De nouvelles mesures pour maintenir à flot les entreprises européennes

IMF Blog, March 3, 2021

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Publication: le 3 mars 2021.
Constat général: début 2021 marqué par de nouveaux confinements, faible activité économique et déploiement des vaccins; "nous apercevons désormais le bout du tunnel".
Rôle des programmes publics: mesures visant à sauver des vies et des moyens de subsistance qui ont préservé le tissu économique et le revenu des travailleurs.

Les aides massives ont:
- sauvé des millions d’entreprises européennes et "du même coup plus de 30 millions d’emplois".
Portée des dispositifs publics:
- ont bénéficié jusqu’à 54 millions de personnes.
Résultats de l’étude des services du FMI portant sur "26 pays européens (dont 31 États membres de l’Union européenne)":
- sans ces aides publiques, la proportion d’entreprises illiquides aurait "plus que doublé" et celle des entreprises insolvables "quasiment doublé à la fin 2020".
Couverture des besoins:
- les aides publiques semblent avoir couvert "60 % des besoins de liquidités des entreprises européennes dus à la COVID‑19".
- elles ont couvert "seulement 30 % de leurs besoins en fonds propres (écart entre la dette et les actifs)".
Evolution de l’insolvabilité:
- "la proportion d’entreprises insolvables a augmenté de 6 points" selon les estimations.
Différentiel selon taille:
- pour les petites et très petites entreprises, les mesures ne comblent "qu’un quart de leur déficit de capitaux propres".
- pour les entreprises de plus grande taille, les mesures couvrent "plus des deux cinquièmes" du déficit.
Risques si pas d’intervention supplémentaire:
- "quelque 15 millions d’emplois sont menacés".
- "Il faudra environ 2 à 3 % de PIB pour combler les déficits de fonds propres et apporter assez de capitaux aux entreprises pour les sortir d’affaire", en se concentrant uniquement sur celles qui étaient solvables avant la pandémie.

Les mesures de soutien à la trésorerie (liquidités) ne règlent pas les "problèmes de fonds propres insuffisants".
Nécessité de passer progressivement de l’injection de liquidités au renforcement des fonds propres pour les entreprises viables.
Risques à gérer:
- antisélection (aides plus attractives pour les mauvaises entreprises),
- risques d’abus et de mauvaise gestion des entreprises bénéficiaires,
- difficulté de ciblage des aides,
- nécessité que le secteur privé participe à l’effort.

Priorités:
- privilégier les aides en capital apportées aux entreprises ayant de bonnes chances de survivre à la pandémie,
- diminuer les injections de liquidités qui augmentent la dette,
- utiliser des procédures de restructuration et d’insolvabilité extrajudiciaires pour les entreprises dont la dette doit être restructurée ou qui sont promises à la liquidation.
Principes de conception des dispositifs:
- faire participer les banques, qui connaissent leurs clients et peuvent évaluer les plans d’entreprise, pour atténuer l’effet d’antisélection;
- inciter les investisseurs privés à contribuer aux fonds propres afin de réduire les risques d’abus;
- améliorer le ciblage des aides, même si des mécanismes plus précis sont aussi plus complexes et risquent de réduire les demandes et d’allonger les délais de traitement;
- veiller à ce que le secteur privé prenne sa part de l’effort consenti.
Mesures complémentaires pour soutenir l’emploi et la productivité:
- programmes de mise à niveau, de formation et de recherche d’emploi pour réinsérer les travailleurs dont l’emploi a été supprimé,
- investissements dans les transitions écologique et numérique pour améliorer la résilience et la productivité.

France:
- programme de prêts participatifs subordonnés plaçant les banques "au centre du jeu"; les banques doivent choisir les entreprises viables et conserver une partie de ces prêts dans leurs bilans pour garantir un partage des risques.
Italie:
- programme en faveur des petites et moyennes entreprises favorisant les injections de fonds propres par des "incitations fiscales" et un plafonnement de la contribution de l’État à une fraction de l’augmentation de capital de l’investisseur privé, lequel est tenu d’investir pour plusieurs années.
Irlande:
- dispositif d’aide aux petites entreprises exigeant des investisseurs "des contributions appropriées et une participation aux risques"; Enterprise Ireland s’appuie sur les estimations du marché pour évaluer les plans d’entreprise afin de restaurer la viabilité à long terme.

Objectif final: obtenir "des entreprises plus saines pour une reprise plus soutenue".
Bénéfices attendus:
- éviter un cercle vicieux entre secteur réel et secteur financier,
- générer surtout "plus d’emplois" grâce à des entreprises assainies,
- assurer "une reprise forte et durable au sortir de la pandémie" en combinant renforcement des fonds propres, restructurations appropriées, politiques actives du marché du travail et investissements dans les transitions écologique et numérique.

Source: https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2021/03/02/blog-staying-afloat-new-measures-to-support-european-businesses