La ligne de liquidité à court terme, un nouvel outil du FMI pour faire face à la crise

IMF Blog, April 22, 2020

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Publication par Geoffrey Okamoto, le 22 avril 2020.
La pandémie de COVID-19 a provoqué un durcissement spectaculaire des conditions financières mondiales.
Les sorties d’investissements de portefeuille des pays émergents ont atteint des records tant par leur volume (de l’ordre de 100 milliards de dollars) que par leur vitesse.
Les marchés ont parfois connu un gel, entraînant une demande considérable de liquidités en dollars et des pénuries de liquidités pour de nombreux pays émergents.
Les banques centrales et la Réserve fédérale de New York ont pris des mesures (lignes bilatérales réciproques, programme de mise en pension de titres), mais elles ne peuvent pas couvrir tous les pays membres du FMI, laissant plusieurs pays émergents exposés à des pénuries ou à des arrêts brutaux des flux de capitaux.

La LLCT constitue le premier nouvel instrument de financement du FMI en près de dix ans.
Destinée aux pays membres disposant de fondamentaux et de cadres macroéconomiques très solides (même condition d’admissibilité que la ligne de crédit modulable, LCM).
Conçue pour répondre à un besoin spécifique de financement de la balance des paiements : un besoin potentiel, modéré et de court terme manifesté par des pressions sur le compte de capital suite à des chocs extérieurs.
En sollicitant une LLCT, un pays reçoit une marque de confiance du FMI, susceptible de réduire ses coûts d’emprunt et d’apporter un appui en période de volatilité.
Estimation de la demande actuelle de plusieurs pays au titre de la LLCT : jusqu’à 50 milliards de dollars.
Cette estimation représente une part bien plus modeste de la capacité de prêt du FMI, évaluée à 1 000 milliards de dollars, comparée aux montants pouvant être mobilisés par des programmes appuyés par le FMI.

Accès renouvelable permettant des tirages et des remboursements répétés pendant sa durée de douze mois.
Fonctionnement analogue à une carte de crédit : retraits et remboursements dans une certaine limite.
Reconductible : des accords ultérieurs sont possibles tant que le pays répond aux conditions et présente le même besoin de financement de la balance des paiements.
Structure tarifaire : frais de 8 points de base — en d’autres termes, 800 000 dollars pour une ligne de crédit de 1 milliard de dollars.
Illustration chiffrée : pour un pays membre remplissant les conditions ayant une dette publique de 20 milliards de dollars, une réduction d’un seul point de base du coût d’emprunt grâce à la LLCT représenterait une économie de 2 millions de dollars, ressources potentiellement reorientables vers des dépenses de santé et de protection sociale pendant la crise.

La LLCT peut aider à freiner des problèmes modérés de liquidité avant qu’ils ne se transforment en problèmes de solvabilité plus profonds et durables.
Une réponse rapide aux besoins de financement urgents peut limiter les besoins ultérieurs et les répercussions négatives sur d’autres pays.
L’établissement de la LLCT illustre la détermination du FMI à soutenir des pays membres sans toujours accès à d’autres lignes de liquidité, et complète les réformes du FMI pour améliorer ses instruments de financement d’urgence et alléger la dette des pays les plus pauvres.
Le processus d’approbation rapide du mécanisme par le conseil d’administration du FMI témoigne d’une coopération renforcée entre pays membres en période de crise.

Source: Article "La ligne de liquidité à court terme, un nouvel outil du FMI pour faire face à la crise" (Geoffrey Okamoto, le 22 avril 2020).