不確実な時代の強靭性に向けた金融安定性強化

IMF Blog, April 22, 2025

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資本市場の集中度の上昇
- 米国は20年前に国際株式市場の30パーセントを占めていたが、現在では55パーセント近くを占めている。
- 最近のセルオフにもかかわらず、一部の資産の評価額は依然として割高の水準にある。さらなる資産価格調整に注意が必要。
ノンバンク金融機関（NBFI）の拡大と銀行との連関
- 2008年以降、NBFIが貯蓄を投資に向けることにより積極化し、銀行とNBFIの連関が高まっている。
- 米国では、NBFIの借り入れは銀行の普通株式Tier1資本の120パーセントに達している。
政府債務水準の上昇と国債市場の脆弱性
- ソブリン債は現在、世界的な経済産出量の93パーセントを占めているが、10年前にはこの割合は78パーセントだった。
- 名目実質ともに資金調達コストは増加しており、国債市場の混乱は金融安定性を脅かす可能性がある。

銀行の役割
- 銀行は中核的な融資機能だけでなく、資本市場の成長を促進する上で重要な役割を担う。
- 大手国際銀行は、証券およびデリバティブの重要なマーケット・メーカーであり、NBFIセグメントへの主要なレバレッジ提供機関でもある。
連関の強化がもたらすリスク
- 銀行は与信枠を通じた直接融資や、レポやデリバティブを通じた間接的支援でNBFIに対するエクスポージャーを持つ。
- G-SIBやデリバティブ清算機関は担保要件や総額エクスポージャー削減のツールで自保護しているが、顧客の他所での借入をコントロールできないためシステム連鎖は残る。
NBFI内の注目セグメント
- 一部のヘッジファンド：高レバレッジ取引戦略がボラティリティの高い市場で逆効果となり、レバレッジ解消→資産売却→銀行への損失誘発の可能性。
- プライベートクレジット：小規模企業の借り手へ融資するセグメントが大幅に成長。銀行は合弁事業やローン融資枠でパートナーとなっており、世界的成長減速で借り手返済能力が悪化すればプライベートクレジット・ファンドとパートナー銀行の双方に損失が発生し得る。

債務水準の拡大ペースは市場インフラの拡大を上回っている様子。
中核的な国債市場では、特に債務水準の高い国々でボラティリティが高まる可能性。
新興市場国では最近の混乱でソブリン債のスプレッドが拡大しており、債務の借り換えや追加政府支出の資金確保が困難になる恐れがある。
債券市場の強靭性確保には、流動性と円滑な機能の維持が重要である。
- 先進国：政府の大規模な債券発行抑制と、銀行およびノンバンクのブローカー・ディーラーによる仲介機能の維持。
- 新興市場国：債務管理の枠組みの信頼性強化、発行・償還の明確な目標と戦略、債券の通貨構成の慎重な調整。

ノンバンクに関する監督と情報開示
- 報告要件を強化して監督当局がノンバンク活動をシステム全体視点で把握できるようにする。
- レバレッジおよび相互関連性の脆弱性を緩和する政策の強化は、金融安定理事会や他の基準設定機関の最低基準または提言に基づいて重要。
銀行規制の徹底
- 銀行は負のショックに対する強靭性を備える必要がある。バーゼルIIIや他の国際的に合意された銀行規制基準の完全で時宜にかなった一貫性のある実施により、公平な競争環境と十分かつ適切な資本および流動性の保証が可能。
- 銀行のNBFIへのエクスポージャーは慎重に管理すること。
債券市場と中央清算の強化
- 債券の中央清算およびカウンターパーティ・リスク削減を推進する政策により、債券市場機能の強靭性を構築し、中央清算機関の強靭性を高めることができる。
- 国債市場における主要な仲介機関の事業運営上の強靭性確保が重要。
新興市場国向けの実務的ツール
- IMFと世界銀行の中期債務管理戦略は、債務借り換えや通貨構成および資金調達コストの評価に有用。
- 国内の長期投資家の債券需要が増加していることを踏まえ、国債の国内市場を発展させる方法を検討することができる。

出典: 不確実な時代の強靭性に向けた金融安定性強化