A los 10 años de Lehman, lecciones aprendidas y retos por delante
IMF Blog, September 5, 2018
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- A los 10 años de Lehman, lecciones aprendidas y retos por delante
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- Authors: Christine Lagarde
- Published: September 5, 2018
Impacto y consecuencias económicas
- El colapso de Lehman Brothers provocó un pánico generalizado en el sistema financiero que condujo a una crisis sistémica.
- 24 países fueron víctimas de crisis bancarias y en la mayoría de ellos la actividad económica aún no ha retomado la tendencia.
- Un estudio sugiere que el estadounidense promedio perderá USD 70.000 de los ingresos percibidos durante toda su vida por culpa de la crisis.
- En las economías avanzadas, la deuda pública aumentó más de 30 puntos porcentuales del PIB, en parte debido a la debilidad económica, a los esfuerzos por estimular la economía y al rescate de los bancos en problemas.
- La crisis dejó secuelas económicas y políticas duraderas: costos onerosos para la población, indignación por los rescates bancarios y pérdida de confianza en el gobierno y otras instituciones.
Causas y puntos de presión
- Innovación financiera que superó a la regulación y supervisión:
- Menor dependencia de depósitos tradicionales y mayor uso de financiamiento a corto plazo.
- Rebaja drástica de exigencias crediticias y salida de préstamos del balance mediante técnicas de titulización.
- Expansión hacia rincones ocultos del sector financiero menos expuestos a supervisión regulatoria.
- Ejemplo cuantitativo: la cuota de mercado de las hipotecas de baja calidad en Estados Unidos llegó a 40% del total de títulos con respaldo hipotecario en 2006, frente a un nivel de prácticamente cero a comienzos de la década de 1990.
- Globalización y transmisión del contagio:
- Bancos europeos como grandes compradores de títulos estadounidenses con aval hipotecario.
- El lanzamiento del euro canalizó voluminosos flujos de capital hacia la periferia, financiados por bancos del núcleo de la eurozona, creando otro canal de contagio.
- Arbitraje regulatorio: posibilidad de trasladarse a jurisdicciones con supervisión menos estricta.
Respuesta internacional y medidas adoptadas tras la crisis
- Coordinación internacional liderada por el G-20 y otras instituciones relevantes.
- Políticas adoptadas:
- Países con problemas bancarios recurrieron a capital de respaldo, garantías de deuda y compras de activos.
- Bancos centrales recortaron tasas de política monetaria y emprendieron políticas monetarias no convencionales.
- Gobiernos aplicaron fuertes estímulos fiscales para apuntalar la demanda.
- Papel del FMI:
- Movilizó a los países miembros para expandir drásticamente recursos financieros, comprometiendo casi USD 500.000 millones a países en crisis.
- Inyectó USD 250.000 millones de liquidez internacional en el sistema.
- Modernizó marcos de préstamo, acelerando y flexibilizando respuestas (incluyendo eliminación de intereses para países de bajo ingreso).
- Impulsó un replanteamiento de la macroeconomía para comprender mejor los vínculos entre el sector financiero y la economía real.
- Resultado: estas políticas, combinadas y coordinadas internacionalmente, en gran medida evitaron un peor desenlace y mitigaron el riesgo de una Gran Depresión.
Avances estructurales y deficiencias pendientes
- Avances:
- Los bancos tienen posiciones de capital y liquidez mucho más sólidas.
- Reducción de entidades fuera del balance y su sometimiento a régimen regulatorio.
- Normativa más estricta para bancos grandes y menor apalancamiento.
- Prácticamente no se suscriben hipotecas de baja calidad.
- Gran parte de los derivados extrabursátiles pasan por un sistema centralizado de compensación.
- Deficiencias y riesgos persistentes:
- Demasiados bancos siguen siendo débiles, especialmente en Europa.
- La capitalización bancaria probablemente debería ser mayor.
- El problema de las instituciones "too big to fail" persiste por el crecimiento en tamaño y complejidad.
- Insuficiente progreso en la resolución de bancos en quiebra, sobre todo en su dimensión transfronteriza.
- Muchas actividades de dudosa legalidad se trasladan a la banca paralela.
- Innovaciones financieras continuas (transacciones de gran frecuencia, tecnofinanzas) añaden riesgos adicionales.
- Presión de la industria para replegar la normativa instaurada tras la crisis.
Cultura, ética y gobernanza dentro del sector financiero
- Persisten problemas de cultura, valores y ética: prevalece el cortoplacismo y la búsqueda de utilidades inmediatas sobre la prudencia a largo plazo.
- Numerosos escándalos financieros posteriores a Lehman ilustran la insuficiencia de cambios culturales.
- La ética complementa la regulación y la supervisión; la buena regulación no es suficiente sin reformas internas en las instituciones.
Diversidad y liderazgo como componente de estabilidad
- La presencia de más mujeres en puestos de autoridad en finanzas es un ingrediente crítico de la reforma por dos razones:
- Mayor diversidad afila el pensamiento y reduce la endogamia intelectual.
- Estudios del FMI muestran que un porcentaje más alto de mujeres en directorios de bancos y entes de supervisión financiera está asociado a una mayor estabilidad.
- Observación retórica del texto: "si los hermanos Lehman hubieran sido las hermanas Lehman, el mundo de hoy bien podría ser muy diferente."
Balance final y retos futuros
- Diagnóstico: "hemos progresado mucho, pero no lo suficiente. El sistema es más seguro, pero no en la medida justa. El crecimiento ha repuntado, pero no para todos."
- Riesgos para el futuro:
- Repliegue de la regulación financiera.
- Consecuencias de una desigualdad excesiva.
- Proteccionismo y políticas aislacionistas.
- Crecientes desequilibrios mundiales.
- La cooperación internacional (G-20, CEF, FMI y otros) fue esencial para evitar un desenlace peor; la pérdida de apoyo a esa cooperación es motivo de preocupación.
- Conclusión: el verdadero legado de la crisis aún no puede evaluarse cabalmente a 10 años porque "aún no ha llegado a su término."
Fuente: A los 10 años de Lehman, lecciones aprendidas y retos por delante (entrada de blog)