政策が変わり複雑な要因が働く中、世界経済見通しにわずかな変化
IMF Blog, October 14, 2025
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 14, 2025
現状と主要数値
- 現在の世界経済成長率予測は、今年が3.2％、来年が3.1％。
- 昨年同時期の見通しから累計で0.2％の下方改定。
- 関税とサプライチェーン混乱が再燃し解決されない場合、来年の世界の生産を0.3%押し下げる可能性がある。
- 政策の不確実性が解消・軽減され、より明確で安定した二国間・多国間の貿易協定が締結されれば、世界GDPはごく短期的に0.4％増加しうる。
- これらの協定に基づき、2025年1月以前に存在していた低い関税水準に戻れば、GDPをさらに約0.3%押し上げうる。
- 不確実性の低下、関税の引き下げ、そしてAIの影響を組み合わせると、控えめな仮定のもとで短期的に世界GDPを1％押し上げる可能性がある。
成長見通しの説明と短期的影響
- 米国の大胆な関税発表後6か月で、成長率の下方改定は当初予測の下限の水準にとどまっている。
- 背景要因：
- 米国が複数国と貿易交渉を重ね、免税措置を設けたこと。
- 多くの国が報復を控え、概ね開放的な貿易体制を維持したこと。
- 民間部門が輸入を前倒しし、サプライチェーンの経路を迅速に変更したこと。
- これらにより、関税引き上げの影響は現時点では予想を下回っているが、「早計」「不適切」とする理由も存在する。
- 米国の実効関税率は依然として高く、持続的な貿易協定の保証はない。
- 関税負担は主に米国の輸入業者が負っているが、輸入業者によるコスト転嫁が進む兆候がある。
- サプライチェーンの恒常的な変化は世界の効率性損失につながる恐れがある。
並行する経済的ショックと地域別の対応
- 米国では移民政策の厳格化により労働供給が減少し、関税ショックとあわせて供給側の負のショックとなっている。
- ただし、労働需要の冷え込みにより失業率は安定している。
- 金融環境は緩和的で、今年上半期にはドル安が進み、AI主導の投資ブームも発生している。
- 需要側の力が経済活動を支える一方で、供給ショックによる価格圧力を増大させている。
- 国別対応の例：
- 中国：実質為替レートを切り下げ、輸出先をアジア・欧州に変更し、財政支援策を講じることで対応。
- ユーロ圏：ドイツの財政拡大が成長を押し上げている。
- 新興市場国・発展途上国：ドル安に支えられ緩和的金融環境の恩恵を受け、強靭性を示している。
下振れリスク（特に懸念される4項目）
- 全体として見通しは依然脆弱で、リスクは下振れに傾いている。特に以下の4つが懸念される。
1. AIの躍進が意味するもの
- 現在の人工知能への投資急増は1990年代のドットコムブームと類似。
- 楽観が投資・株価・消費を押し上げ、自然利子率を引き上げる可能性。
- 過熱が続けば金融政策の引き締めが必要になる可能性。
- 期待が裏切られた場合、急激な価格調整→富の喪失→消費減→金融システムへの波及というリスク。
2. 中国の構造的苦境
- 不動産バブル崩壊から4年を経ても不動産部門は不安定。
- 不動産投資縮小下で国際金融安定性リスクは高水準かつ上昇中。
- 全体的な信用需要は弱く、債務デフレの罠の瀬戸際にある可能性。
- 電気自動車や太陽光パネル等への大規模補助金は一部で生産性を高めたが、不適切な資源配分や生産性の低迷に寄与した可能性。
3. 高まる財政圧力
- 多くの政府が拡大する財政的制約に直面し、財政余地の再構築で限られた成果しか挙げられていない。
- 放置すれば、経済成長鈍化、実質金利上昇、高水準の債務、そして新たな支出ニーズにより厳しい状況に陥る恐れ。
- 低所得国は援助の流れが大幅に削減される見込みに直面しており、極めて脆弱。
- 多くの貧困国は過去5年間のショックから未だ回復していない。
4. 機関の信頼性の危険
- 財政制約の強化で多くの機関が政治的圧力に晒される。
- 中央銀行への緩和圧力は、物価安定を犠牲にするか債務返済コスト軽減を狙うが、最終的にインフレとインフレ期待の上昇を招く可能性がある。
- 中央銀行の独立性と信頼が損なわれれば、マクロ経済と金融の安定性が危険に晒される。
シナリオとポテンシャル
- 貿易政策の不確実性軽減がもたらす効果：
- 明確で安定した貿易協定の締結→世界GDPを短期的に0.4％押し上げうる。
- 2025年1月以前の低い関税水準への復帰→GDPをさらに約0.3%押し上げうる。
- 不確実性の低下＋関税引き下げ＋AIのポジティブ効果の組合せ→短期的に世界GDPを1％押し上げる可能性。
政策提言（核心的かつ実行可能な指針）
- 貿易政策
- 不確実性を軽減しつつ、貿易関係の変化を反映する明確なルールを定めること。
- 可能な場合は貿易関係を深め、二国間・多国間の安定した協定を目指すこと。
- 財政政策
- 脆弱性低減を財政政策の目標に含め、段階的かつ着実に実施すること。
- 公共支出の効率性を向上させ、民間投資を促進すること。
- 金融政策
- 物価安定の維持を主要目標に据え、独立性と透明性を保ちながら各国の状況に合わせて調整すること。
- 投資と構造政策
- 未来への投資を拡大し、民間企業家がイノベーションを起こせる環境を整えること。
- 教育、公的研究、公共インフラ、ガバナンス、金融安定性、イノベーションとリスク管理を両立する賢い規制に注力すること。
- 部門別産業政策の誘惑に注意しつつ、低コストで有効な政策パッケージを優先すること。
- 多国間協力
- 実際的で適応性のある多国間システムの強化が課題対応の支えとなる。
本ブログ記事は、2025年10月「世界経済見通し（WEO）」の第1章「世界経済の見通しと政策」に基づいている。
Content in this bundle
- CHAPTER 3 INDUSTRIAL POLICY: MANAGING TRADE-OFFS TO PROMOTE GROWTH AND RESILIENCE