Несмотря на высокую инфляцию, риски раскручивания спирали зарплаты и цен, по-видимому, ограничены

IMF Blog, October 5, 2022

Source details

Canonical URL

Несмотря на высокую инфляцию, риски раскручивания спирали зарплаты и цен, по-видимому, ограничены

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: John Bluedorn
• Published: October 5, 2022

Краткие выводы

• Устойчивое ускорение зарплаты и цен маловероятно.
• Сдерживанию рисков способствует сочетание трех факторов:
  • базовые потрясения, оказывающие инфляционное воздействие, не связаны с рынком труда;
  • снижение реальной заработной платы способствует ослаблению ценового давления;
  • центральные банки агрессивно ужесточают денежно-кредитную политику.
• Аналитическая основа — глава 2 «Перспектив развития мировой экономики» заоктябрь 2022 года, озаглавленная «Динамика заработной платы после COVID- 19 и риски спирали заработной платы и цен».

Исторический анализ и эмпирические наблюдения

• Проанализированы 22 случая в странах с развитой экономикой за последние 50 лет, где условия были похожи на ситуацию в 2021 году (инфляция цен росла, рост зарплат был положительным, но реальные зарплаты и уровень безработицы оставались неизменными или падали).
• Эти эпизоды в целом не приводили к раскручиванию спирали заработной платы и цен.
• В последующие кварталы наблюдались:
  • снижение инфляции;
  • постепенный рост номинальной зарплаты;
  • восстановление реальной заработной платы.
• Однако имеются исключения: после 1979 года, когда экономика США столкнулась с еще одним скачком цен на нефть, инфляция продолжала расти, а реальная зарплата некоторое время падала; динамика изменилась только после резкого повышения процентных ставок Федеральной резервной системой.

Роль ожиданий в динамике зарплаты и цен

• Тип формирования ожиданий критичен для последующей динамики:
  • Полностью адаптивные (ретроспективные) ожидания: если предприятия и домохозяйства ожидают, что инфляция в будущем будет как сегодня, инфляционный шок может привести к требованиям работников о большем повышении зарплаты, что может поддерживать инфляцию выше целевого ориентира на длительное время даже без дополнительных шоков.
  • Рациональные ожидания: если ожидания формируются на основе всей доступной информации, шок воспринимается как временный, и динамика зарплаты и инфляции быстро возвращается к целевым параметрам.
  • Адаптивное обучение (промежуточный вариант): предприятия и домохозяйства анализируют прошлые данные с большим весом на последние кварталы; в этом случае возвращение к целевым ориентирам займет больше времени, чем при рациональных ожиданиях, но быстрее, чем при полностью адаптивных ожиданиях.
• Во всех сценариях реальная зарплата обычно сначала снижается, поскольку инфляция опережает рост зарплаты, что помогает компенсировать шоковое воздействие инфляции, связанное с ростом издержек.
• Если инфляционные факторы начнут формироваться на рынке труда (например, вследствие неожиданно резкой индексации заработной платы), это может смягчить падение реальной зарплаты и спровоцировать более долговременный рост и зарплаты, и инфляции.
• Эмпирический анализ указывает, что инфляционные ожидания приобрели более важную роль для объяснения динамики зарплат во втором полугодии 2021 года.
• Модельный анализ был откалиброван с учетом экономических условий первой половины 2021 года и исходной динамики ключевой процентной ставки.

Последствия для денежно-кредитной политики и рекомендации

• Для разработчиков денежно-кредитной политики понимание процесса формирования ожиданий имеет решающее значение.
• Когда ожидания носят более ретроспективный характер, ужесточение денежно-кредитной политики, включая ясную информационную политику центрального банка, должно быть более твердым и осуществляться на более раннем этапе в условиях инфляционного шока.
• Принятые недавно многими центральными банками меры по ужесточению денежно-кредитной политики, откалиброванные с учетом конкретных экономических обстоятельств в каждой стране, обнадеживают и должны помочь предотвратить закрепление высокой инфляции и чрезмерно длительное ее отклонение от целевого ориентира.

Авторы и контекст

• Главу подготовили Сильвия Альбрицио, Хорхе Альварес, Александр Бальдуино Соллачи, Джон Блудорн (ведущий автор), Аллан Дициоли, Нильс-Якоб Хансен и Филипп Вингендер при поддержке Юуюу Хуана и Евгении Пугачевой.
• Блог написан Джоном Блудорном, заместителем начальника отдела подготовки доклада «Перспективы развития мировой экономики» в Исследовательском департаменте МВФ.
• Дата публикации блога: 5 октября 2022 г.

Источник: материал блога на основе главы 2 «Перспектив развития мировой экономики» заоктябрь 2022 года.

References

• «Перспективы развития мировой экономики»