España: Fomentar la flexibilidad en la economía para afrontar el futuro

IMF News, April 3, 2018

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Orador: David Lipton, Primer Subdirector Gerente del FMI.
Fecha y lugar: Madrid, 3 de abril de 2018.
Mensaje central: combinar reservas sólidas (defensas) con mayor flexibilidad institucional y de mercado para lograr recuperaciones más resilientes y rápidas frente a shocks en un mundo de rápida transformación tecnológica y globalización.

Dos lecciones clave:
- Mantener reservas sólidas: reservas fiscales saneadas y niveles elevados de capital en los sistemas financieros.
- Promover flexibilidad: instituciones y mercados ágiles que permitan experimentación, aprovechar la innovación y absorber la destrucción creativa.
Relevancia europea:
- La integración europea ayudó a España, pero persisten deficiencias en la arquitectura de la zona del euro: necesidad de un mercado integrado de capitales, culminación de la unión bancaria y un mecanismo fiscal central (fondo para contingencias).

Factores previos a la crisis:
- Sobrecalentamiento de la demanda por bajos tipos de interés y abundante crédito.
- Burbuja inmobiliaria insostenible y rápido crecimiento de la deuda privada.
- Aumento de salarios por encima de la productividad: costos laborales unitarios crecieron un 30% más rápido que en países como Alemania, resultando en pérdida de competitividad.
Estado en 2012:
- Producto en fuerte caída; desplome del sector de la construcción; desempleo por encima del 25%, aún mayor entre jóvenes.
- Bancos quebrando; finanzas públicas deterioradas.
- España contaba con una importante reserva fiscal previa a la crisis (deuda pública reducida antes de la crisis).

Limitaciones internas: pertenencia a la Unión Monetaria europea impidió respuestas convencionales (devaluación y política monetaria propia).
Apoyos desde Europa en 2012:
- El Banco Central Europeo (BCE) aumentó decisivamente la oferta monetaria.
- El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) contribuyó a restablecer la estabilidad financiera.
Respuesta española:
- Medidas fiscales duras y reformas laborales para moderación salarial y mayor flexibilidad empresarial.
- Reestructuración bancaria para reducir préstamos morosos y reasignar crédito a actividades productivas.

Crecimiento y niveles de producción:
- Ritmo de crecimiento de más del 3% en los últimos tres años.
- PIB por encima del nivel anterior a la crisis.
- PIB per cápita en términos de PPA ha alcanzado un máximo histórico.
Comercio y competitividad:
- Exportaciones en relación al PIB: 10 puntos porcentuales por encima de los niveles de 2007.
- Costos de sus exportaciones: un 15% menores en términos reales en relación con sus socios comerciales.
Empleo:
- Se han creado 1,8 millones de puestos de trabajo, alrededor de la mitad de los que se perdieron durante la crisis y cerca de un cuarto de la creación total de empleo en la zona del euro en los últimos cuatro años.
- Tasa de desempleo sigue alrededor del 16½%, siendo más del doble entre los jóvenes.
- Más del 40% de los desempleados han estado sin trabajo durante más de un año.
- Casi la mitad de las nuevas contrataciones son temporales, lo que mantiene la productividad y los salarios bajos en demasiados sectores.
Persisten vulnerabilidades pese al avance general.

Riesgos externos y cíclicos:
- La recuperación actual tiene un fuerte componente cíclico; en el medio plazo es probable cierta ralentización.
- Aumento de tipos de interés a nivel mundial y endurecimiento de las condiciones financieras.
- Incertidumbre por amenazas de medidas comerciales y potenciales shocks a la baja.
Reservas fiscales insuficientes:
- Deuda pública: se sitúa todavía cerca del 100% del PIB, casi tres veces más que justo antes de la crisis.
- La carga de la deuda debe reducirse; las reservas fiscales aún no se han restablecido.

Restaurar y fortalecer defensas fiscales:
- Reducir la carga de la deuda pública.
- Llevar a cabo ajustes fiscales graduales, constantes y estructurales.
Reforzar balances del sector privado:
- Continuar eliminando préstamos morosos y activos problemáticos de la contabilidad bancaria.
- Empresas muy endeudadas deben fortalecer sus balances.
Reformas del mercado laboral para impulsar crecimiento inclusivo:
- Aumentar la flexibilidad laboral que actúe como motor de crecimiento.
- Implementar políticas activas de empleo para facilitar la entrada al mercado laboral, especialmente de jóvenes.
- Facilitar condiciones que reduzcan la dependencia de contratos temporales y fomenten inversión en capital humano.
Inversión en capital humano y tecnología:
- Equipar a los jóvenes con cualificaciones productivas demandadas por sectores tecnológicos.
- Financiar educación y formación, recursos que dependen de políticas fiscales saneadas.
Aprovechar oportunidades tecnológicas:
- Posicionarse para beneficiarse del comercio minorista en internet, pagos móviles, tecnología financiera, big data, inteligencia artificial.
- Invertir hoy para el futuro y evitar fallos en la corrección de legados estructurales post-crisis.
Acción coordinada europea e internacional:
- Europa debe continuar fortaleciendo la arquitectura de la integración.
- Socios internacionales deben evitar shocks repentinos, incluidas amenazas de proteccionismo al comercio mundial.

España ha logrado avanzar más que muchos otros países europeos gracias a políticas que introdujeron flexibilidad en la economía; el crecimiento reciente es fruto de esas reformas.
Mantener el compromiso con reformas difíciles e integrales y combinar reservas sólidas con mayor flexibilidad será esencial para sostener el dinamismo, fomentar la innovación y fortalecer la competitividad y la resiliencia.
El FMI expresa su disposición a acompañar a España en este proceso.

Fuente: Discurso de David Lipton en Madrid, 3 de abril de 2018.