تخفيض أسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي قد يساعد في إنعاش تدفقات السندات إلى الاقتصادات الصاعدة والنامية
IMF Blog, September 5, 2024
Source details
- Canonical URL
- تخفيض أسعار فائدة الاحتياطي الفيدرالي قد يساعد في إنعاش تدفقات السندات إلى الاقتصادات الصاعدة والنامية
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Paula Arias, Robin Koepke
- Published: September 5, 2024
ملخص التطورات الأخيرة
- شهدت التدفقات الرأسمالية إلى اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية دورات انتعاش وكساد متكررة خلال العقود الأخيرة، متأثرة جزئياً بقرارات السياسة النقدية في الاقتصادات المتقدمة الكبرى.
- خلال دورة التشديد النقدي العالمي الأخيرة، أظهرت التدفقات الوافدة صلابة نسبية في العديد من البلدان ذات أطر السياسات السليمة والاحتياطيات الدولية القوية، بينما تضررت البلدان الأكثر ضعفا بفعل ارتفاع تكاليف الاقتراض الخارجي.
تطور إصدارات سندات اليوروبوند
- شهدت صافي إصدارات سندات اليوروبوند عبر اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية تراجعاً إلى 40 مليار دولار سنويًا في 2022- 2023، أي بنسبة 70% مقارنة بالعامين السابقين.
- خلال تلك الفترة، بلغ مجموع صافي التدفقات الخارجة من سندات اليوروبوند في 26 بلداً من أصل 75 بلداً 58 مليار دولار.
- تسببت هذه التدفقات الخارجة بتجاوز حجم سندات اليوروبوند المستحقة قيمة الإصدارات الجديدة، وليست نتيجة عمليات بيع مباشر من جانب المستثمرين العالميين.
خصائص دور اليوروبوند وحساسيته لأسعار الفائدة الخارجية
- سندات اليوروبوند: أدوات دين دولية تُصدَر بعملة أخرى غير عملة البلاد (عادة الدولار الأمريكي أو اليورو)، وتستخدم بشكل رئيسي في بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية الأعلى خطرا.
- يخلو الاعتماد على اليوروبوند غالباً من قيود أسواق رأس المال المحلية الأقل تطوراً، ما يسمح بالوصول إلى رؤوس الأموال الأجنبية وتنويع مصادر التمويل.
- بالمقابل، تنطوي سندات اليوروبوند على مخاطر سعر صرف للمقترض وحساسية بالغة لأسعار فائدتها تجاه أوضاع السياسة النقدية للبلد صاحب عملة الإصدار.
- توجد علاقة سالبة قوية بين صافي إصدارات اليوروبوند وأسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة، ممثلة في العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات.
أثر تشديد السياسة النقدية العالمية
- عندما انخفضت عائدات السندات في الولايات المتحدة والاقتصادات المتقدمة الأخرى خلال الجائحة، تمكن مقترضو اقتصادات الأسواق الصاعدة والنامية من إصدار الدين بتكاليف اقتراض زهيدة.
- مع تشديد السياسة النقدية لاحقاً من الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية الرئيسية، نضبت تدفقات اليوروبوند الوافدة إلى العديد من بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية منخفضة التصنيف بعد الارتفاع الحاد في أسعار الاقتراض.
- تراجعت إصدارات اليوروبوند بالرغم من اتساع فروق أسعار الفائدة لصالح اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية، مما يشير إلى أهمية أسعار الفائدة الخارجية لهذا النوع من التدفقات الرأسمالية.
آثار على البلدان الضعيفة وإجابات السياسات المحلية
- تأثرت البلدان الأكثر ضعفا بالتباطؤ الحاد في إصدار سندات اليوروبوند، ما أبرز ارتفاع تكلفة بيع الديون المقومة بالعملة الأجنبية.
- استجابت بعض الدول من خلال إحلال الديون بالعملة المحلية محل الإصدارات بالعملات الأجنبية، بدعم جزئي من المستثمرين المحليين.
- خفضت العديد من البلدان الاستثمارات للحد من الواردات، مما أثر سلبا على النمو الاقتصادي.
- اعتمدت بلدان عديدة على احتياطياتها الوقائية، مما قد يحد من قدرتها على مواجهة صدمات مستقبلية.
مؤشرات التعافي ودور تخفيضات أسعار الفائدة
- شهد العام الجاري بداية تحول في أوضاع أسعار الفائدة العالمية باتجاه تيسير السياسة النقدية في عدد من الاقتصادات المتقدمة الكبرى.
- سجلت إصدارات اليوروبوند 40 مليار دولار في الربع الأول من عام 2024 مع عودة بلدان مثل بنن وكوت ديفوار إلى السوق.
- قد تساعد دورة التيسير النقدي التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق تعافٍ أكبر في إصدارات اليوروبوند وانتعاشة أوسع نطاقا في التدفقات الرأسمالية إلى اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية.
باولا أرياس, روبن كابكه — 5 سبتمبر 2024