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• Authors: ITAI AGUR
• Published: September 3, 2025

Krachs éclairs et volatilité

• La tokenisation accroît la vitesse et l’automatisation des transactions, ce qui accentue les risques et la volatilité des marchés financiers.
• Exemple historique : en 2010, environ 1 000 milliards de dollars de capitalisation se sont évaporés l’espace de quelques instants lors d’un « krach éclair » à Wall Street.
• La programmabilité facilite la programmation et l’exécution instantanée d’ordres automatisés, renforçant la propension à des mouvements de marché abrupts.

Chaînes programmées et risque de contagion

• Les chaînes de programmes imbriquées dans un registre tokenisé sont susceptibles de tomber en cascade en cas de crise, reproduisant un effet domino analogue à celui observé dans les crises financières antérieures.
• Référence historique : en 2008–09, la défaillance successive de grandes institutions (Bear Stearns, Lehman Brothers, AIG) illustre comment une faillite peut en entraîner d’autres en l’espace de six mois.
• La programmabilité peut créer des produits financiers d’une complexité telle que leurs risques échappent aux autorités de réglementation jusqu’à ce qu’il soit trop tard.

Endettement et amplification des chocs

• L’endettement entre acteurs d’un marché financier accroît la sensibilité du système aux chocs, car il repose sur une promesse de remboursement; une promesse non tenue érode la confiance.
• La tokenisation favorise l’endettement en permettant à des investisseurs ou institutions de contracter des emprunts garantis par des jetons puis de réinvestir les fonds.
• Si un maillon de la chaîne faillit (par exemple, si un jeton perd de sa valeur), l’ensemble du système peut vaciller.

Actifs non financiers et technologie hybride

• La tokenisation s’étend aux actifs non financiers, tels que l’immobilier et potentiellement des garanties agricoles (terres cultivées, bétail).
• Ces actifs physiques ne peuvent pas être totalement dématérialisés : leur valeur physique doit être entretenue (ex. entretien du troupeau ou des pâturages).
• La tokenisation des actifs non financiers est décrite comme une technologie hybride, à mi‑chemin entre le monde matériel et financier.

Complexité, leçons historiques et usage prudent

• Les innovations monétaires ont une longue histoire (des cauris aux jetons numériques) et apportent des avantages en termes de rapidité et de coût des transactions.
• Cependant, la vitesse, la complexité et l’endettement à risque, qui ont contribué aux crises passées, sont exacerbés par la tokenisation.
• Conclusion analytique : comme toute innovation, les jetons numériques doivent être maniés avec précaution; la programmabilité rend la surveillance et la régulation plus difficiles.

Références au travail sous-jacent et auteur

• Le présent article est basé sur une note du FMI relative à la fintech, intitulée « Tokenization and Financial Market Inefficiencies ».
• ITAI AGUR est économiste principal au département des études du FMI.

Article basé sur la note du FMI « Tokenization and Financial Market Inefficiencies »; auteur: ITAI AGUR, économiste principal, département des études du FMI.