Каким образом ограничительная фискальная политика может содействовать борьбе с инфляцией
IMF Blog, November 22, 2022
Source details
- Canonical URL
- Каким образом ограничительная фискальная политика может содействовать борьбе с инфляцией
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Vitor Gaspar
- Published: November 22, 2022
Краткое содержание и позиция
- Государственная поддержка была крайне необходима в период пандемии, но сегодня, в условиях высокой и неослабевающей инфляции, предоставление широкомасштабной бюджетной поддержки было бы неоправданным.
- Правительства большинства стран уже сократили масштабы связанной с пандемией поддержки, как отмечалось в октябрьском выпуске нашего Бюджетного вестника.
- В большинстве стран высокая инфляция служит дополнительным доводом в пользу ограничительной фискальной политики, подчеркивая необходимость увеличения доходов или уделения приоритетного внимания расходам, направленным на сохранение социальной защиты и поддержание содействующих росту инвестиций в человеческий или физический капитал.
Роль фискальной политики в поддержке действий денежно-кредитной политики
- Фискальная политика может облегчить решение задач монетарной политики в области снижения инфляции, содействуя при этом уменьшению рисков для финансовой стабильности.
- При более низком дефиците бюджета совокупный спрос и уровень инфляции снижаются, поэтому центральному банку не нужно столь же резко повышать процентные ставки.
- В ситуации, когда глобальные финансовые условия приводят к бюджетным ограничениям, а относительные показатели государственного долга превышают допандемические уровни, сокращение дефицита помогает также решить проблемы долговой уязвимости.
- В условиях повышенного уровня задолженности государственного и частного секторов меры налогово-бюджетного стимулирования вынудят центральные банки сильнее нажать на тормоза, что может усилить риски для финансовой системы (см. октябрьский выпуск «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности»).
Сравнение двух подходов (модель из двух стран)
- В исследовании используется стилизованная модель из двух стран (в которой «внутренней экономикой» могут быть США или группа стран с развитой экономикой).
- Рассматриваются два подхода к сдерживанию инфляции:
- Подход 1: исключительно ужесточение денежно-кредитной политики для охлаждения перегретой экономики.
- Последствия: более высокие процентные ставки и менее быстрый рост способствуют увеличению государственного долга.
- Валюта: происходит удорожание национальной валюты, вызванное тем, что более высокая доходность привлекает инвесторов.
- Эффект на инфляцию: повышение реального обменного курса при ужесточении денежно-кредитной политики означает несколько большее снижение инфляции, но эта разница будет меньшей при увеличении числа стран, осуществляющих такую политику.
- Подход 2: бюджетная консолидация (ограничительная налогово-бюджетная политика).
- Последствия: ужесточение налогово-бюджетной политики ведет к снижению спроса, избегая необходимости повышения процентных ставок.
- Валюта: реальный обменный курс снижается.
- Долг: при более низких затратах на обслуживание долга и меньшем первичном дефиците государственный долг сокращается.
- Оба подхода сконструированы таким образом, чтобы они оказывали сходное воздействие на экономический рост и каждый из них эффективным образом помогал снизить инфляцию.
Рекомендации по налогово-бюджетной политике и защите уязвимых групп
- Правительствам необходимо и далее уделять первоочередное внимание предоставлению помощи наиболее уязвимым группам, чтобы они могли совладать с оплатой стремительно растущих счетов за продукты питания и электроэнергию и покрытием других расходов, но при этом избегать дальнейшего роста совокупного спроса.
- В условиях высоких цен на продовольствие и энергоносители предпочтительнее переход от широкой поддержки населения к оказанию помощи наиболее уязвимым группам, в идеале, посредством адресных денежных трансфертов.
- Попытки ограничить рост цен посредством их регулирования, субсидий или снижения налогов дорого обойдутся для бюджета и в конечном счете будут неэффективными.
- Ценовым сигналам принадлежит ключевая роль в содействии экономному расходованию энергоресурсов и стимулировании частных инвестиций в возобновляемые источники энергии.
- Желательный курс налогово-бюджетной политики будет зависеть от конкретных обстоятельств страны, в том числе от текущего уровня инфляции и долгосрочных соображений, таких как уровень долга и потребности развития.
Демонстрация согласованности и среднесрочные основы
- Ответственные бюджетные меры и бюджетная консолидация при необходимости служат демонстрацией согласованности директивных органов в борьбе с инфляцией.
- При устойчивом характере бюджетной корректировки, в идеале базирующемся на среднесрочных основах налогово-бюджетной политики, это способствует решению надвигающих проблем для устойчивости долговой ситуации.
- Долгосрочные проблемы включают старение населения в большинстве стран с развитой экономикой и нескольких странах с формирующимся рынком, а также необходимость восстановления буферных запасов для будущих кризисов или экономических спадов.
Международные аспекты и исторические параллели
- Пример США начала 1980-х при председателе ФРС Поле Волкере демонстрирует сложность контроля над инфляцией в условиях хронически высокой инфляции и экспансионистской налогово-бюджетной политики: ФРС пришлось резко поднять ставки, что привело к обвалу инвестиций в жилую недвижимость и сильному по историческим меркам повышению курса доллара.
- Последствия: тяжелый удар для обрабатывающей промышленности и призывы к торговому протекционизму.
- Более сбалансированный отход от политики стимулирования, включающий ограничительную фискальную политику, может снизить риск непропорционально сильного воздействия на чувствительные сегменты экономики и снизить риск обострения торговой напряженности из‑за значительных колебаний курса валюты.
- На глобальном уровне:
- При менее резком повышении процентных ставок ужесточение финансовых условий будет происходить более постепенно, что снизит риски для финансовой стабильности.
- Это поможет ограничить неблагоприятные вторичные эффекты для стран с формирующимся рынком и снизит риск кризиса суверенной задолженности.
- Предотвращение резкого укрепления доллара США или других основных валют уменьшит давление на формирующиеся рынки, привлекающие займы в этих валютах.
Выводы
- Ограничительная фискальная политика в сочетании с денежно-кредитной политикой может своевременно и эффективнее снизить затраты, связанные с возвратом инфляции до целевого уровня, по сравнению с использованием лишь одной денежно-кредитной политики.
- Переход от широкой поддержки к целевой помощи наиболее уязвимым при одновременной консолидации бюджета способствует снижению инфляции, сокращению долга и уменьшению рисков для финансовой стабильности.
Текст: Тобиас Адриан и Витор Гаспар. Дата: 22 ноября 2022 г.