Les fragilités financières mondiales s’accentuent malgré les baisses de taux et le dynamisme des marchés

IMF Blog, October 22, 2024

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Authors: Tobias Adrian, Sheheryar Malik, Jason Wu
Published: October 22, 2024

Contexte général

Auteur·s : Tobias Adrian, Sheheryar Malik, Jason Wu
Date : le 22 octobre 2024
Thèse centrale : Les risques à court terme pour la stabilité financière restent limités grâce à la probabilité accrue d’un atterrissage en douceur et aux baisses de taux, mais les vulnérabilités à moyen terme s’accroissent en raison de conditions financières accommodantes et d’une prise de risque élevée des investisseurs.

Constats principaux

Conditions de marché actuelles :
- L’inflation diminue et les principales banques centrales ont commencé à réduire les taux d’intérêt.
- Les prix des actifs sont stimulés et la volatilité des marchés financiers reste à un niveau modéré.
Vulnérabilités accumulées :
- Valorisations élevées des actifs à travers le monde.
- Augmentation des niveaux de la dette publique et du secteur privé.
- Recours accru aux effets de levier par les institutions financières.
- Accumulation progressive de vulnérabilités comparable aux phases précédant la crise financière mondiale de 2008.
Déconnexion préoccupante :
- L’incertitude, en particulier liée aux risques géopolitiques, est élevée alors que la mesure standardisée de la volatilité s’est éloignée bien en deçà de la mesure du risque géopolitique.
- Cette déconnexion suggère que les prix des actifs peuvent ne pas refléter pleinement les effets potentiels des guerres et des conflits commerciaux, ce qui augmente le risque de ventes soudaines et de regain de volatilité.

Épisodes récents illustratifs

Turbulences début août :
- Resserrement de l’écart entre les taux d’intérêt aux États-Unis et au Japon suite à une hausse des taux décidée fin juillet par la Banque du Japon.
- Un rapport constatant la faiblesse de l’emploi aux États-Unis début août a conduit à un renforcement du taux de change yen–dollar.
- Cela a précipité le dénouement des opérations de portage en yen à effet de levier et provoqué une hausse des ventes sur les marchés boursiers.
- Effet chiffré : l’indice de référence japonais, le Nikkei, a chuté de 12 %, soit sa plus forte baisse enregistrée sur une seule journée depuis 1987.
Mécanismes amplificateurs observés :
- Achat d’options de vente sur actions par des investisseurs pour se protéger, augmentant la volatilité.
- Pic de volatilité atteignant les seuils de risque de certains investisseurs (fonds spéculatifs, adeptes du « momentum »), déclenchant de nouvelles ventes.
- Les mouvements brusques pour réduire l’exposition au risque peuvent amplifier la volatilité globale.

Scénarios et probabilités liées à la croissance

Cadre de croissance à risque du FMI :
- Probabilité que la croissance mondiale tombe en dessous du niveau de référence des Perspectives de l’économie mondiale pour 2025 : environ 58 %.
- Scénario de resserrement des conditions financières (à l’image de ce qui s’est passé le 5 août) et maintien de ces conditions pendant un trimestre entier :
- Probabilité que la croissance en 2025 tombe en dessous du niveau de référence des Perspectives de l’économie mondiale : environ 75 %.
- Remarque : ce chiffre est comparable à celui connu lors du pic de la crise de la COVID.

Recommandations politiques

Politique monétaire :
- Dans les pays confrontés à une inflation tenace au-dessus des niveaux cibles, les banques centrales doivent réagir aux anticipations excessivement optimistes des investisseurs concernant un assouplissement de la politique monétaire.
- Lorsque l’inflation est très proche ou au niveau de la cible, les décideurs doivent se montrer prêts à opérer un assouplissement plus rapide si les données suggèrent que l’inflation pourrait finir par être inférieure à la cible pendant un certain temps.
Politique budgétaire :
- Les mesures d’ajustement devraient viser à reconstituer de manière crédible des marges de manœuvre pour maintenir les coûts de financement à des niveaux raisonnables, comme le montre la dernière édition du Moniteur des finances publiques.
Régulation et surveillance financières :
- Agir plus activement en matière de réglementation et de contrôle pour réduire les fragilités liées à l’endettement accru des établissements non bancaires et aux asymétries d’échéances.
- Mettre en œuvre les normes convenues par le Conseil de stabilité financière.
- Renforcer les cadres de politique macroprudentielle pour contenir les prises de risques excessives.
- Collecter davantage de données pour améliorer la transparence pour les acteurs du marché et les dirigeants.
- Veiller à la résilience des contreparties centrales, notamment en s’assurant que des liquidités suffisantes sont disponibles pour couvrir les pertes potentielles en période de tension sur les marchés.

Conclusion et appel à la vigilance

Synthèse : La croissance mondiale se poursuit et l’assouplissement monétaire peut encourager une prise de risque accrue des investisseurs, ce qui alimente l’accumulation de vulnérabilités (endettement, prêts à effet de levier) et augmente les risques baissiers futurs.
Action requise : Les décideurs doivent rester vigilants à moyen terme, garantir un atterrissage en douceur de l’économie tout en intensifiant des mesures proactives pour prévenir l’accumulation future de fragilités.

Basé sur le chapitre 1 de l’édition d’octobre 2024 du Rapport sur la stabilité financière dans le monde.

References

sur la stabilité financière dans le monde](https://www.imf.org/fr/Publications/GFSR/Issues/2024/10/22/global-financial-stability-report-october-2024)

forte incertitude économique pourrait mettre en péril la stabilité financière mondiale](https://www.imf.org/fr/Blogs/Articles/2024/10/15/how-high-economic-uncertainty-may-threaten-global-financial-stability)

[L’intelligence artificielle peut rendre les marchés plus efficients

... et plus volatils](https://www.imf.org/fr/Blogs/Articles/2024/10/15/artificial-intelligence-can-make-markets-more-efficient-and-more-volatile)