Cómo resolver el lado negativo de la deuda

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Cómo resolver el lado negativo de la deuda

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• Authors: ANNE O KRUEGER
• Published: March 21, 2025

Resumen del problema

• La acumulación de deuda en las economías en desarrollo es una preocupación creciente; algunos países, como Sri Lanka y Zambia, ya han declarado que no pueden atender el servicio de su deuda y han solicitado asistencia internacional.
• Muchos otros enfrentan onerosas obligaciones en concepto de servicio de la deuda que ascienden a varios puntos porcentuales de su PIB.
• La deuda puede financiar inversiones esenciales (carreteras, escuelas, hospitales), pero cuando se usa para consumo corriente o inversiones mal concebidas, empobrece al país prestatario porque deberá pagar los préstamos aun si la inversión no reporta beneficios.

Ejemplos históricos y lecciones

• Corea en la década de 1960:
  • Tasa de ahorro inferior al 10%.
  • Se endeudó por aproximadamente un 10% de su PIB anual.
  • El rápido crecimiento generó rendimientos de la inversión tan altos que el coeficiente del servicio de la deuda en realidad cayó.
  • Con el tiempo, la tasa de ahorro interno creció, sosteniendo el crecimiento sin recurrir a deuda externa.
• Sri Lanka (crisis iniciada en 2021):
  • Al estallar la crisis, solo pudo permitirse importar productos esenciales.
  • La actividad económica cayó bruscamente: 7,8% en 2022 y 3,8% en 2023.
  • Se requirieron tres cosas para la reconstrucción: una fuente de divisas para importaciones esenciales y reactivar servicios; reestructurar la deuda para asegurar a los prestamistas que recibirían pago; reforma de políticas internas.
  • Las reformas de las políticas solo pudieron llevarse a cabo cuando un nuevo presidente asumió el cargo en 2024.

Riesgos y comportamiento de los acreedores

• Al decidir conceder crédito, los prestamistas evalúan riesgos de políticas, perspectivas macroeconómicas y fluctuaciones de precios de exportaciones.
• Si las políticas públicas son deficientes y no hay cambios, los prestamistas pueden exigir el reembolso al vencimiento, generando crisis de deuda con presiones en la balanza de pagos y restricciones a importaciones esenciales.
• En la última década, China se convirtió en un acreedor soberano importante y optó por permanecer fuera del Club de París.
  • En muchos casos China ha otorgado alivio de la deuda, pero no cuenta con procesos internos completos que permitan contemplar quitas y solo ha otorgado a sus prestamistas una capacidad limitada para reprogramar los pagos del servicio de la deuda.
  • La posición de un acreedor soberano disidente puede retrasar acuerdos internacionales y la implementación de programas del FMI, prolongando la crisis (ejemplo: Sri Lanka, donde se indicó que el programa del FMI se aplazó casi un año por la negociación con China).

Papel del FMI

• El FMI es responsable de salvaguardar el sistema monetario internacional y su principal fortaleza es la capacidad de evaluar la situación macroeconómica de un país.
• El FMI cuenta con recursos financieros que puede prestar (normalmente por no más de tres a cinco años) para apoyar a los países en dificultades.
• Los estatutos del FMI exigen que solo preste cuando existen garantías razonables de que el prestatario podrá atender el servicio del préstamo.
• Si los acreedores y prestamistas privados sospechan que los préstamos se usarán para pagar a un acreedor que no acepta la reestructuración, el FMI no puede conceder el préstamo hasta que haya una solución con los acreedores.

Propuesta de reforma y recomendaciones de política

• Necesidad de mejorar acuerdos internacionales para rescatar a países del sobreendeudamiento.
• Recomendaciones mínimas:
  • Los países en crisis deben poder establecer un plan de reestructuración con el FMI, el Club de París y otros acreedores.
  • Alcanzar un acuerdo más sólido según el cual un acreedor soberano disidente no recibirá pagos de servicio de la deuda hasta que acepte las mismas condiciones que los demás acreedores.
  • Idealmente, que China se uniera al Club de París.
• Solución preferible:
  • Establecer por acuerdo internacional un procedimiento y un tribunal donde acreedores y deudores puedan presentar sus reclamos.
  • El tribunal podría pronunciarse por un acuerdo que permita reanudar la actividad económica normal y el crecimiento sostenible y que, dadas las circunstancias, brinde una solución lo más justa posible para los acreedores.
• Razonamiento: Conforme los problemas de deuda son cada vez mayores, ha llegado la hora de reformar los acuerdos existentes para evitar demoras que agraven las crisis y el sufrimiento de las poblaciones afectadas.

Anne O. Krueger, investigadora principal en la Escuela de Estudios Internacionales Avanzados (SAIS) de la Universidad Johns Hopkins y profesora emérita en el Departamento de Economía de la Universidad de Stanford.