Hacia el equilibrio de la economía mundial: Algunos avances pero con desafíos a futuro
IMF Blog, July 17, 2019
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- Authors: Gita Gopinath
- Published: July 17, 2019
Panorama general
- Tras la crisis financiera mundial, los superávits y déficits en cuenta corriente cayeron bruscamente a nivel general, de alrededor del 6% del PIB mundial en 2007 a alrededor del 3,5% en 2013.
- Según la última edición de nuestro informe sobre el sector externo, External Sector Report, los desequilibrios en cuenta corriente se redujeron ligeramente, al 3% del PIB mundial en 2018, desplazándose de las economías emergentes —entre ellas China, cuya cuenta corriente se encuentra bastante en línea con los fundamentos económicos— hacia las economías avanzadas.
- Hasta ahora, las medidas y tensiones en el ámbito del comercio no han afectado significativamente los desequilibrios mundiales en cuenta corriente, puesto que el comercio se ha desviado a otros países sin aranceles o con aranceles más bajos.
- Las tensiones comerciales y las incertidumbres asociadas entorpecen la inversión y el crecimiento, sobre todo en los sectores más integrados a las cadenas mundiales de suministro.
Evolución de las posiciones externas y riesgos asociados
- A pesar de la reducción de los desequilibrios en cuenta corriente, los desequilibrios de saldos (medidos como la suma de los activos y pasivos externos netos de los países) continuaron incrementándose.
- Los desequilibrios de saldos alcanzaron el 40% del PIB, un punto máximo histórico y cuatro veces mayores que a principios de la década de 1990.
- Los pasivos brutos de deuda externa en manos de soberanos y empresas se incrementaron drásticamente en algunas economías en los últimos años, apoyados por las benignas condiciones del financiamiento mundial, lo que conlleva riesgos para la estabilidad financiera tanto para prestatarios de países deficitarios como para ahorristas de países superavitarios.
- Mediante una combinación de herramientas numéricas y datos específicos, se estima que entre el 35% y el 45% de los superávits y déficits en cuenta corriente eran excesivos en 2018.
- Los superávits excesivos en cuenta corriente se centraron en la zona del euro (con Alemania y los Países Bajos a la cabeza) y en economías avanzadas más pequeñas de Asia (Corea y Singapur).
- Los déficits excesivos en cuenta corriente se concentraron en Estados Unidos, el Reino Unido y algunas economías de mercados emergentes (Argentina e Indonesia).
- Tras muchos años de superávits excesivos en cuenta corriente, la posición externa de China se trasladó a un nivel más equilibrado de acuerdo con los fundamentos económicos en 2018; esa reducción se debió a una combinación de factores estructurales, políticas crediticias y fiscales expansivas, mayor flexibilidad cambiaria y la consiguiente apreciación real de la última década.
- A corto plazo, los riesgos de la configuración actual están contenidos en gran medida porque déficits en cuenta corriente y posiciones deudoras se concentran en economías avanzadas que emiten monedas de reserva; sin embargo, no todos son inmunes.
- Si se intensificaran las tensiones comerciales o geopolíticas, podrían verse afectadas las economías más dependientes de la demanda o el financiamiento externos.
- A mediano plazo, de no mediar políticas correctivas, las tensiones comerciales podrían consolidarse y el aumento continuado de la deuda externa en ciertos países clave podría provocar ajustes costosos y problemáticos con efectos de derrame al resto del mundo.
Cómo encarar los desequilibrios: recomendaciones de política
- En un contexto de cerca del pleno empleo y con poco margen fiscal, los gobiernos deben calibrar cuidadosamente sus políticas para alcanzar objetivos internos y externos.
- Recomendaciones específicas:
- Países con déficits excesivos en cuenta corriente (por ejemplo, el Reino Unido y Estados Unidos) deberían adoptar o mantener una consolidación fiscal que no perjudique el crecimiento.
- Países con superávits excesivos en cuenta corriente (por ejemplo, Alemania y Corea) deberían utilizar el espacio fiscal para estimular la inversión en infraestructura pública y el crecimiento potencial.
- Políticas estructurales bien adaptadas y secuenciadas deben jugar un papel más destacado para abordar los desequilibrios externos y, al mismo tiempo, estimular el crecimiento potencial interno.
- En países con superávits excesivos: reformas orientadas a alentar la inversión y desalentar el ahorro desmedido —por ejemplo, la eliminación de barreras de entrada o el fortalecimiento de las redes de seguridad social—.
- En países con déficits excesivos: reformas que mejoran la productividad y la base de competencias de los trabajadores para promover las exportaciones.
- Incluso economías con posiciones externas consistentes con sus fundamentos, como China y Japón, deben adoptar políticas que atiendan los desequilibrios internos y prevengan el resurgimiento de desequilibrios externos; se necesitan reformas estructurales que faciliten la competencia en sectores como el de los servicios.
- La flexibilidad cambiaria sigue siendo clave para facilitar el ajuste externo.
- No obstante, las características cambiantes del comercio internacional (grado de integración en cadenas de valor mundiales y facturación comercial en una moneda dominante como el dólar de EE.UU.) pueden debilitar algunos mecanismos de ajuste externo y limitar los beneficios de la flexibilidad cambiaria a corto plazo.
- Por lo tanto, la flexibilidad cambiaria puede requerir el apoyo de otras políticas que refuercen la respuesta de las exportaciones, por ejemplo, mediante un mayor acceso al crédito y a la infraestructura de transporte.
- Evitar políticas que distorsionen el comercio, ya que suelen dar frutos a costa del comercio, la inversión y el crecimiento mundial.
- Países superavitarios y deficitarios deben trabajar juntos para revitalizar el comercio internacional y fortalecer las normas del sistema comercial multilateral.
Por Gita Gopinath, 17 de julio de 2019.