Déséquilibres mondiaux : des réponses inédites aux questions de toujours ?
IMF Blog, April 6, 2026
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas, Christian Mumssen
- Published: April 6, 2026
Contexte et constat
- Auteurs : Pierre-Olivier Gourinchas, Christian Mumssen
- Date : le 6 avril 2026
- Constat principal : Les déséquilibres mondiaux des comptes courants se creusent à nouveau après une période de diminution sur la décennie qui a suivi la crise financière mondiale.
- Risques associés : croissance concentrée et de piètre qualité, perturbations sectorielles entre partenaires commerciaux, antécédents de crises financières et de brusques retournements de flux de capitaux.
- Message clé : Les politiques macroéconomiques traditionnelles demeurent le principal ressort des soldes extérieurs ; les droits de douane et les politiques industrielles ciblées ne sont pas des solutions fiables pour rééquilibrer durablement les comptes courants.
Épargne et investissement (cadre analytique)
- Rappel analytique : Le compte des transactions courantes = épargne nationale (ménages, entreprises, État) − investissement.
- Mécanismes :
- Les politiques publiques influent sur le compte courant via l'épargne et l'investissement, y compris par la modification des anticipations.
- L’épargne personnelle augmente quand on anticipe une baisse des revenus et diminue quand on anticipe une hausse.
- L’investissement des entreprises dépend des perspectives de rendement futur, pas seulement de la rentabilité actuelle.
- Exemples récents :
- Aux États-Unis : déficits budgétaires croissants et dépenses des ménages élevées ont diminué l’épargne.
- En Chine : ralentissement de l’immobilier suivi d’un recul de la demande et d’une hausse de l’épargne.
- Diagnostic utile : Évaluer le solde global des transactions courantes d’un pays par rapport au reste du monde (et non les équilibres bilatéraux ou sectoriels) via une évaluation macroéconomique complète des effets sur l’épargne et l’investissement.
Effets des droits de douane
- Conclusion : Les droits de douane ont généralement des effets limités et incertains sur le compte des transactions courantes.
- Mécanismes expliquant l’effet limité :
- Mesures souvent perçues comme permanentes ou entraînant des mesures de rétorsion.
- Dans ces cas, la population n’ajuste pas son épargne en vue d’une évolution des prix, et le solde des transactions courantes change peu.
- Exception importante :
- Des droits de douane temporaires peuvent encourager la population à différer sa consommation et ainsi accroître l’épargne, ce qui peut théoriquement améliorer le solde des transactions courantes.
- Empirie : ces événements sont rares et leurs effets sont brefs et limités.
Politiques industrielles — microéconomiques vs macroéconomiques
- Distinction :
- Politiques microéconomiques : ciblent entreprises ou secteurs particuliers (subventions, incitations fiscales ciblées).
- Politiques macroéconomiques : à l’échelle de l’ensemble de l’économie, souvent accompagnées de restrictions financières ou de restrictions du compte de capital.
- Effets des politiques microéconomiques :
- En cas d’amélioration de la productivité globale : stimulation de l’investissement et de la consommation, réduction fréquente du solde des transactions courantes.
- En cas d’échec productif : possible augmentation du solde des transactions courantes au prix d’une baisse de la production.
- Bilan : effets ambigus, limités et rarement majeurs ou systématiques.
- Effets des politiques macroéconomiques industrielles :
- Souvent associées à des modèles de croissance tirée par les exportations, accumulation d’avoirs extérieurs, restrictions de flux de capitaux, ou dispositifs contraignants financiers.
- Mécanisme : accroissement de l’épargne nationale par contrainte (réduction de la demande intérieure), souvent au détriment du bien‑être économique.
- Résultat : augmentation du solde des transactions courantes principalement via compression de la demande intérieure et réorientation des ressources vers des excédents extérieurs.
Scénarios et implications pour la production mondiale
- Scénario de creusement des déséquilibres (si la tendance persiste) :
- Maintien de déficits budgétaires élevés et forte demande intérieure aux États-Unis.
- Nouvelles aides publiques aux exportateurs en Chine accompagnées d’un affaiblissement des filets de sécurité et de la consommation.
- Investissements atones et croissance morose de la productivité en Europe.
- Effet probable : déséquilibres mondiaux accrus ; escalade des droits de douane ayant peu d’effet sur le solde des transactions courantes.
- Scénario de rééquilibrage intérieur coordonné :
- Assainissement des finances publiques dans les pays en déficit.
- Croissance accrue tirée par la consommation dans les pays en excédent.
- Investissements favorables à la productivité ailleurs.
- Effet probable : réduction des déséquilibres mondiaux et stimulation de la production mondiale.
- Mécanismes d’ajustement synchronisé :
- Rééquilibrage budgétaire aux États-Unis ralentirait l’activité américaine mais serait compensé par une demande chinoise et européenne plus forte.
- Une demande intérieure plus forte en Chine relancerait la demande mondiale, relèverait les taux d’intérêt mondiaux et faciliterait l’assainissement des finances publiques dans d’autres régions.
- Les trajectoires macroéconomiques nationales détermineront les déséquilibres mondiaux plus que les droits de douane ou politiques industrielles ciblées.
Recommandations de politique publique
- Priorité : privilégier des politiques macroéconomiques intérieures judicieuses pour corriger les déséquilibres des transactions courantes.
- À éviter comme solution principale : recours extensif à des droits de douane et à des politiques industrielles étroitement ciblées, car ils ne constituent pas un remède durable et peuvent nuire à la production et au bien‑être.
- Coordination : le meilleur moyen de réduire les déséquilibres mondiaux est que les pays agissent de concert ; le FMI peut aider ses États membres par ses analyses, ses conseils de politique économique et son pouvoir fédérateur.
- Action individuelle : chaque pays doit dès à présent lutter contre ses déséquilibres intérieurs, indépendamment des décisions des autres pays, car surseoir aux mesures d’ajustement menace la stabilité économique nationale et internationale.
Source : IMF blog — Déséquilibres mondiaux : des réponses inédites aux questions de toujours ? (Pierre-Olivier Gourinchas, Christian Mumssen, le 6 avril 2026)