Prédominance du dollar dans le système de réserves internationales : mise à jour

IMF Blog, June 12, 2024

Source details

Canonical URL

Prédominance du dollar dans le système de réserves internationales : mise à jour

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen, Chima Simpson-Bell
• Published: June 12, 2024

Constat général sur la prédominance du dollar

• Le dollar « reste la principale monnaie de réserve », même si sa part dans les réserves de change diminue progressivement.
• Les facteurs récents ayant soutenu le dollar incluent la robustesse de l’économie américaine, le resserrement de la politique monétaire et l’intensification des risques géopolitiques.
• La fragmentation économique et la possible réorganisation de l’activité mondiale en blocs distincts peuvent encourager l’usage et la détention d’autres monnaies internationales et de réserve.

Évolution des réserves mondiales (COFER) et tendances observées

• Les données du rapport du FMI sur la composition en devises des réserves de change (COFER) indiquent « une baisse progressive continue de la part du dollar » dans les réserves des banques centrales et des États.
• La baisse de la part du dollar au cours des deux dernières décennies n’a pas été compensée par une hausse de l’euro, du yen ou de la livre; c’est la part des « monnaies de réserve non traditionnelles » qui a augmenté.
• Exemples de monnaies non traditionnelles citées : dollar australien, dollar canadien, renminbi chinois, won sud-coréen, dollar singapourien et devises nordiques.
• Les 149 pays ayant répondu à l’enquête COFER représentent jusqu’à 93 percent des réserves mondiales de change; les pays non participants ne représentent qu’une part infime des réserves mondiales.

Motifs derrière le recours accru aux monnaies non traditionnelles

• Attrait pour les gestionnaires de réserves : diversification et rendements relativement performants.
• Facilitation par les nouvelles technologies financières numériques, telles que le modèle de marché automatique « Automated Market Maker » et les systèmes automatisés de gestion des liquidités, rendant ces monnaies « plus faciles à acheter, à vendre et à détenir ».
• Les effets de valorisation liés aux fluctuations des taux de change et aux variations des prix relatifs renforcent la tendance, même si l’effet des variations de rendement des obligations est limité car les rendements des obligations émises dans les principales monnaies suivent « habituellement la même trajectoire ».
• Sur la période de deux décennies, la valeur du dollar étant globalement restée la même tandis que sa part dans les réserves diminuait, « les banques centrales se détournent progressivement du dollar ».

Renminbi et internationalisation

• Le renminbi est identifié comme une monnaie de réserve non traditionnelle qui a gagné des parts de marché, représentant « un quart des parts perdues par le dollar ».
• Politiques chinoises pour promouvoir l’internationalisation du renminbi : développement d’un système de paiement international, extension des accords de swap et lancement d’une monnaie numérique de banque centrale.
• Les données récentes ne montrent « pas de nouvelle augmentation de la part du renminbi dans les réserves »; certains estiment que la dépréciation du renminbi au cours des derniers trimestres a masqué une hausse éventuelle.
• Même en tenant compte des variations de taux de change, « la part du renminbi dans les réserves a diminué depuis 2022 ».

Rôle des grands détenteurs, sanctions et or

• Hypothèse : la baisse apparente des avoirs en dollars et l’augmentation des devises non traditionnelles pourraient être le fait d’une poignée de grands détenteurs.
• Exemples : la Russie qui, pour des raisons géopolitiques, réduit sa détention de dollars; la Suisse qui a accumulé des réserves en euros au cours de la dernière décennie.
• Analyse mentionnée : en excluant la Russie et la Suisse de l’agrégat COFER et en se basant sur les données publiées par leurs banques centrales de 2007 à 2021, « on constate peu de changement dans l’ensemble ».
• Les travaux antérieurs montrent que les sanctions financières incitent légèrement les banques centrales à délaisser certains avoirs en devises au profit de l’or, stocké dans le pays et moins exposé au risque d’être gelé.
• Observation : la demande d’or des banques centrales est restée positive, contribuant à l’accumulation d’or dans certains pays émergents, mais « la part de l’or dans les réserves reste à un niveau historiquement bas ».

Diversification active et profil des pays qui diversifient

• Dans le document de travail de 2022, 46 « diversificateurs actifs » ont été identifiés : pays dont la part des réserves en devises non traditionnelles était d’au moins 5 percent à la fin de 2020; ces pays comprennent des principaux pays avancés et pays émergents, et donc la plupart des membres du G-20.
• En 2023, « au moins trois autres pays (Israël, Pays-Bas, Seychelles) » ont rejoint cette liste.

Conclusion et perspective

• Le système monétaire et de réserve international « continue d’évoluer ».
• Tendances mises en évidence : « une baisse très progressive de la prédominance du dollar et l’augmentation du rôle des monnaies non traditionnelles de petits pays ouverts et bien gérés, rendue possible par les nouvelles technologies de change numériques ».

IMF Blog — Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen, Chima Simpson-Bell, le 12 juin 2024.

References

• fragmentation économique
• [composition

en devises des réserves de change (COFER)](https://data.imf.org/?sk=e6a5f467-c14b-4aa8-9f6d-5a09ec4e62a4)

• [document

de travail](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2022/03/24/The-Stealth-Erosion-of-Dollar-Dominance-Active-Diversifiers-and-the-Rise-of-Nontraditional-515150)

• [article

de blog](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/06/01/blog-dollar-dominance-and-the-rise-of-nontraditional-reserve-currencies)