Una nueva era para el dinero
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- Authors: Eswar Prasad
- Published: September 23, 2022
Transformación del dinero y tendencias principales
- El dinero en efectivo está llegando a su fin y comienza la era de las monedas digitales.
- Surgimiento de una contienda entre monedas oficiales y privadas, tanto a nivel nacional como internacional.
- La proliferación de tecnologías digitales:
- Favorece innovaciones útiles y puede ampliar el acceso a servicios financieros básicos.
- Puede intensificar la concentración del poder económico y permitir mayor inmiscuión de grandes empresas y gobiernos en la vida privada y financiera.
- Instituciones financieras tradicionales, en especial los bancos comerciales, ven amenazados sus modelos comerciales por bancos en línea y plataformas que conectan directamente ahorristas y prestatarios.
Impactos en pagos, criptomonedas y activos digitales
- Criptomonedas como el bitcoin prometieron revolucionar los pagos, pero:
- La volatilidad de precios y las limitaciones de volumen y tiempos de procesamiento las hacen ineficaces como medio de intercambio.
- Monedas estables surgieron como medio de pago; su estabilidad proviene del respaldo en reservas de dinero de bancos centrales y títulos públicos.
- La tecnología de cadena de bloque posibilita la propiedad segura de objetos digitales y el surgimiento de nuevos activos digitales, como tókenes no fungibles.
Preocupación por la estabilidad financiera y respuestas de los bancos centrales
- Riesgos si sistemas de pagos descentralizados o monedas estables privadas desplazan efectivo y sistemas tradicionales:
- Infraestructura de pago totalmente en manos privadas podría dejar de funcionar durante una crisis financiera que provoque pérdida de confianza.
- Sin un sistema de pagos funcional, una economía moderna podría quedar paralizada.
- Respuesta: evaluación por parte de bancos centrales de emitir monedas digitales de bancos centrales (MDBC) para pagos minoristas.
- Motivos: ampliar la inclusión financiera, aumentar la eficiencia y la estabilidad de los sistemas de pagos, y crear una opción pública de pago como salvaguardia (función que actualmente desempeña el efectivo).
Beneficios potenciales de las MDBC
- Obstaculizar actividades ilegales que se apoyan en operaciones anónimas en efectivo (venta de drogas, lavado de dinero, financiamiento del terrorismo).
- Aumentar la formalización de la actividad económica informal y dificultar la evasión de impuestos.
- Reducir costos de transacción para pequeñas empresas y eliminar riesgos y molestias de manipular efectivo.
- Dar acceso rápido a un sistema de pago digital gratuito, incluso a quienes carecen de una cuenta bancaria.
Riesgos y desventajas de las MDBC
- Riesgos para el sistema bancario:
- Posible retiro masivo de depósitos hacia billeteras digitales de bancos centrales si los hogares consideran que son más seguras aunque no paguen intereses.
- Si los bancos comerciales se quedaran sin depósitos, un banco central podría verse obligado a ocuparse de la distribución del crédito y decidir qué sectores y empresas merecen préstamos.
- Posible sofocamiento de la innovación del sector privado en pagos digitales.
- Pérdida de privacidad:
- Necesidad de mantener registros verificables para prevenir usos ilícitos podría eliminar anonimato y privacidad en las operaciones comerciales.
- Diseño cuidadoso de la MDBC y aprovechamiento de innovaciones técnicas pueden mitigar muchos de estos riesgos.
Efectos sobre la transmisión de la política monetaria
- Nuevas tecnologías podrían dificultar funciones clave del banco central (mandato sobre desempleo e inflación mediante tasas de interés).
- Si plataformas de préstamos digitales reducen la función de los bancos comerciales como intermediarios, no está claro si el mecanismo tradicional de transmisión de la política monetaria continuará funcionando, y en tal caso, cómo.
Competencia entre monedas y naturaleza del dinero
- Hace 100 años, monedas privadas competían con monedas fiduciarias; la llegada de bancos centrales inclinó la balanza.
- Diversas formas de moneda digital permiten separar las funciones del dinero y generan competencia con la moneda fiduciaria en algunas dimensiones.
- Posibles escenarios:
- Las monedas de bancos centrales posiblemente conserven su importancia como reservas de valor y, en formato digital, como medios de intercambio.
- Sistemas de pago con intermediación privada podrían intensificar la competencia en la función de medio de intercambio.
- Algunos emisores de dinero y proveedores de tecnologías de pago podrían asumir posiciones dominantes si se permite actuar libremente a las fuerzas de mercado.
- La tecnología no puede sustituir a un banco central independiente ni al Estado de derecho.
Flujos internacionales y sistema monetario internacional
- Nuevas formas de dinero y nuevos canales reconfigurarán:
- Flujos de capital internacional, tipos de cambio y la estructura del sistema monetario internacional.
- Beneficios esperados:
- Transacciones financieras internacionales más ágiles, más transparentes y más económicas.
- Ventajas para inversionistas que diversifican carteras, empresas que captan en mercados mundiales y migrantes que remiten dinero.
- Impulso al comercio, beneficiando a economías en desarrollo y mercados emergentes cuyo PIB depende de exportaciones.
- Desafíos:
- Facilitarán flujos financieros ilícitos, complicando trabajo regulatorio y gubernamental.
- Gobiernos tendrán mayor dificultad para controlar flujos de capital legítimos entre países, aumentando vulnerabilidad de economías de mercados emergentes a salidas repentinas de capital.
- Ni la aparición de MDBC ni la disminución de fricciones transfronterizas bastarán para reordenar por sí solas el sistema monetario internacional o el equilibrio de poder entre las principales monedas.
- El costo decreciente de operaciones directas entre pares de monedas de mercados emergentes reduce la necesidad de “monedas vehiculares” como el dólar y el euro.
- Las principales monedas de reserva, en especial el dólar, posiblemente conserven su predominio como reservas de valor, ya que esto depende además de sólidas bases institucionales que mantienen la confianza de los inversionistas.
- Las MDBC no resolverán debilidades en la credibilidad de un banco central ni problemas como la falta de disciplina fiscal de un gobierno.
- Un gobierno con grandes déficits presupuestarios puede inducir impresión de dinero para financiar déficits, elevando inflación y reduciendo el poder adquisitivo de la moneda, sea física o digital.
Función del gobierno, regulación y equilibrios de política
- Decisiones que deberán tomar bancos centrales y gobiernos:
- Resistir a nuevas tecnologías, aceptar pasivamente innovaciones privadas o adoptar aumentos de eficiencia.
- La regulación del sector de criptomonedas será fundamental para mantener la integridad de los sistemas de pago y mercados financieros, proteger inversionistas y promover la estabilidad financiera.
- Principal desafío: equilibrar innovación financiera con la necesidad de mitigar riesgos para inversionistas desinformados y para la estabilidad financiera.
- Riesgo de exacerbación de la desigualdad:
- Beneficios de las innovaciones financieras podrían aprovecharse esencialmente por los ricos.
- Grupos marginados con acceso digital limitado y carencia de conocimientos financieros podrían exponerse a inversiones riesgosas.
- Papel del gobierno: garantizar derechos contractuales y de propiedad, proteger inversionistas y asegurar estabilidad financiera; promover competencia leal y evitar que grandes actores asfixien a competidores pequeños.
Centralización, fragmentación y riesgos desconocidos
- Descentralización y fragmentación son armas de doble filo:
- Pueden aumentar resiliencia reduciendo puntos de falla centralizados y añadiendo redundancia.
- Pero la confianza en sistemas fragmentados podría ser frágil en circunstancias difíciles y provocar rápida desestabilización.
- Posibles efectos sociales:
- Reemplazo del efectivo por pagos digitales podría eliminar vestigios de privacidad en operaciones comerciales.
- Grandes empresas (por ejemplo, Amazon y Meta) podrían acumular más poder controlando comercio y finanzas.
- Incluso con finanzas descentralizadas basadas en cadena de bloque, los gobiernos tienen funciones esenciales de supervisión y control para que los mercados funcionen adecuadamente.
Eswar Prasad, SEPTIEMBRE DE 2022 — FINANZAS & DESARROLLO. ESWAR PRASAD es profesor de Economía de la Universidad de Cornell, investigador principal de la Institución Brookings y autor de El futuro del dinero. Su último libro, The Doom Loop: Why the World Economic Order Is Spiraling into Disorder, se publicará en febrero de 2026.
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- **Una nueva era para el dinero * FINANZAS & DESARROLLO * La revolución del dinero * Septiembre de 2022**