戦争とパンデミックを背景に世界の経常収支が拡大

IMF Blog, August 5, 2022

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戦争とパンデミックを背景に世界の経常収支が拡大

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• Authors: Giovanni Ganelli, Pau Rabanal, Niamh Sheridan
• Published: August 5, 2022

概要と主要結論

• 長引くパンデミックとロシアのウクライナ侵攻は、貿易、一次産品価格、資本の流れに影響し、世界の経常収支の拡大に寄与している。
• 最新の対外セクター報告書（ESR）によれば、世界の経常収支（全ての国の対外赤字と黒字の総額）は2年連続で拡大している。
• 経常収支は長年縮小した後、2020年に世界の国内総生産(GDP)の3%に拡大し、昨年はさらに3.5%へ拡大。今年も再び拡大すると予想されている。

2021年：パンデミックの影響

• パンデミックは世界の経常収支を拡大させた。影響の度合いは国ごとに異なる（観光や医療品の輸出入状況等）。
• ロックダウンによる消費のサービスから商品へのシフトが、赤字先進国による黒字新興国からのモノの輸入増を通じて世界の経常収支を押し上げた。
• 2021年の影響の推定値：
  • 米国の赤字を国内総生産(GDP)の0.4%増加させた要因の一つ。
  • 中国の黒字をGDPの0.3%押し上げる一因となった。
• 中国のような黒字国では、米国などへの医療品出荷増も黒字拡大に寄与。
• 輸送費の高騰も2021年の世界の経常収支拡大の要因であった。

2022年：戦争と金融政策の引き締めの影響

• 一次産品価格は対外収支の主要因の一つ。原油価格の急上昇は輸出国と輸入国に対照的な影響を与えた。
• ロシアのウクライナ侵攻（2月）はエネルギー、食品、その他一次産品価格の高騰を悪化させ、一次産品輸出国の黒字を押し上げ、世界の経常収支を拡大させた。
• インフレ上昇に伴い多くの中央銀行が金融刺激の縮小を加速しており、これが通貨の動きを変え、米国の金融引き締めのペースに対する見通し改定が今年の通貨調整と経常収支拡大への見方を強めた。
• 新興国市場への資本フローはリスク回避の高まりで混乱。累積で約500億ドルの流出が発生し、2020年3月の流出に匹敵する規模だが、流出ペースは当初より遅い。

見通しとリスク要因

• 来年以降はパンデミックと戦争の影響が和らぐにつれ、世界の経常収支は徐々に縮小するとの見通しだが、大きな不確実性がある。
• 経常収支が拡大し続ける可能性がある状況：
  • 赤字国の財政再建に予想以上に時間がかかる場合。
  • ドル高により米国の経常赤字が増える場合。
  • 戦争の長期化により一次産品価格が長期に高止まりする場合。
  • 中央銀行間で金利上昇ペースに格差が生じる場合。
  • 経済の細分化、サプライチェーンの混乱、地政学的緊張の高まりによる国際通貨システムの再編。
• 貿易システムの細分化は技術移転を抑制し、低所得国での輸出主導型成長の可能性を抑え、グローバリゼーションによる福祉の恩恵を損なうおそれがある。

政策の優先課題と推奨措置

• 多国間協力は、人道危機への対応を含め、パンデミックと戦争がもたらした政策課題に対処する上で重要である。
• 赤字国（例：米国のように巨額の財政不足を反映した妥当な水準を上回る経常赤字を抱える国）への方針：
  • 歳入の増加と支出の減少を組み合わせ、政府赤字を削減することが重要。
• 過剰な黒字国（例：ドイツやオランダ）への方針：
  • 公的および民間の投資を奨励し、過度の民間貯蓄を阻止する改革を強化することで黒字を削減する。
• 一部の新興市場国への方針：
  • 社会的セーフティネットを拡大することで必要以上の民間貯蓄を抑制できる可能性がある。

出典: 戦争とパンデミックを背景に世界の経常収支が拡大, 2022年8月5日.

References

• 対外セクター報告書（ESR）
• 世界の経常収支
• ウクライナ
• 経済の細分化