Reforzar la estabilidad financiera para lograr resiliencia durante tiempos inciertos
IMF Blog, April 22, 2025
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- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 22, 2025
Resumen ejecutivo: riesgos y contexto
- Los riesgos para la estabilidad financiera mundial han aumentado notablemente por el endurecimiento de las condiciones financieras y la mayor incertidumbre en torno al comercio y los factores geopolíticos.
- Los mercados de capital son esenciales para impulsar la actividad económica, proporcionar mecanismos para captar fondos y asignar recursos de forma eficiente; su estabilidad es crítica en un entorno de elevada volatilidad e incertidumbre.
- Evaluación basada en tres vulnerabilidades notables y prospectivas en el sistema financiero.
Vulnerabilidades prospectivas destacadas
- Concentración y valoraciones en mercados de capital:
- Estados Unidos acapara casi un 55% del mercado mundial de acciones, frente a un 30% hace dos décadas.
- Algunas valoraciones de activos siguen siendo excesivas pese a recientes ventas masivas; correcciones adicionales de precios apuntan a la necesidad de atención dada la extremadamente incierta coyuntura económica.
- Crecimiento y nexo de las instituciones financieras no bancarias (IFNB):
- Desde 2008, las IFNB han canalizado más activamente el ahorro hacia la inversión y su nexo con los bancos ha seguido aumentando.
- En Estados Unidos, los préstamos de las IFNB han ascendido hasta el 120% del capital ordinario de nivel 1 de los bancos.
- Estrategias de negociación altamente apalancadas de ciertos hedge funds pueden provocar desapalancamiento en mercados volátiles, con ventas en un mercado en desplome que causarían pérdidas a bancos que proporcionaron apalancamiento.
- El crédito privado ha crecido considerablemente; su deterioro en una desaceleración mundial puede generar pérdidas a fondos de crédito privado y a bancos socios.
- Aumento de la deuda soberana y riesgos asociados:
- La deuda soberana representa ahora el 93% del producto económico mundial, frente al 78% de hace una década.
- Los costos de financiamiento han subido en términos nominales y reales.
- Perturbaciones en los mercados de bonos públicos podrían amenazar la estabilidad financiera, especialmente en países con altos niveles de deuda; a mercados emergentes de más riesgo les puede resultar más complicado refinanciar su deuda o financiar más gasto público.
Papel del sector bancario y canales de transmisión
- Los bancos son parte del núcleo del sistema financiero por su función como proveedores de crédito y por facilitar el crecimiento de los mercados de capital.
- Grandes bancos internacionales:
- Actúan como creadores de mercado en segmentos de títulos e instrumentos derivados.
- Son fuente de considerable apalancamiento para varios segmentos de las IFNB.
- Pueden prestar directamente con cargo a carteras de activos, mediante líneas de crédito, o facilitar apalancamiento indirecto mediante acuerdos de recompra (repos) e instrumentos derivados.
- Herramientas y límites para gestionar riesgo de contraparte:
- Entidades como cámaras de compensación usan requisitos de garantía y acuerdos para reducir exposiciones brutas, pero no pueden controlar la deuda que un cliente toma de otros prestamistas.
- Interconexión creciente hace necesarios niveles sustanciales y adecuados de capital y liquidez y una gestión prudente de la exposición de los bancos a las IFNB.
Implicaciones para la liquidez y funcionamiento del mercado de bonos
- La resiliencia del mercado de bonos depende de:
- Moderar las voluminosas emisiones de bonos por parte de gobiernos en economías avanzadas.
- Asegurar que operadores bancarios y no bancarios tengan la capacidad de intermediación necesaria.
- Fortalecer la capacidad institucional, metas y estrategias claras para la emisión y el rescate de bonos, y calibrar la composición monetaria de los bonos en mercados emergentes.
- Medidas para reforzar la resiliencia:
- Facilitar la compensación centralizada de bonos.
- Reducir riesgos de contraparte y apuntalar la resiliencia de las entidades de contrapartida centrales.
- Garantizar que los principales intermediarios en los mercados de bonos públicos sean sólidos y resilientes desde el punto de vista operativo.
Recomendaciones de política
- Transparencia y supervisión de IFNB:
- Reforzar requisitos de presentación de informes para que los supervisores cuenten con una visión sistémica de las actividades y puedan identificar actividades que facilitan la intermediación financiera frente a las que representan riesgos excesivos o están mal administradas.
- Reforzar políticas que mitiguen vulnerabilidades derivadas del apalancamiento y la interconexión, basadas en normas o recomendaciones mínimas del Consejo de Estabilidad Financiera y otros organismos normativos.
- Fortalecimiento regulatorio bancario:
- Adoptar de forma puntual y congruente la totalidad del acuerdo Basilea III y otras regulaciones bancarias internacionales para asegurar igualdad de condiciones en todas las jurisdicciones y niveles de capital y liquidez sustanciales y adecuados.
- Manejar con prudencia la exposición de los bancos a las IFNB.
- Políticas para mercados de bonos y deuda soberana:
- Reforzar la compensación centralizada de bonos y la reducción de riesgos de contraparte; apuntalar resiliencia operativa de intermediarios clave.
- En mercados emergentes, elaborar marcos creíbles que atiendan las necesidades de financiamiento del gobierno para reforzar mercados de bonos.
- Considerar estrategias del FMI y el Banco Mundial de gestión de la deuda a mediano plazo para refinanciar deuda y evaluar su composición monetaria y costo de financiamiento.
- Desarrollar mercados internos de bonos públicos: aumentar la demanda de bonos por parte de inversionistas internos a largo plazo puede ayudar a contener costos de financiamiento y presiones externas.
Tobias Adrian; 22 de abril de 2025.