México: Declaración del personal técnico al término de la misión del Artículo IV correspondiente a 2026
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- Published: 2 de octubre de 2026
Mensajes principales
- La misión del Fondo Monetario Internacional (FMI), dirigida por el Sr. Gustavo Adler, visitó la Ciudad de México del 7 al 15 de septiembre para realizar la consulta del Artículo IV de 2026, y mantuvo reuniones virtuales adicionales desde entonces.
- Se proyecta que el crecimiento alcance 1.5% en 2026 y 1.8% en 2027, aunque seguiría limitado, principalmente por la incertidumbre externa.
- El proceso de desinflación ha continuado y la inflación general está cerca de la meta, aunque persisten algunas presiones inflacionarias subyacentes.
- La consolidación fiscal ha continuado en 2026 y se espera que proceda gradualmente hacia adelante, pero serán necesarios mayores esfuerzos para colocar a la deuda en una trayectoria descendente.
- La política monetaria debe continuar centrándose en consolidar la desinflación, manteniendo una postura moderadamente restrictiva hasta que haya indicios claros de que la inflación está transitando de manera sostenida hacia la meta.
- En el contexto de un sistema financiero sólido, deberían continuar los esfuerzos por mejorar los marcos PLD/LFT y por profundizar la intermediación para apoyar el crecimiento y la inclusión.
- Para aumentar el crecimiento potencial, es necesario estimular la inversión privada, eliminar brechas de infraestructura, reducir la incertidumbre y las cargas regulatorias, y reforzar la integración comercial, además de esfuerzos sostenidos por mejorar la seguridad, combatir la corrupción y reducir la informalidad.
Perspectivas macroeconómicas
- Factores que apuntalan la actividad en 2026: políticas fiscal y monetaria menos restrictivas, aceleración de exportaciones a Estados Unidos, impacto limitado del shock mundial en precios de la energía.
- Se proyecta que el crecimiento se acelere más en 2027, aunque la incertidumbre en torno a la revisión del T-MEC y recientes cambios regulatorios e institucionales seguirán restringiendo la actividad.
- Inflación y expectativas:
- La inflación general ha disminuido y se sitúa ahora cerca de la meta, pero las presiones en los precios subyacentes y el nivel algo elevado de las expectativas de inflación probablemente retrasen hasta principios de 2028 el retorno duradero a la meta de inflación del Banco de México (Banxico).
- Balanza externa:
- Se prevé que el déficit en cuenta corriente disminuya este año gracias a la solidez de las exportaciones a Estados Unidos, antes de ampliarse a mediano plazo a medida que la demanda interna se recupere.
- Riesgos:
- Riesgos a la baja: mayores tensiones comerciales y geopolíticas, tasas de interés globales más altas, demoras en la consolidación de las finanzas públicas.
- Riesgos al alza: impacto mayor de la inversión pública, demanda estadounidense más sólida, resolución más rápida de la incertidumbre sobre aranceles.
- Riesgos de inflación: inflación subyacente y expectativas inflacionarias podrían mantenerse elevadas; intensificación de tensiones geopolíticas, efectos de El Niño y políticas activas de ingresos podrían presionar los precios.
Política fiscal
- Estado y recomendaciones:
- La consolidación continúa pero se requieren mayores esfuerzos para ubicar la deuda pública en una trayectoria descendente.
- La propuesta de presupuesto para 2027 implica una consolidación más gradual y una trayectoria ascendente para la deuda en los años siguientes; se debería considerar una consolidación más ambiciosa y acelerada.
- La credibilidad del plan de consolidación se fortalecería con la identificación temprana de medidas; es necesario un conjunto de medidas equilibradas y creíbles para salvaguardar los objetivos fiscales a mediano plazo.
- Opciones específicas:
- Gasto: mejorar focalización de programas sociales; asegurar eliminación progresiva de subsidios a los combustibles; fortalecer finanzas de Pemex.
- Ingresos: aumentar impuestos subnacionales sobre la propiedad y los vehículos; eliminar paulatinamente incentivos fiscales en zonas fronterizas; subir y ampliar el impuesto al carbono; reformar el impuesto sobre la renta de las personas físicas; fomentar la formalización.
- Salvaguardas para inversión pública:
- Limitar diferimientos adicionales en el reconocimiento de gastos y la acumulación de pasivos contingentes; armonizar salvaguardas del nuevo marco con la Ley de Asociaciones Público Privadas.
- Fortalecimiento del marco fiscal:
- Considerar: i) modernizar el marco fiscal adoptando un ancla de deuda de mediano plazo, mecanismos de corrección bien definidos y cláusulas de escape vinculantes; ii) crear un consejo fiscal independiente; iii) implementar mecanismos más robustos para garantizar cumplimiento de reglas; iv) compilar y publicar estadísticas fiscales conforme al Manual de Estadísticas de Finanzas Públicas.
Política monetaria
- Mantener una postura cautelosa:
- Presiones persistentes sobre los precios justifican mantener una postura de política monetaria cautelosa hasta que la inflación esté convergiendo firmemente hacia la meta.
- Se debería continuar con una postura moderadamente restrictiva hasta que las presiones subyacentes muestren señales claras de ceder; podría ser necesario un apretamiento si la desinflación se estanca o si nuevos choques amenazan alzas generalizadas.
- Operaciones de mercado del banco central:
- La ampliación del mecanismo de gestión de liquidez de Banxico para incluir compras directas de bonos además de ventas debería seguir limitándose a títulos públicos de corto plazo para evitar distorsiones en los precios de los bonos a más largo plazo y mitigar riesgos para el balance del banco central.
- Comunicación:
- Se podría fortalecer la comunicación de Banxico dando mayor claridad sobre el objetivo de política monetaria y la función de reacción; continuar enfatizando el compromiso con la meta de inflación del 3% de Banxico y describir el papel de las expectativas de inflación y la holgura económica.
- Tipo de cambio:
- El tipo de cambio debería seguir actuando como amortiguador; se recomienda mantener la flexibilidad cambiaria y limitar intervenciones a episodios de disrupción de liquidez o condiciones de mercado desordenadas.
Políticas del sector financiero
- Solidez y riesgos:
- El sistema bancario continúa sólido: sólidas reservas de capital y liquidez, bajos índices de morosidad, provisiones adecuadas y fuerte rentabilidad. Las pruebas de estrés de Banxico indican resiliencia frente a choques significativos.
- El vínculo entre el soberano y los bancos merece seguimiento continuo, especialmente ante cambios en la calificación soberana, aumento de tasas globales y expansión de vehículos de financiamiento respaldados por el Estado para infraestructura.
- Implementación del PESF:
- Avance en implementación de recomendaciones del PESF es bienvenido; la publicación de una estrategia macroprudencial a principios de 2026 constituye un paso importante. Se recomienda definir umbrales de activación para herramientas clave (colchón de capital anticíclico, medidas basadas en prestatarios).
- Otras prioridades: fortalecer coordinación interinstitucional, mejorar supervisión consolidada y basada en el riesgo, asegurar recursos y protecciones jurídicas para supervisores. Se prevé que se complete un nuevo PESF en 2027.
- Transformación de los mercados financieros:
- Entrada de nuevos bancos, expansión de entidades no bancarias y rápido crecimiento de activos de pensiones: oportunidades para ampliar acceso y financiar inversión, pero requieren refuerzo de finanzas abiertas, interoperabilidad, registros de garantías y marcos de insolvencia y recuperación.
- Crecimiento de activos de AFOREs tras la reforma de pensiones de 2020 ofrece oportunidad para financiar inversión; requiere calibración de límites de inversión, trayectorias de reducción del riesgo y salvaguardas.
- Instituciones financieras públicas deberían centrarse en segmentos desatendidos, brindando garantías y préstamos de segundo piso, manteniendo estrictas normas prudenciales y de gobernanza.
- PLD/LFT:
- Es necesaria una implementación efectiva del marco de PLD/LFT nacional; prioridades: eficaz implementación del marco en base a la evaluación mutua del GAFI actualmente en curso (finalización prevista para finales de 2026).
Reformas estructurales
- Comercio e inversión:
- La revisión del T-MEC debería salvaguardar un marco predecible y basado en reglas para comercio e inversión regionales, evitando políticas que distorsionen el comercio.
- Medidas para simplificar procesos de inversión y ampliar participación privada en infraestructura crítica (incluida generación de electricidad) son valoradas positivamente, pero se requiere mayor predictibilidad regulatoria y judicial.
- Políticas industriales deben centrarse en subsanar fallas de mercado, ser temporales, eficientes en costo y respaldadas por gobernanza adecuada.
- Mercado laboral y productividad:
- La calibración de políticas laborales, incluida la fijación del salario mínimo, debe tener en cuenta impacto en competitividad e informalidad. Reformas para reducir carga administrativa, ampliar servicios de guarderías, afianzar educación y mejorar seguridad contribuirían a productividad y aumento duradero de ingresos.
- Gobernanza y Estado de derecho:
- Fortalecer verificación basada en riesgo de declaraciones patrimoniales, avanzar legislación sobre protección de denunciantes y fortalecer supervisión del acceso a la información. Reformas judiciales pendientes deben priorizar profesionalismo, independencia y rendición de cuentas.
- Energía y clima:
- Expansión de energía renovable reforzaría seguridad energética y objetivos climáticos; la matriz eléctrica sigue dependiendo del gas natural importado y las renovables representan una parte relativamente pequeña de la generación.
- Aumento de la meta oficial en materia de electricidad renovable para 2030 y políticas para promover participación privada son avances positivos. Otras medidas sugeridas: evitar reducciones prolongadas de impuestos especiales sobre combustibles; establecer un precio efectivo del carbono en el nuevo régimen de comercialización de derechos de emisión; reforzar la tributación del carbono.
Datos clave y proyecciones (selección)
- Crecimiento del PIB (variación porcentual anual): 2025: 0.5; 2026 (Proy.): 1.5; 2027 (Proy.): 1.8.
- Consumo (variación porcentual anual): 2025: 1.1; 2026 (Proy.): 1.2; 2027 (Proy.): 1.8.
- Inversión (variación porcentual anual): 2025: -6.3; 2026 (Proy.): 0.3; 2027 (Proy.): 4.0.
- Exportaciones de bienes y servicios (variación porcentual anual): 2025: 6.9; 2026 (Proy.): 8.6; 2027 (Proy.): 4.7.
- Importaciones de bienes y servicios (variación porcentual anual): 2025: 3.7; 2026 (Proy.): 10.6; 2027 (Proy.): 4.7.
- Saldo en la cuenta corriente externa (porcentaje del PIB): 2025: -0.5; 2026 (Proy.): -0.3; 2027 (Proy.): -0.5.
- Reservas internacionales brutas (en miles de millones de dólares de EE.UU.): 2025: 256.2; 2026 (Proy.): 265.7; 2027 (Proy.): 276.7.
- Precios al consumidor (final de período): 2025: 3.7; 2026 (Proy.): 3.6; 2027 (Proy.): 3.3.
- Precios al consumidor subyacentes (final de período): 2025: 4.3; 2026 (Proy.): 3.7; 2027 (Proy.): 3.3.
- Tasa de desempleo nacional (promedio anual): 2025: 2.6; 2026 (Proy.): 2.8; 2027 (Proy.): 2.8.
- Crédito del sistema financiero al sector privado no financiero (variación porcentual anual): 2025: 6.8; 2026 (Proy.): 6.2; 2027 (Proy.): 6.2.
- Deuda bruta del sector público (porcentaje del PIB): 2025: 61.7; 2026 (Proy.): 62.1; 2027 (Proy.): 62.9.
- PIB nominal (en miles de millones de pesos): 2025: 35,302; 2026 (Proy.): 37,475; 2027 (Proy.): 39,803.
- Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): 2025: -0.6; 2026 (Proy.): -0.6; 2027 (Proy.): -0.4.
- Indicadores sociales y demográficos destacados: PIB per cápita (dólares de EE.UU., 2025): 13,759; Población (millones, 2025): 130.9; Esperanza de vida al nacer (años, 2024): 75.5; Tasa de mortalidad infantil (por miles de habitantes, 2024): 13.7; Tasa de incidencia de la pobreza (% de la población, 2024): 29.6; Tasa de alfabetización de adultos (2024): 95.9.