Los glaciares de las finanzas mundiales: La composición por monedas de las reservas de los bancos centrales

IMF Blog, December 16, 2020

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Authors: Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mhleisen, Yiqun Wu
Published: December 16, 2020

Resumen ejecutivo

Autores: Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mühleisen, Yiqun Wu.
Fecha: 16 de diciembre de 2020.
Tema: Análisis de la composición por monedas de las reservas de divisas de los bancos centrales, su evolución histórica y los factores que podrían acelerar cambios en dicha composición.

Hallazgos principales

Estructura estable:
- Actualmente existen unas 180 monedas nacionales, aunque solo unas pocas se usan ampliamente en transacciones internacionales.
- Las monedas de uso amplio mencionadas son el dólar de EE.UU., el euro y, en menor medida, el yen japonés, la libra esterlina y algunas otras.
- En situaciones de crisis, empresas e inversionistas suelen buscar seguridad en el dólar.
Permanencia del statu quo en reservas:
- Los bancos centrales han mantenido reservas predominantemente en estas mismas monedas durante décadas.
- Un nuevo estudio del personal técnico del FMI, partiendo de una nueva serie de datos, concluye que, dada la posición dominante internacional del dólar (y, en cierta medida, del euro), hasta la fecha los cambios en las reservas de los bancos centrales han sido mínimos.
- El renminbi chino ha ganado solo un pequeño espacio en las transacciones mundiales, pese al creciente papel de China en la economía mundial.
Determinantes clave:
- Los vínculos financieros parecen ser el principal factor determinante de las tenencias de moneda de reserva, y han ganado importancia en la última década.
- La moneda de denominación de la deuda pública es un determinante especialmente importante de las reservas de las economías de mercados emergentes y de los países en desarrollo.

Factores que podrían alterar la composición de las reservas

Cambios en las finanzas internacionales:
- La fuerte respuesta a la emisión de bonos a gran escala de la Comisión Europea en octubre pone de manifiesto la demanda potencial de alternativas a la deuda denominada en dólares.
- Las economías de mercados emergentes y los países en desarrollo podrían emitir más deuda en monedas de acreedores emergentes, como China.
Cambios en vínculos comerciales y prácticas de facturación:
- La pandemia y las tensiones comerciales han subrayado la fragilidad de las cadenas mundiales de suministro; un giro hacia la producción local reduciría la demanda de monedas internacionales.
- La menor dependencia de un único socio comercial podría diversificar la demanda de monedas (ejemplo: la Asociación Económica Integral Regional entre 15 Estados nación podría aumentar el papel de monedas alternativas).
Credibilidad de políticas macroeconómicas y sanitarias:
- La confianza en las monedas depende de la credibilidad de las políticas de los países emisores de deuda; la pandemia ha resaltado la necesidad de políticas adecuadas para preservar el crecimiento potencial.
Consideraciones geopolíticas y de seguridad:
- Decisiones sobre carteras de monedas de reserva pueden estar influenciadas por política exterior y restricciones de seguridad; tensiones y sanciones internacionales pueden inducir cambios en reservas e impulsar la internacionalización de nuevas monedas.
Revolución tecnológica y dinero digital:
- La pandemia ha acelerado avances en tecnologías financieras y de pago; competidores privados (por ejemplo, Diem) han estimulado el trabajo en monedas digitales y pagos transfronterizos.
- El Banco Central Europeo y el Banco Popular de China, entre otros, están explorando la emisión de monedas digitales del banco central, lo que podría aumentar la demanda de sus monedas.
- Plataformas tecnológicas avanzadas podrían ayudar a nuevas monedas a superar ventajas de monedas establecidas; la adopción de dinero digital público o privado podría obligar a los bancos centrales a replantear qué constituyen reservas y cómo mantenerlas.

Implicaciones y conclusiones

Ritmo de cambio:
- Actualmente no se observan signos de grandes cambios en la composición de las monedas de reserva de los bancos centrales; el ritmo ha sido “glacial” en las últimas décadas.
- Sin embargo, el estudio advierte que el ritmo glacial del pasado no garantiza el futuro: los cambios tecnológicos, geopolíticos y las secuelas de la pandemia crean incertidumbre y margen para transformaciones más dinámicas e inesperadas en la composición de las reservas.
Políticas relevantes:
- La posición internacional del dólar y del euro seguirá siendo central mientras dominen el comercio y las finanzas mundiales.
- La moneda de denominación de la deuda pública y los vínculos financieros son palancas clave que afectan la composición de reservas, especialmente en economías de mercados emergentes y países en desarrollo.
- Los emisores potenciales de monedas y los bancos centrales deben considerar credibilidad de políticas, interoperabilidad tecnológica y riesgos geopolíticos al promover la internacionalización de sus monedas.

Fuente: Los glaciares de las finanzas mundiales: La composición por monedas de las reservas de los bancos centrales, Alina Iancu, Neil Meads, Martin Mühleisen, Yiqun Wu, 16 de diciembre de 2020.