L’essor des cryptoactifs : de nouveaux défis pour la stabilité financière
IMF Blog, October 1, 2021
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- Authors: Dimitris Drakopoulos, Fabio Natalucci, Evan Papageorgiou
- Published: October 1, 2021
L’écosystème des cryptoactifs — champ et risques principaux
- La valeur de marché du total des cryptoactifs en circulation a dépassé les 2 000 milliards de dollars en septembre 2021, soit 10 fois plus que début 2020.
- L’écosystème comprend des bourses, des portefeuilles électroniques, des « mineurs » et des émetteurs de cryptomonnaies stables.
- Faiblesses observées :
- Pratiques opérationnelles, de gouvernance et de gestion du risque insuffisantes dans de nombreuses entités.
- Bourses de cryptoactifs ayant connu des perturbations considérables lors d’épisodes de turbulences de marché.
- Plusieurs affaires de piratage informatique aboutissant au vol des fonds des usagers.
- À ce stade, ces incidents n’ont pas eu d’effet notable sur la stabilité du système financier, mais les répercussions potentielles augmentent avec la démocratisation des cryptoactifs.
- Problèmes de transparence et de surveillance :
- Plus de 16 000 cryptoactifs différents ont été cotés à différentes bourses, il n’y en a plus qu’environ 9 000 aujourd’hui.
- Beaucoup de cryptoactifs présentent des volumes d’échange nuls; certains projets ont vu leurs initiateurs disparaître en cours de route.
- Certains cryptoactifs créés exclusivement à des fins spéculatives ou frauduleuses.
- Pseudo-anonymat et déficits de données :
- Limite la capacité des autorités à identifier les parties impliquées dans des transactions illicites, malgré des possibilités de retraçage des transactions.
- Hétérogénéité des cadres réglementaires d’un pays à l’autre compliquant la coordination.
- La plupart des transactions sur les bourses de cryptoactifs s’effectuent via des entités basées dans des centres financiers extraterritoriaux, rendant la surveillance et le contrôle difficiles sans collaboration internationale.
Cryptomonnaies stables (stablecoins) — portée et vulnérabilités
- Le volume des cryptomonnaies stables a été multiplié par quatre en 2021 et atteint désormais 120 milliards de dollars.
- Le terme « cryptomonnaie stable » recouvre une grande variété de modèles et peut être trompeur.
- Risques spécifiques :
- La composition des réserves de certaines cryptomonnaies stables pourrait déclencher des épisodes de panique des investisseurs.
- Risque de contagion au système financier lié à des inquiétudes sur la qualité des réserves ou la possibilité de les liquider rapidement pour faire face aux remboursements.
Implications macroéconomiques et financières
- Adoption et diffusion :
- Les sondages et autres mesures indiquent que les pays émergents et les pays en développement pourraient être en première ligne de l’adoption; le volume des transactions réalisées par des résidents de ces pays a fortement augmenté en 2021.
- Risques pour la politique monétaire et la stabilité :
- Adoption généralisée des cryptoactifs pourrait accentuer la dollarisation — ou la « cryptoïsation » — lorsque les résidents utilisent des cryptoactifs en lieu et place de la monnaie locale.
- La cryptoïsation peut entraver la capacité des banques centrales à mettre en œuvre la politique monétaire et créer des risques de financement et de solvabilité liés à des asymétries de devises.
- Renforcement des risques de protection des consommateurs et d’intégrité financière.
- Menaces pour la politique budgétaire et les finances publiques :
- Potentiel accru de fraude fiscale lié aux cryptoactifs.
- Diminution possible du seigneuriage national en raison de l’essor des cryptoactifs.
- Augmentation de la demande de cryptoactifs pouvant favoriser des sorties de capitaux et affecter le marché des changes.
- Impacts énergétiques :
- Le minage nécessite de grandes quantités d’énergie; un déplacement des activités de minage depuis la Chine vers d’autres pays émergents et pays en développement peut significativement augmenter la consommation intérieure d’énergie, en particulier dans des pays dépendants de sources d’énergie à fortes émissions de CO2 et dans des pays subventionnant l’énergie.
Mesures et priorités pour les pouvoirs publics
- Priorités immédiates :
- Combler rapidement les déficits de données afin de suivre l’évolution rapide de l’écosystème des cryptoactifs et appréhender les risques.
- Renforcer la coordination internationale pour réduire les risques d’arbitrage réglementaire et assurer une surveillance et une mise en œuvre efficaces.
- Application des normes internationales existantes :
- Faire appliquer en priorité les normes internationales disponibles, notamment celles relatives à la lutte contre le blanchiment des capitaux et aux expositions des banques.
- D’autres normes internationales (réglementation des valeurs mobilières, des paiements, des compensations et des règlements) peuvent également s’appliquer et doivent retenir l’attention des autorités.
- Réglementation des cryptomonnaies stables :
- La réglementation doit être proportionnelle aux risques et aux fonctions économiques remplies par les cryptomonnaies stables.
- Les règles appliquées devraient être alignées sur celles régissant des entités offrant des produits similaires (par exemple dépôts bancaires ou fonds communs de placement monétaires).
- Renforcement des politiques nationales dans certains pays émergents et pays en développement :
- Aborder les causes profondes de la cryptoïsation : crédibilité limitée des banques centrales, faiblesses des systèmes bancaires, insuffisances des systèmes de paiement et accès limité aux services financiers.
- Considérer les bienfaits potentiels des monnaies numériques de banque centrale et l’amélioration des systèmes de paiement pour limiter la tendance à la cryptoïsation.
- Priorité internationale sur les paiements transfrontaliers :
- Rendre les paiements transfrontaliers plus rapides, moins coûteux, plus transparents et plus accessibles, en s’appuyant sur la feuille de route du G20 sur les paiements transfrontaliers.
- Conclusion de politique générale :
- Pour tirer parti des avantages des cryptoactifs tout en remédiant aux vulnérabilités, il importe de prendre des mesures rapides, décisives et bien coordonnées au niveau mondial.
Article : L’essor des cryptoactifs : de nouveaux défis pour la stabilité financière
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