Une politique économique pour la guerre contre la COVID-19
IMF Blog, April 1, 2020
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- Une politique économique pour la guerre contre la COVID-19
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Bibliographic details
- Authors: Giovanni DellAriccia, Paolo Mauro, Antonio Spilimbergo, Jeromin Zettelmeyer
- Published: April 1, 2020
Contexte et message central
- Publication : le 1 avril 2020.
- Thèse principale : la pandémie de COVID-19 est une crise comparable, à bien des égards, à une guerre ; elle nécessite une intervention publique massive et spécifique pour sauver des vies, préserver les services essentiels et limiter les perturbations économiques structurelles.
- Distinction en deux phases pour l’action publique :
- Première phase : la guerre — l’épidémie bat son plein ; les mesures d’atténuation réduisent considérablement l’activité économique. Durée attendue : au moins un ou deux trimestres.
- Deuxième phase : le redressement après la guerre — épidémie maîtrisée (vaccins ou médicaments, immunité partielle, confinement moins perturbateur) ; l’économie recommence à fonctionner à mesure que les restrictions sont levées.
Objectifs prioritaires de la politique économique en phase aiguë
- Trois objectifs principaux (la réduction de la production n’étant pas due à un manque de demande mais aux mesures sanitaires) :
- Garantir le fonctionnement des secteurs essentiels :
- Accroître les ressources pour le dépistage et le traitement de la COVID-19.
- Maintenir les soins de santé réguliers, la production et la distribution alimentaire, et les infrastructures et services publics essentiels.
- Recours possible à des actions publiques plus intrusives : priorisation de contrats publics, reconversion d’industries, nationalisations sélectives, confiscation d’équipements, activation de lois de production de défense, rationnement, contrôle des prix et règles contre le stockage en cas de pénuries extrêmes.
- Fournir suffisamment de ressources aux personnes touchées :
- Soutien aux ménages ayant perdu des revenus pour leur permettre de rester à domicile tout en conservant leur emploi.
- Congé de maladie financé par l’État pour réduire les déplacements et le risque de contagion.
- Augmentation et prolongation des allocations de chômage.
- Transferts monétaires pour travailleurs indépendants et sans-emploi.
- Éviter des perturbations économiques excessives :
- Préserver les relations travailleurs-employeurs, producteurs-consommateurs, prêteurs-emprunteurs pour faciliter une reprise effective.
- Aide exceptionnelle aux entreprises privées avec conditions (subventions salariales assorties de conditions appropriées).
- Programmes de prêts et de garanties ; injections directes de capital facilitées (ex. assouplissement des règles relatives aux aides d’État dans l’Union européenne).
- Possibilité d’établir ou d’étendre des holdings publics prenant le contrôle d’entreprises en difficulté si la crise s’aggrave.
- Transparence et clauses d’extinction : l’intervention publique accrue doit être transparente et assortie de clauses d’extinction claires.
Moyens et arbitrages pour le soutien financier
- Mesures ciblant à la fois la liquidité et la solvabilité :
- Liquidité : offre de crédit, report des obligations financières, crédit des banques centrales via programmes d’achat d’actifs, prêts et garanties fournis par des intermédiaires financiers sous contrôle de l’État.
- Solvabilité : transferts de ressources réelles.
- Arbitrages pratiques et conditionnalités :
- Aide à grandes entreprises : subordination au maintien de l’emploi, limitation de la rémunération des dirigeants, restriction des dividendes et rachats d’actions.
- Options en cas de faillite : coûts partagés par les actionnaires vs perturbations économiques importantes.
- Option intermédiaire : participation de l’État au capital de l’entreprise.
- Aide aux PME et travailleurs indépendants : envisager des transferts directs fondés sur les impôts payés précédemment.
- Attention aux risques distribués : beaucoup des risques supportés en dernier ressort par les contribuables.
Coopération internationale et commerce
- Mesures nationales étayées par le maintien du commerce et de la coopération internationale :
- Nécessité de limiter les mouvements de personnes pour le confinement.
- Résister aux tentations d’arrêter le commerce, en particulier pour les produits de santé et pour le libre-échange des informations scientifiques.
- Le commerce et la coopération sont essentiels pour vaincre la pandémie et optimiser les chances d’un redressement rapide.
Du confinement à la reprise
- Difficultés à promouvoir la reprise :
- Dettes publiques plus élevées et possible contrôle d’anciens pans privés par l’État.
- Si la première phase est globalement réussie, la politique économique redevient plus normale et les mesures budgétaires de relance seront plus efficaces.
- Anticipations macroéconomiques et politique budgétaire :
- Avant la pandémie, il était prévu que les taux d’intérêt et l’inflation resteraient bas pendant une longue période dans la plupart des pays avancés.
- En évitant des perturbations majeures des chaînes d’approvisionnement, on devrait éviter l’inflation pendant les phases d’urgence et de reprise.
- Si les mesures de limitation du virus sont efficaces, la hausse nécessaire du ratio d’endettement public sera considérable, mais les taux d’intérêt et la demande globale resteront probablement faibles pendant la reprise.
- Dans ces conditions, une relance par voie budgétaire sera appropriée et très efficace dans la plupart des pays avancés, facilitant l’abandon progressif des mesures exceptionnelles adoptées pendant la crise.
Auteurs (positions et parcours brefs)
- Giovanni Dell’Ariccia : directeur adjoint du département des études du FMI ; antécédents au département Asie et Pacifique ; centres d’intérêt : banque, dimension macroéconomique du crédit, politique monétaire, finance internationale, conditionnalité des programmes internationaux ; licence université de Rome, doctorat MIT ; chercheur au CEPR.
- Antonio Spilimbergo : doctorat MIT ; travaille au FMI depuis 1997, actuellement directeur adjoint du département des études ; ancien chef de mission pour plusieurs pays ; chercheur au CEPR et au CreAm ; co-directeur de plusieurs ouvrages et publications dans des revues de premier plan.
- Paolo Mauro : directeur adjoint du département des finances publiques du FMI ; antécédents dans divers départements du FMI ; chercheur principal au Peterson Institute (2014-2016) ; publications dans des revues de haut rang ; co-auteur de trois ouvrages.
- Jeromin Zettelmeyer : réintégré le FMI en août 2019 comme directeur adjoint du département de la stratégie, des politiques et de l’évaluation ; antécédents au Peterson Institute, ministère allemand des Affaires économiques, Banque européenne pour la reconstruction et le développement ; chercheur au CEPR et membre du CESIfo ; doctorat MIT.
Source : IMF blog — Une politique économique pour la guerre contre la COVID-19, 1 avril 2020.