوف بسبب نقص البيانات.
نقاط الضعف والمخاطر التشغيلية والهيكلية
- انتقال الإقراض إلى الائتمان الخاص أدى إلى:
- تقييم القروض على فترات متباعدة (ربع سنوي عادة) باستخدام نماذج المخاطر.
- احتمال وجود تقييمات متقادمة وافتقاد الموضوعية عبر الصناديق.
- سجل لتخفيضات أقل للأصول خلال فترات الضغوط مقارنة بقروض الرفع المالي الأكثر سيولة.
- معايير الإقراض وضغوط المنافسة:
- النمو السريع دفع البنوك إلى المنافسة على المعاملات الكبرى، ما ضغط مقدمي الائتمان الخاص لاستخدام مواردهم الرأسمالية وإرخاء شروط الإقراض.
- السلطات الرقابية لاحظت بوادر ضعف معايير الضمان وإرخاء شروط الإقراض.
- سيولة المستثمرين الأفراد وصناديق التجزئة:
- صناديق الاستثمار الخاصة التقليدية تكبس رأس المال وتفرض قيود استرداد لضمان التوافق الزمني مع الأصول غير السائلة.
- ظهور صناديق جديدة تستهدف المستثمرين الأفراد قد يواجه مخاطر استرداد أكبر، ولم تُختبر أدوات إدارة السيولة في سيناريو الاسترداد الجماعي.
- الترابط بين المؤسسات:
- درجة هائلة من الترابط بين صناديق الائتمان الخاص، شركات الأسهم الخاصة، البنوك، ومستثمري المؤسسات (صناديق معاشات التقاعد وشركات التأمين).
- احتمال انكشافات مركزة لبنوك معينة رغم انكشاف البنوك على القطاع ككل يبدو محدودا.
سيناريوهات انهيار محتملة وآثارها
- في حالة هبوط حاد:
- تدهور حاد في جودة الائتمان، مما يؤدي إلى حالات تعثر وخسائر جسيمة.
- انعدام الشفافية يصعّب تقييم الخسائر.
- قد تفرض البنوك قيودا على إقراض صناديق الائتمان الخاص.
- صناديق التجزئة قد تتلقى موجات من طلبات الاسترداد.
- ضغط سيولة على صناديق الائتمان الخاص ومستثمريها من المؤسسات.
- الترابط قد يدفع شركات التأمين وصناديق المعاشات إلى بيع الأصول الأكثر سيولة، ما يمتد التأثير إلى الأسواق العامة.
- احتمال الامتناع عن إقراض الشركات وتأثيرات اقتصادية تراكمية كبيرة.
فجوات البيانات والقدرة على المراقبة
- هناك فجوات كبيرة في البيانات المتاحة حول:
- تكوين الرفع المالي المخبأ ومتعدد الطبقات داخل منظومة الائتمان الخاص.
- حجم وتركيز الانكشافات لدى بنوك ومؤسسات محددة.
- درجة سيولة وتسعير الأصول داخل الصناديق المختلفة.
- نتيجة لذلك، يصعب على صناع السياسات والمستثمرين التقييم السليم للمخاطر في الوقت المناسب.
انعكاسات السياسات وتوصيات عملية
- ضرورة تنفيذ آليات تنظيمية ورقابية أكثر يقظة لمراقبة المخاطر وتقييمها في سوق الائتمان الخاص.
- توصيات محددة:
- تبني منهج رقابي وتنظيمي أكثر فعالية تجاه الائتمان الخاص مع التركيز على الرقابة وإدارة المخاطر، والرفع المالي، والروابط، وتركيز الانكشافات.
- تعزيز التعاون عبر القطاعات والحدود الوطنية لمعالجة فجوات البيانات وزيادة الاتساق بين تقييمات المخاطر عبر القطاعات المالية.
- تحسين معايير الإبلاغ وآليات جمع البيانات لإحكام الرقابة على نمو الائتمان الخاص وانعكاساته على الاستقرار المالي.
- على جهات تنظيم الأوراق المالية مراقبة مخاطر السيولة والسلوك عن كثب عبر صناديق الائتمان الخاص، ولا سيما صناديق التجزئة.
- تنفيذ توصيات مجلس الاستقرار المالي والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية بشأن تصميم المنتجات وإدارة السيولة.
المصدر: منشور يستند إلى الفصل الثاني من عدد إبريل 2024 من تقرير الاستقرار المالي العالمي بعنوان "صعود الائتمان الخاص ومخاطره".