Deuda del sector corporativo en los mercados emergentes: Una puntada a tiempo podría ahorrar miles de millones

IMF Blog, July 10, 2014

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Canonical URL: Deuda del sector corporativo en los mercados emergentes: Una puntada a tiempo podría ahorrar miles de millones

Autores: Julian Chow, Shamir Tanna.
Fecha: 10 de julio de 2014.
Tema: El crecimiento de la deuda del sector corporativo en mercados emergentes y sus vulnerabilidades ante desaceleraciones económicas, retiros de capitales y choques cambiarios.

Bajas tasas de interés mundiales posteriores a la crisis financiera global.
Grandes cantidades de dinero invertido por inversionistas extranjeros.
Crédito fácilmente disponible y expansión económica poscrisis que permitieron crecimiento vigoroso de los ingresos.
Tendencia reciente: perspectivas de menor crecimiento que presionan la rentabilidad y aumentan los gastos por intereses.

El aumento de los gastos por intereses ha debilitado la capacidad de las empresas para atender el servicio de la deuda.
Análisis basado en una muestra de 15.000 empresas grandes y pequeñas en mercados emergentes:
- Escenario adverso modelado: disminución del 25% de los ingresos y aumento del 25% de los costos de endeudamiento podría ampliar la proporción de empresas débiles y mermar su capacidad para atender el servicio de la deuda.
Evidencia histórica (tras la quiebra de Lehman Brothers):
- Los ingresos se han reducido del 20%–30% en las empresas más débiles.
- Los gastos por intereses aumentaron el 10%–50%.

Dentro de la muestra de 15 países, las deudas de las empresas muy apalancadas y débiles podrían duplicarse en US$740.000 millones, aumentando del 17% de la deuda corporativa total registrada actualmente al 35%.

La deuda externa ha aumentado y ahora representa más de una cuarta parte del total de la deuda corporativa en varios países.
Desde la turbulencia de mayo de 2013:
- Las monedas han caído hasta un 30%.
- Los rendimientos de los bonos públicos a largo plazo han aumentado casi 150 puntos básicos, en promedio.
Efectos para corporaciones con deuda en moneda extranjera: “triple golpe” — pérdidas cambiarias por principal e intereses; menores ingresos fiscales; mayores costos de refinanciación.
Análisis muestra que en algunos países una depreciación del 30% de los tipos de cambio nominales podría mermar los ingresos en un 20%–30%, incluso tras mecanismos naturales de cobertura relacionados con ingresos externos.

En la mayoría de los países, el sector bancario parece tener niveles suficientemente elevados de reservas de capital.
Riesgos identificados:
- Reconocimiento laxo de activos dudosos y reclasificación de préstamos que podrían ocultar el alcance real del riesgo de calidad de activos.
- Peligro de que pérdidas relacionadas con préstamos corporativos sobrepasen las reservas de capital y provisiones.
- Los países con provisiones bancarias débiles y mecanismos de absorción de pérdidas poco sólidos están en situación de riesgo.

Adoptar medidas preventivas para aliviar riesgos sistémicos dado que en la mayoría de los países el apalancamiento corporativo aún no ha alcanzado niveles precarios.
Prioridades para las autoridades:
- Contener el rápido crecimiento del apalancamiento corporativo, en particular en moneda extranjera.
- Implementar políticas macroprudenciales más firmes en países donde el crecimiento ha sido impulsado por grandes entradas de capitales.
- Mejorar la recopilación de datos y exigir mejoras en la divulgación de información sobre los pasivos en moneda extranjera de las empresas.
- Reforzar la capacidad de resistencia de los bancos mediante la constitución activa de provisiones y la acumulación de capital.

Fuente: Julian Chow y Shamir Tanna, 10 de julio de 2014.