Deuda elevada, disyuntiva espinosa

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La deuda pública y las tasas de interés en alza están poniendo a prueba las finanzas y forzando decisiones difíciles.
La deuda pública mundial trepó al 93,9% del PIB en 2025 y va camino de superar el 100% para 2028.
Factores estructurales a largo plazo que presionan los presupuestos: el envejecimiento de la población, el cambio climático, las crecientes demandas sociales, la disminución de flujos de ayuda en los países de ingreso bajo y el costo elevado del endeudamiento.
Resultado político: mayor demanda de fondos públicos escasos y necesidad de decisiones que requieren confianza ciudadana.

El costo del endeudamiento se duplicó o triplicó en poco tiempo; los intereses son una partida más pesada dentro del presupuesto y desplazan otras prioridades.
En Estados Unidos, los pagos netos por intereses pasaron de alrededor del 2% del PIB antes de la pandemia al 4,2% en 2025 —superando el gasto en defensa— y presuntamente seguirán aumentando.
En los países de ingreso bajo, los intereses consumen en promedio el 21% de la recaudación.
Consecuencias macroeconómicas:
- Menor margen de maniobra ante crisis.
- Encarecimiento del capital y complicaciones para la política monetaria.
- Riesgo de represión financiera y de estabilidad financiera, sobre todo en mercados emergentes.
- Posibilidad de ajustes abruptos si se deterioran las condiciones de financiamiento.

Tres dilemas centrales:
- Qué prioridades financiar (protecciones sociales, salud, educación, inversión pública) frente a la limitación de recursos.
- Cómo combinar credibilidad y flexibilidad: evitar reglas fiscales que paralicen la política y al mismo tiempo asegurar la sostenibilidad.
- Invertir ahora versus conservar recursos para seguridad nacional, shocks, transición climática, inclusión social y desarrollo.
Recomendaciones de diseño institucional y de política:
- Anclas fiscales creíbles a mediano plazo con salvedades para shocks atípicos.
- Planes transparentes que prioricen la inversión sin abandonar a los grupos más vulnerables.
- Marcos institucionales que promuevan la confianza sin inmovilizar al gobierno ante una desaceleración grave.

Una deuda grande redistribuye recursos hacia los acreedores en detrimento de bienes públicos, transfiriendo carga a futuros contribuyentes.
Perfil demográfico:
- Las economías avanzadas tienen hoy unos tres trabajadores por cada jubilado, a diferencia de los cuatro que había aproximadamente en 2000, y para 2050 tendrán dos (OCDE, 2025).
- Muchas obligaciones de pensiones y salud siguen fuera del balance y afloran como pasivos implícitos.
Posibles ajusten impopulares: subir impuestos, recortar prestaciones o ampliar deuda; efectos en equidad y confianza entre generaciones.
Matiz: endeudamiento puede ser positivo si financia inversión en infraestructura, educación y resiliencia climática, pero es problemático si financia consumo presente o posterga decisiones difíciles.

Encuesta de 2024 (27.000 personas en 13 países) muestra:
- Apenas un 42% de los encuestados comprendía que un aumento de los impuestos o un recorte del gasto reduce el déficit público.
- Más del 60% subestimaba la relación deuda/PIB de su país, especialmente en países muy endeudados.
- Los encuestados que declaran más confianza en el gobierno tienen un 20% más de probabilidades de creer que sus políticas contribuirán a estabilizar o reducir la deuda pública.
- Los encuestados con mayor confianza tienen un 17% más de probabilidades de esperar un efecto positivo personal de las políticas de reducción de deuda.
Factores que erosionan la confianza:
- Miedo a perder pensiones o servicios esenciales.
- Percepción de reparto inequitativo de esfuerzos fiscales.
- Experiencias previas de austeridad con escasos resultados.
- Casos de corrupción o mala gestión que generan cinismo.
Efecto político: la desconfianza produce un círculo vicioso donde las autoridades posponen medidas duras y la deuda empeora, reduciendo más la confianza.

Principios generales:
- Saneamiento gradual y bien calibrado para imprimir sostenibilidad sin abandonar inversión en el futuro.
- Franqueza pública sobre la dureza de las disyuntivas y la necesidad de compromisos.
- Reparto equitativo de sacrificios y demostración de beneficios concretos.
Instrumentos e instituciones que ayudan a generar confianza:
- Transparencia presupuestaria y gestión de las finanzas públicas bien estructurada.
- Consejos fiscales independientes con mandatos claros, verdadera autonomía y sólidos conocimientos técnicos.
- Evaluaciones del gasto, informes sobre gastos tributarios y evaluaciones de impacto a cargo del gobierno o de órganos independientes.
- Gestión prudente de la masa salarial pública y contratación pública eficiente.
- Reducción de regímenes tributarios especiales y privilegios jubilatorios; supervisión rigurosa de empresas estatales.
Objetivo: hacer que lo técnicamente posible sea políticamente viable mediante credibilidad y rendición de cuentas.

Cada año de inacción aumenta exposición a shocks en tasas de interés y a vaivenes de la confianza de los mercados.
No se propone austeridad indiscriminada, sino medidas graduales para asegurar sostenibilidad y preservar inversión.
Mantener equilibrio entre realismo sobre limitaciones y voluntad de cambio para sentar una base estable para la prosperidad a largo plazo.
Sin acción creíble, riesgo de turbulencias económicas y mayor pérdida de confianza en las instituciones.

Deuda pública mundial: 93,9% del PIB en 2025.
Proyección: va camino de superar el 100% para 2028.
Pagos netos por intereses en Estados Unidos: alrededor del 2% del PIB antes de la pandemia; 4,2% en 2025.
En países de ingreso bajo, intereses consumen en promedio el 21% de la recaudación.
Encuesta de 2024: 27.000 personas en 13 países.
Nivel de comprensión fiscal en la encuesta: 42% comprendía que subir impuestos o recortar gasto reduce el déficit.
Subestimación de la deuda/PIB: más del 60% de los encuestados.
Impacto de la confianza en percepciones:
- 20% más de probabilidades de creer que las políticas estabilizarán o reducirán la deuda.
- 17% más de probabilidades de esperar un efecto positivo personal.

Fuente: Deuda elevada, disyuntiva espinosa, FINANZAS & DESARROLLO, Era Dabla‑Norris y Rodrigo Valdés, Marzo de 2026.