La política fiscal puede ayudar a moderar la inflación y proteger a los más vulnerables

IMF Blog, April 4, 2023

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Authors: Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Paolo Mauro, Marcos Poplawski-Ribeiro
Published: April 4, 2023

Autores: Vitor Gaspar, Carlos Eduardo Goncalves, Paolo Mauro, Marcos Poplawski-Ribeiro
Fecha: 4 de abril de 2023
Tema central: Cómo una política fiscal inteligente puede ayudar a restaurar la estabilidad de precios y amortiguar el impacto de la crisis del costo de vida.

Hallazgo principal:
- La inflación imprevista erosiona el valor real de la deuda pública a expensas de los tenedores de bonos.
Efectos cuantificados:
- En países con deuda superior al 50% del PIB, cada aumento imprevisto de la inflación de 1 punto porcentual reduce la deuda pública en 0,6 puntos porcentuales del PIB.
- El efecto dura varios años.
Evolución con la previsibilidad:
- Conforme la inflación se torna más persistente y más previsible, deja de contribuir a la disminución de los coeficientes de endeudamiento.
Gasto y coeficientes deuda/PIB:
- Las relaciones deuda/PIB disminuyen inicialmente cuando el gasto no puede mantenerse a la par del aumento del valor monetario del producto de la economía.
- Estos efectos se disipan incluso más pronto.

Fuente: encuestas públicas de miles de hogares en seis economías: Colombia, Finlandia, France, Kenya, México y Senegal.
Periodo analizado: entre mediados de 2021 y mediados de 2022, cuando los precios de los alimentos y la energía subieron antes y más rápido que otros precios.
Canales principales de impacto:
- Tendencias de consumo.
- Ingreso derivado de salarios, pensiones o transferencias.
- Activos y pasivos.
Resultados observados (antes de intervenciones gubernamentales adicionales):
- El aumento más veloz de los precios de los alimentos perjudicó desproporcionadamente a las familias pobres porque los alimentos representan una mayor proporción de su consumo total; este efecto fue más pronunciado en los países de ingreso bajo.
- La inflación erosionó los ingresos reales en los países importadores de materias primas, ya que los salarios en todos los grupos de ingreso no se mantuvieron a la par de los precios.
- A medida que la inflación erosionaba el valor monetario de los activos y pasivos, las familias con patrimonio neto negativo se vieron beneficiadas a costa de los acreedores, sobre todo en los países con mercados financieros y de crédito desarrollados.
- Efectos según edad del jefe de hogar: las familias jóvenes, que tienden a ser prestatarios netos, experimentaron ganancias vía los canales de la riqueza; en los hogares de más edad la riqueza se vio menoscabada.

Papel de la política fiscal:
- La política fiscal puede ayudar a la política monetaria en la tarea de hacer frente a la inflación porque también incide en la demanda agregada.
Evidencia histórica:
- En economías avanzadas, desde 1985, una contracción del gasto público de 1 punto porcentual del PIB reduce la inflación en 0,5 puntos porcentuales.
Interacción con política monetaria y desigualdad:
- Un modelo que incorpora desigualdad en ingreso, consumo y tenencias de activos muestra que, si actúan solo los bancos centrales, las tasas de interés necesitan subir considerablemente para combatir la inflación.
- Un endurecimiento fiscal permite que las tasas de interés se aumenten en menor medida para contener la inflación.
Medidas para proteger a los pobres:
- Los aumentos de impuestos o los recortes del gasto de menor prioridad deben combinarse con mayores transferencias.
- Por diseño, esta estrategia evita por completo una caída del consumo de los pobres, pero también produce una menor disminución del consumo en general.

Fuente: La política fiscal puede ayudar a moderar la inflación y proteger a los más vulnerables — IMF blog (4 de abril de 2023).