世界の外貨準備米ドル比率が過去25年で最低に

IMF Blog, May 6, 2021

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Authors: Serkan Arslanalp, Chima Simpson-Bell
Published: May 6, 2021

主要所見

2020年第4四半期に中央銀行の外貨準備高に占める米ドルの割合は59%で、過去25年間で最低の水準となった。
ユーロ導入以降（1999年以降）、中央銀行の外貨準備に占める米ドル資産の比率は71%から59%へと12%ポイント低下している。
同期間にユーロの比率は20%前後で推移している。
オーストラリアドル、カナダドル、中国人民元といった他通貨の比率は、第4四半期に9%まで上昇している。

短期変動の説明要因

1999年以降における世界の準備資産に占める米ドル比率の短期的（四半期毎の）変動は、為替相場の変動で約80%説明できる。
短期的変動の残りの20%は、各国中央銀行が自国通貨を支えるために能動的に行った外貨の購入・売却で主に説明できる。
為替相場の動きにより、主要通貨に対して米ドル安となった期間では、他通貨建て外貨準備の米ドル換算価格が高まり、外貨準備に占める米ドルの比率は一般的に低下する。逆に米ドル高となった期間にはその逆が生じる。

背景要因と解釈

為替相場変動の影響の程度は比較的大きいが、各種国債の相対的価格の変化も構成比に影響を与えうるものの、通常は比較的小さい傾向にある（主要通貨で発行された国債の利回りが同じ動きを一斉に見せるため）。
米ドル相場は次のような複数の要因から影響を受ける可能性があると指摘されている：
- 米国と他の国々との間での経済成長の差
- 金融政策と財政政策の面での差異
- 中央銀行による外貨の売却や購入

最近1年と長期的示唆

過去1年については、為替相場変化の影響を考慮に入れると、準備資産に占める米ドルの比率は概ね一定だった。
長期的視点では、米ドルの価値自体は大きく変わらなかったにもかかわらず、世界の準備資産に占める米ドルの比率が低下した事実は、中央銀行が徐々に米ドルから距離を置いていることを示唆している。
新興市場国や発展途上国の中央銀行が準備資産構成通貨の多様化を図る中で、世界の準備資産に占める米ドルの割合が今後も低下し続けると見込む意見もある。ロシアなど数か国は、外貨準備の構成通貨を多様化させる意図を表明している。

含意と見通し

中央銀行の外貨準備における大きな変化は、通貨・債券の市場に影響をもたらす可能性がある。
国際通貨制度は過去60年で大きな構造的変化を経験してきたが、現時点でも米ドルは国際準備資産通貨として圧倒的な地位を保っている。
米ドルの地位に変化が生じるとしたら、それは長期的に起こるであろう。

出典: 国際通貨基金（IMF）ブログ（COFERデータに基づく）

References