Une croissance faible et l’inflation freinent la réduction de la dette

IMF News, October 5, 2016

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Published: October 5, 2016

Principales constatations sur la dette mondiale

La dette mondiale a continué d’augmenter, atteignant 225 % du PIB mondial à la fin de 2015.
À hauteur des deux tiers environ, soit près de 100 000 milliards de dollars, la dette se compose d’engagements du secteur privé.
La dette privée est élevée dans les pays avancés et dans les pays émergents systémiquement importants, mais ses tendances varient considérablement depuis 2008.
Dans les pays à faible revenu, la dette publique et privée a progressé en raison d’un élargissement de l’offre de services financiers et d’une amélioration de l’accès, mais le ratio dette/PIB reste en général faible.
L’ampleur de la dette soulève le risque d’un désendettement sans précédent qui pourrait freiner la croissance mondiale.

Mécanismes par lesquels l’endettement freine la reprise

Un endettement important accroît la probabilité d’une crise financière, généralement associée à un ralentissement économique plus profond et plus long que les récessions normales.
Si la dette publique est élevée au début d’une crise financière, elle en aggrave les effets, surtout dans les pays émergents.
Une dette excessive peut peser sur la croissance même en l’absence de crise financière, car les emprunteurs lourdement endettés réduisent investissement et consommation.
Le désendettement des pays avancés lourdement endettés a jusqu’à présent été lent en raison de la faiblesse des taux de croissance et de l’inflation, ce qui peut ajouter un frein à l’activité.

Rôle de la politique budgétaire et d’interventions ciblées

Pour réduire sensiblement la dette, il faudra des politiques budgétaires qui soutiennent l’activité et facilitent la restructuration de la dette privée et l’apurement des prêts bancaires improductifs.
Des interventions budgétaires ciblées, comme les programmes financés par l’État pour restructurer la dette publique ou les aides publiques pour réorganiser le secteur financier, peuvent réduire très efficacement les pertes de production liées au désendettement privé.
Les simulations du rapport indiquent que ces interventions, si bien conçues, peuvent avoir plus d’effet que les stimulants budgétaires classiques, notamment lorsque la fragilité des banques s’est traduite par un rationnement inefficace du crédit aux ménages ou aux entreprises solvables.
Ces mesures doivent être soutenues par des cadres robustes d’insolvabilité et de faillite et guidées par de vigoureux principes de gouvernance afin de limiter les abus et de protéger les fonds publics.
La politique budgétaire ne peut résoudre à elle seule le problème de la dette; il est impératif d’exploiter les complémentarités offertes par les instruments monétaires, financiers et structurels pour optimiser les interventions budgétaires.

Prévention d’une accumulation excessive de dette privée — recommandations clés

Citation de Vitor Gaspar, Directeur du Département des finances publiques du FMI : « Il est important de mettre en place des mesures pour empêcher une accumulation excessive de dette », en particulier dans les pays émergents.

des mesures réglementaires et de contrôle devraient faire en sorte que les niveaux d’endettement privé fassent l’objet d’un suivi et soient viables.
La politique budgétaire devrait être anticyclique dans les phases de reprise de façon à créer des volants de sécurité pour amortir celles de ralentissement.
Il conviendrait d’éliminer les incitations à l’endettement dans la politique fiscale afin de limiter tout endettement excessif.

Conclusions analytiques

Le rétablissement d’une croissance robuste et le retour à des taux normaux d’inflation sont nécessaires pour un désendettement significatif.
Une action budgétaire bien conçue peut faciliter l’ajustement après une crise et renforcer la résilience de l’économie, mais doit être accompagnée d’actions complémentaires dans des cadres crédibles.

Source : Article d’actualité du Fonds monétaire international, le 5 octobre 2016.