La part du dollar dans les réserves de change mondiales atteint son niveau le plus faible en 25 ans

IMF Blog, May 5, 2021

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La part des actifs en dollars américains dans les réserves des banques centrales a baissé de 12 points de pourcentage — de 71 à 59 % — depuis le lancement de l’euro en 1999.
D’après l’enquête du FMI sur la composition en monnaies des réserves de change officielles (COFER), la part des réserves en dollars détenues par les banques centrales a chuté à 59 % au cours du quatrième trimestre 2020, soit le niveau le plus faible enregistré ces 25 dernières années.
Dans le même temps, la part de l’euro a fluctué autour de 20 %.
La part d’autres monnaies, dont le dollar australien, le dollar canadien et le renminbi chinois, a atteint 9 % au quatrième trimestre.

Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet majeur sur la composition en monnaies des portefeuilles de réserves des banques centrales.
Lorsque la valeur du dollar américain par rapport aux principales monnaies est plus faible, sa part dans les réserves mondiales diminue puisque la valeur en dollars des réserves libellées dans d’autres devises augmente (et vice versa lorsque le dollar est plus vigoureux).
À leur tour, les taux de change du dollar peuvent être influencés par :
- les divergences entre les trajectoires économiques des États-Unis et celles d’autres pays;
- des politiques monétaires et budgétaires différentes;
- les ventes et achats de devises par les banques centrales.
Les variations de la valeur relative des différents effets publics peuvent également être un facteur, mais ce dernier a tendance à être moindre car les rendements des obligations émises dans les principales monnaies suivent habituellement la même trajectoire.

La valeur du dollar américain par rapport aux principales monnaies (courbe noire) est restée globalement inchangée au cours des vingt dernières années.
Des fluctuations considérables ont été enregistrées dans l’intervalle, pouvant expliquer environ 80 % de la variance à court terme (trimestrielle) de la part du dollar américain dans les réserves mondiales depuis 1999.
Les 20 % restants de la variance à court terme tiennent principalement aux opérations volontaristes d’achat et de vente des banques centrales en appui à leurs propres monnaies.
Pour l’année écoulée, si l’on tient compte de l’effet des mouvements des taux de change (courbe orange), on constate que la part du dollar américain dans les réserves est restée globalement stable.
À plus long terme, le fait que la valeur du dollar soit restée globalement inchangée, tandis que sa part dans les réserves mondiales ait diminué, indique que les banques centrales se détournent progressivement du dollar américain.

Certains s’attendent à ce que la part du dollar américain dans les réserves mondiales continue de baisser, car les banques centrales des marchés émergents et des pays en développement cherchent à diversifier davantage la composition monétaire de leurs réserves.
Quelques pays, comme la Russie, ont déjà annoncé leur intention de le faire.
Malgré les changements structurels majeurs qu’a connus le système monétaire international au cours des 60 dernières années, le dollar américain demeure la monnaie de réserve internationale dominante.
Tout changement dans le statut du dollar ne sera probablement visible qu’à plus long terme.

Serkan Arslanalp est chef adjoint de la division balance des paiements du département des statistiques du FMI. Il est titulaire d’une licence en économie et en informatique du MIT et d’un doctorat en économie de l’université de Stanford.
Chima Simpson-Bell est économiste au département des statistiques du FMI, division balance des paiements. Il est titulaire d’un doctorat en économie de l’Institut universitaire européen.
IMFBlog est un espace où les services du Fonds monétaire international (FMI) et les autorités nationales échangent leurs points de vue sur l’économie mondiale et les questions de politique économique d’actualité les plus pressantes.

Serkan Arslanalp et Chima Simpson-Bell, 5 mai 2021, IMFBlog.