Las perspectivas de inflación de Europa dependen de cómo las utilidades empresariales absorban los aumentos salariales

IMF Blog, June 27, 2023

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El incremento de los precios hasta ahora obedece principalmente a aumentos de las ganancias (utilidades) y de los costos de importación, aunque los costos laborales también están subiendo.
Las crecientes utilidades empresariales representan casi la mitad del aumento de la inflación en Europa durante los últimos dos años: un 45% de las alzas de precios atribuibles a las utilidades desde comienzos de 2022.
Los costos de importación representan alrededor de 40% de la inflación.
Los costos de mano de obra representan un 25% de la inflación.
Los impuestos tuvieron un efecto ligeramente deflacionario.
Las utilidades (teniendo en cuenta la inflación) se situaron aproximadamente un 1% por encima de los niveles observados antes de la pandemia en el primer trimestre de este año.
La remuneración de los empleados (también ajustada por inflación) se situó alrededor de 2% por debajo de la tendencia.

La inflación en la zona del euro alcanzó un máximo de 10,6% en octubre de 2022 a raíz del aumento de los costos de importación tras la invasión rusa de Ucrania.
Desde ese máximo, la inflación retrocedió a 6,1% en mayo.
La inflación básica ha sido más persistente, lo que ejerce presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para intensificar las subidas de tipos.
Las autoridades elevaron las tasas a un máximo de 3,5% en junio, un nivel no registrado en 22 años.
La contribución de los precios de las importaciones ha disminuido respecto al máximo de mediados de 2022, mientras que la contribución de los costos laborales ha aumentado en los últimos trimestres.

El retraso de los aumentos salariales se explica en parte porque las negociaciones salariales son infrecuentes; tras una contracción de los salarios de alrededor de 5% en términos reales en 2022, los trabajadores están exigiendo aumentos.
Supuestos para las proyecciones:
- Suponiendo que los salarios nominales aumentan a un ritmo de aproximadamente 4,5% en los próximos dos años (ligeramente por debajo de la tasa de crecimiento observada en el primer trimestre de 2023) y que la productividad laboral permanece en general estable en el próximo par de años, la proporción de las utilidades de las empresas tendría que descender hasta los niveles previos a la pandemia para que la inflación alcance la meta del BCE de 2% a mediados de 2025.
- Si los salarios aumentaran a la tasa 5,5% necesaria para que a finales de 2024 los sueldos reales vuelvan a situarse en los niveles previos a la pandemia, la proporción de utilidades tendría que descender hasta un mínimo no registrado desde mediados de los años noventa para que la inflación retorne al nivel fijado como meta, salvo que se produzca un aumento inesperado de la productividad.
Para los cálculos se supone que los precios de las materias primas continuarán bajando, como se proyectó en el informe WEO de abril.

Las políticas macroeconómicas deben seguir siendo restrictivas para:
- Anclar las expectativas de inflación.
- Mantener la demanda moderada.
- Convencer a las empresas a aceptar una reducción de la proporción de sus utilidades.
Un marco de política restrictiva ayudaría a que los salarios reales se recuperen a un ritmo mesurado sin provocar una nueva escalada generalizada de precios.

Fuente: Niels-Jakob Hansen, Frederik Toscani, 27 de junio de 2023.