Point de vue : Repenser les droits de tirage spéciaux
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- Authors: Edwin Truman
- Published: June 7, 2024
Contexte historique et rôle du FMI
- Le FMI a fêté son 80e anniversaire depuis sa création à Bretton Woods.
- Objectif principal du FMI selon ses Statuts : promouvoir la coopération monétaire internationale au moyen « d’un mécanisme de consultation et de collaboration en ce qui concerne les problèmes monétaires internationaux ».
- Après la fin de la convertibilité or du dollar américain en août 1971, le régime de change de Bretton Woods a été remplacé par des taux de change flottants gérés, la coopération entre pays membres ayant facilité la transition.
- Le FMI exerce la surveillance des taux de change et des autres politiques des pays membres et joue un rôle central dans la gestion des crises, s’appuyant sur son stock de réserves prépositionnées.
Rôle et historique des droits de tirage spéciaux (DTS)
- Les DTS ont été autorisés par le premier amendement aux Statuts il y a plus de 50 ans, à la suite de négociations durant la décennie 1960.
- Caractéristiques techniques des DTS tirées du texte :
- Les DTS sont alloués au prorata des quotes-parts des pays membres du FMI.
- Chaque État membre reçoit un actif de réserve productif d’intérêts et un passif à long terme correspondant sur lequel il paie le même taux.
- La valeur du DTS est basée sur un panier de monnaies dont les pondérations sont ajustées périodiquement par le conseil d’administration du FMI.
- Son taux d’intérêt équivaut à la moyenne pondérée des taux d’intérêt publics à court terme des monnaies qui le composent.
- Une allocation de DTS ajoute à la liquidité inconditionnelle d’un pays membre ; cette liquidité a un coût nul jusqu’à ce que les DTS soient transférés à un autre détenteur.
- Allocations historiques et faits saillants :
- Première allocation annuelle de DTS sur une période de trois ans à partir de 1969 (insuffisante pour sauver Bretton Woods).
- Deuxième allocation autorisée pour une période de trois ans (1979–81).
- Pendant 30 ans, les DTS sont restés inutilisés jusqu’en 2009, année d’une nouvelle allocation de DTS de 250 milliards de dollars pendant la crise financière mondiale.
- Dernière allocation mentionnée : 2021, émission de DTS d’une valeur de 650 milliards de dollars pour aider face aux répercussions de la pandémie de COVID.
- Part actuelle des DTS dans les réserves de DTS et de monnaies des pays membres : environ 7 percent.
Enjeux de gouvernance
- Problème central : capacité de quelques pays ou groupes de pays à bloquer les décisions capitales du FMI (mention explicite des États-Unis et de l’Europe) et le désir d’autres pays (la Chine) de participer davantage.
- Nécessité d’une « grande négociation » entre les États-Unis, l’Europe, la Chine et le Japon pour répondre à la question du pouvoir de décision et de veto.
- Importance de l’évolution continue de la gouvernance du FMI pour préserver sa pertinence institutionnelle.
Propositions concrètes pour renforcer le rôle des DTS (principales recommandations)
- Reprendre les allocations annuelles de DTS pour maintenir et augmenter progressivement la part des DTS dans les réserves des pays membres.
- Sur la base des tendances récentes, une allocation annuelle de DTS équivalente à 100 à 200 milliards de dollars devrait permettre d’atteindre cet objectif.
- Les allocations annuelles et régulières garantiraient une croissance soutenue des liquidités mondiales sans conséquences radicales pour le système monétaire international.
- Relever le taux d’intérêt sur les DTS en combinant des taux d’intérêt à long terme et des taux d’intérêt à court terme sur les obligations d’État libellées dans les monnaies du panier déterminant le taux d’intérêt du DTS.
- But : réduire quelque peu la subvention implicite sur les prêts perpétuels que constituent les DTS mobilisés et compenser les pays facilitant la mobilisation par une réduction de leurs réserves de devises et une augmentation de leurs avoirs en DTS.
- Inciter les pays membres détenant des excédents de DTS à les utiliser dans la riposte aux problèmes mondiaux (changement climatique, pandémies) par divers canaux :
- Prêts à la facilité pour la réduction de la pauvreté et pour la croissance ou à la facilité pour la résilience et la durabilité du FMI.
- Prêts aux banques multilatérales de développement ou à d’autres détenteurs prescrits de DTS.
- Achat d’obligations libellées en DTS émises par ces entités ou recours à des mécanismes similaires.
- Les pays ne devraient pas imposer de restrictions exigeant que les créances libellées en DTS demeurent liquides ; les réserves excédentaires qui dépassent les besoins n’ont pas nécessairement à rester liquides.
Bénéfices attendus des réformes proposées
- Les DTS ont démontré leur valeur en tant qu’instrument de gestion des crises ; renforcer leur rôle consoliderait cette fonction.
- Allocations annuelles régulières permettraient :
- une croissance soutenue des liquidités mondiales,
- une augmentation des réserves de change des pays de manière efficace, peu coûteuse et sans distorsion,
- le maintien permanent des DTS dans le stock mondial de réserves internationales.
- Rehaussement du taux d’intérêt sur les DTS :
- réduit la subvention implicite aux pays mobilisant leurs DTS,
- compense les pays qui facilitent la mobilisation.
- Utilisation des excédents de DTS pour des enjeux mondiaux :
- soutient la lutte contre le changement climatique et l’adaptation,
- réduit le niveau de risque et le coût des crises financières,
- abaisse le coût des emprunts sur le marché,
- redonne confiance aux dirigeants et allège les contraintes extérieures pesant sur les politiques de croissance économique.
- Mise en garde : les DTS ne sont pas une solution miraculeuse unique, mais font partie d’un ensemble d’instruments nécessaires à la résolution des problèmes économiques et financiers mondiaux.
Conclusion et appel à l’action
- Le FMI doit poursuivre son évolution constante, en particulier sur le plan de la gouvernance, pour continuer à jouer un rôle de premier plan dans la promotion de la coopération monétaire internationale.
- Espoir exprimé : que, dans 20 ans, lors du 100e anniversaire du FMI, les dirigeants du milieu des années 2020 soient félicités pour la vision et l’imagination ayant permis de maintenir l’institution dans son rôle assigné à Bretton Woods.
Source: Point de vue : Repenser les droits de tirage spéciaux, Edwin M. Truman, Juin 2024.
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- Statuts, Fmi, 2020