La guerra empaña las perspectivas económicas mundiales al tiempo que la inflación se acelera

IMF Blog, April 19, 2022

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Autor: Pierre-Olivier Gourinchas
Fecha: 19 de abril de 2022
La invasión rusa de Ucrania constituye un shock adicional que agrava una recuperación mundial aún incompleta tras la pandemia.
Incluso antes de la guerra, la inflación ya había subido por desequilibrios entre la oferta y la demanda y por el apoyo de políticas durante la pandemia; los recientes confinamientos en China podrían causar estrangulamientos en las cadenas mundiales de abastecimiento.
La guerra desacelerará el crecimiento económico y azuzará la inflación; los riesgos económicos han aumentado de forma acentuada y las disyuntivas de política se han tornado más complejas.

Revisiones del pronóstico de enero: proyecciones para el crecimiento mundial revisadas a la baja 3,6%, tanto para 2022 como para 2023.
Impacto en Ucrania y Rusia: se proyectan marcadas contracciones para ambos países.
Unión Europea: perspectivas de crecimiento para este año recortadas 1,1 puntos porcentuales por efectos indirectos de la guerra.
Desplazamiento de población: alrededor de 5 millones de ucranianos se han desplazado hacia países vecinos, especialmente Polonia, Rumania, Moldova y Hungría, exacerbando presiones económicas en la región.

Mercados de materias primas y vínculos comerciales y financieros transmiten el shock globalmente.
Rusia y Ucrania: proveedores significativos — Rusia de petróleo, gas y metales; Rusia y Ucrania de trigo y maíz — cuya reducción de suministro ha elevado precios.
Regiones más afectadas por la dependencia de importaciones de materias primas: Europa, el Cáucaso y Asia central, Oriente Medio y Norte de África, y África subsahariana.
Impacto en hogares de bajos ingresos: el alza de precios de alimentos y combustibles perjudicará a hogares de menores ingresos en todas las regiones, incluidas las Américas y el resto de Asia.
Vínculos financieros y remesas: Europa oriental y Asia central sufrirán por los vínculos directos con Rusia.

Expectativa de inflación: se proyecta que la inflación permanecerá elevada por mucho más tiempo.
Observaciones concretas: en Estados Unidos y en algunos países de Europa la inflación ha alcanzado máximos inéditos en más de 40 años, en medio de escasez de mano de obra.
Riesgo de desanclaje: existe el riesgo de que las expectativas inflacionarias se alejen de las metas de los bancos centrales, lo que podría obligar a un endurecimiento más enérgico de la política monetaria.
Condiciones financieras: inmediatamente tras la invasión, las condiciones financieras se tornaron más restrictivas para países de mercados emergentes y en desarrollo; la revaloración ha sido mayormente ordenada hasta ahora, pero persisten riesgos de fragilidad financiera y posibles salidas de capitales.

Margen fiscal: la pandemia ya había reducido el margen de maniobra fiscal en muchos países; se proyecta que continúe el repliegue del apoyo fiscal excepcional.
Impacto de precios y tasas: la escalada de precios de las materias primas y la subida de las tasas de interés mundiales reducirán aún más el espacio fiscal, sobre todo en economías de mercados emergentes y en desarrollo importadoras de petróleo y alimentos.
Necesidades de reestructuración: algunos países requerirán adecuada liquidez de respaldo; otros necesitarán reestructuración integral de la deuda soberana. El Marco Común para Tratamientos de la Deuda del Grupo de los Veinte ofrece pautas, pero aún no ha producido resultados.

Riesgo de "desplazamiento tectónico": la guerra incrementa el riesgo de una fragmentación más permanente de la economía mundial en bloques geopolíticos con diferentes normas tecnológicas, sistemas de pagos transfronterizos y monedas de reserva.
Consecuencias: pérdidas de eficiencia a largo plazo, mayor volatilidad y un problema serio para el marco multilateral basado en reglas vigente en los últimos 75 años.
Fragmentación agrava otras disyuntivas: aumenta el riesgo de conflictos, volatilidad económica y reduce la eficiencia global, complicando la sostenibilidad fiscal y las inversiones en la transición climática.

Incertidumbre extraordinaria: la incertidumbre sobre las proyecciones supera con creces el rango habitual.
Escenarios que empeorarían el panorama:
- Extensión de sanciones a las exportaciones rusas que podría desacelerar más el crecimiento y elevar la inflación por encima de las proyecciones.
- Propagación ininterrumpida del virus con variantes capaces de escapar a las vacunas, provocando nuevos confinamientos y trastornos de la producción.

Política monetaria:
- Los bancos centrales deberán ajustar sus políticas con firmeza para mantener ancladas las expectativas inflacionarias a mediano y largo plazo.
- Comunicación y orientación claras sobre el rumbo de la política monetaria para reducir el riesgo de ajustes bruscos.
Política fiscal:
- Varias economías deberán consolidar sus saldos fiscales.
- La consolidación no debe impedir apoyo debidamente focalizado a poblaciones vulnerables, dada la carestía de energía y alimentos.
- Enmarcar el apoyo en un plan a mediano plazo con una trayectoria clara y creíble de estabilización de la deuda pública para crear margen fiscal.
Multilateralismo y cooperación:
- Poner fin a la guerra sigue siendo la prioridad más inmediata.
- Asegurar acceso mundial equitativo a todas las herramientas para combatir la COVID-19, sin descuidar otras prioridades sanitarias.
- Reforzar la red mundial de seguridad financiera para proporcionar liquidez de respaldo y, cuando proceda, reestructuraciones de deuda efectivas y expedientes.
Clima y transición:
- Cerrar la brecha entre metas climáticas declaradas y medidas de política.
- Propuesta: un precio internacional mínimo del carbono diferenciado según el nivel de ingreso de cada país como mecanismo coordinado.
Preservación del marco multilateral:
- Prestar especial atención a la estabilidad global del orden económico mundial para impedir el desmantelamiento del marco multilateral basado en reglas.

En pocas semanas el mundo sufrió un enorme shock que amenaza la recuperación pospandemia y puede borrar avances recientes.
Se requieren medidas de política proporcionales y concertadas a escala nacional y multilateral para evitar peores desenlaces y mejorar las perspectivas económicas para todos.

Fuente: Pierre-Olivier Gourinchas, 19 de abril de 2022