По мере отступления инфляции мировая экономика нуждается в тройном повороте в экономической политике

IMF Blog, October 22, 2024

Source details

Canonical URL: По мере отступления инфляции мировая экономика нуждается в тройном повороте в экономической политике

Other formats

Bibliographic details

Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
Published: October 22, 2024

Ключевые выводы: инфляция и экономический рост

Общая инфляция достигла пика в "9,4 процента" в годовом исчислении в третьем квартале 2022 года.
Прогнозируется снижение общей инфляции к концу следующего года до "3,5 процента".
Мировая экономика демонстрирует устойчивость: прогнозный темп экономического роста на 2024 и 2025 годы — "3,2 процента".
Для стран с низким доходом и для многих развивающихся стран прогнозы роста были значительно снижены, во многих случаях в связи с обострением конфликтов.
Специфические показатели:
- США: рост "2,8 процента" в этом году; в 2025 году ожидается возвращение к потенциалу.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: перспективы роста около "4,2 процента" в этом и следующем годах.
- Перспектива темпов роста через пять лет: "3,1 процента" — самое низкое значение за несколько десятилетий.

Причины дезинфляции и роль политики

Основные шоки, повлиявшие на инфляцию: масштабные перебои в поставках, сильное давление со стороны спроса после пандемии и резкий рост цен на сырьевые товары, вызванный войной в Украине.
Эти шоки сместили вверх и увеличили наклон кривой Филлипса.
Факторы, позволившие снизить инфляцию без глобальной рецессии:
- ослабление шоков;
- увеличение предложения рабочей силы (часто связанное с иммиграцией);
- ужесточение денежно-кредитной политики, которое помогло сохранить зафиксированные инфляционные ожидания.

Тройной поворот в экономической политике — обзор

Возвращение инфляции к уровням, близким к целевым показателям центральных банков, создает возможность для тройного поворота в политике:

1. Поворот в денежно-кредитной политике. 2. Поворот в налогово-бюджетной политике. 3. Поворот в направлении структурных реформ для ускорения роста.

Первый поворот — денежно-кредитная политика

Наблюдается смягчение: с июня крупнейшие центральные банки стран с развитой экономикой начали снижать учетные ставки и перестраивать политику на нейтральный курс.
Ожидаемые эффекты:
- поддержка экономической активности при охлаждении рынков труда (рост безработицы, но постепенный);
- смягчение давления на страны с формирующимся рынком через укрепление их валют по отношению к доллару США и улучшение финансовых условий;
- снижение импортируемой инфляции в этих странах.
Предостережения:
- инфляция в секторе услуг остается слишком высокой, почти вдвое превышая уровень до пандемии;
- в нескольких странах с формирующимся рынком возобновляется инфляционное давление и они вновь начали повышать учетные ставки;
- массовые перебои с поставками, связанные с климатом, здравоохранением и геополитикой, усложняют задачу дезинфляции;
- сохранение зафиксированных инфляционных ожиданий в будущем может оказаться сложнее.

Второй поворот — налогово-бюджетная политика

Необходимость стабилизации динамики долга и восстановления бюджетных резервов после многих лет экспансионистской политики.
Снижение директивных ставок уменьшает нагрузку на бюджет, но этого недостаточно, поскольку долгосрочные реальные процентные ставки по-прежнему значительно выше, чем до пандемии.
Требуется улучшение первичных балансов во многих странах (разница между доходами бюджета и государственными расходами за вычетом расходов на обслуживание долга).
Конкретные проблемы:
- В некоторых странах, включая США и Китай, текущие бюджетные планы не обеспечивают стабилизацию динамики долга.
- Во многих других странах наблюдаются признаки отклонения от целей.
Риски и баланс:
- затягивание с консолидацией увеличивает риск неупорядоченных корректировок под давлением рынка;
- чрезмерно резкий поворот к бюджетной консолидации может повредить экономической активности.
Рекомендация:
- безотлагательное осуществление устойчивых и заслуживающих доверия многолетних корректировок в тех случаях, когда необходима консолидация;
- более дисциплинированная бюджетная корректировка повышает возможности денежно-кредитной политики поддерживать экономику через снижение учетных ставок при одновременном сдерживании инфляции.

Третий поворот — структурные реформы для ускорения роста

Необходимо значительно больше усилий для улучшения перспектив роста и повышения производительности; это ключ к решению задач:
- восстановление бюджетных резервов;
- решение проблем старения и сокращения численности населения;
- переход к менее углеродоемкой экономике;
- повышение устойчивости;
- улучшение положения уязвимых слоев и сокращение неравенства между странами.
Причины слабых среднесрочных перспектив:
- более слабые перспективы Китая;
- ухудшение среднесрочных перспектив в Латинской Америке и Европейском союзе.
Критика мер промышленной и торговой политики:
- меры, направленные на защиту отраслей (субсидии, протекционизм), могут краткосрочно стимулировать активность, но часто приводят к ответным мерам и не обеспечивают устойчивого повышения уровня жизни;
- такие меры следует избегать, если они не предназначены для устранения явно выявленных сбоев рынка или решения узко определенных проблем национальной безопасности.
Предложенные направления реформ:
- развитие технологий и инноваций;
- улучшение конкуренции и распределения ресурсов;
- стимулирование экономической интеграции;
- содействие продуктивным частным инвестициям.
Социальное измерение реформ:
- реформы часто сталкиваются с сопротивлением; важны стратегии информирования, укрепление доверия между государством и гражданами и включение надлежащих компенсационных мер для смягчения потенциального ущерба.

Основные риски для прогноза

Эскалация региональных конфликтов, особенно на Ближнем Востоке, может создать серьезные риски для сырьевых рынков.
Сдвиги в сторону нежелательной торговой и промышленной политики могут привести к значительному снижению объема производства по сравнению с базовым прогнозом.
Денежно-кредитная политика может оставаться слишком жесткой слишком долго, а глобальные финансовые условия могут резко ужесточиться.
Массовые перебои в поставках, связанные с климатом, здравоохранением и геополитикой, усложняют задачу поддержания низкой инфляции без снижения производства.
Восстановление зафиксированных инфляционных ожиданий может оказаться более трудным при следующем шоке, поскольку работники и компании будут более бдительно защищать свои заработки и прибыль.

Этот блог основан на октябрьском выпуске доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2024 года.